原油五个月降两成 石化股或受益“价差”陈浠

　　本报记者 陈浠 广州报道

　　今年国内航线燃油附加费四次上涨后，终于迎来首次下调。

　　近日，北京、山东等地民营、外资加油站纷纷降价。9月6日，东航、上航、南航、深航、川航、吉祥等航空公司下调800公里以上国内航线燃油附加费。

　　此次国内航线燃油附加费下调，源于航空油价成本下降，背后则是近段时间国际油价震荡下行。

　　9月12日，纽约原油期货收盘上涨1.09%，报每桶88.19美元，而在4月初，高达110.3美元/桶，五个月来降幅达20%。布伦特原油期货报112.25美元/桶，下跌0.52美元，跌幅0.46%，连续三个交易日，避险情绪导致布伦特原油价格下跌超过3%。

　　在欧债危机四伏、美国QE3呼之欲出的背景下，市场不仅关注油价未来走势，还在揣摩国内石油化工行业上市公司将迎来冲击还是得到提振。

　　法国农业信贷银行近期发布报告指出，因为需求疲软且利比亚供应可能随之增加。预计布伦特原油期货2011年均价每桶106美元，且到年底会跌至每桶92美元。

　　来自国内的声音整体也不甚乐观。“如今基本面并不支持油价上涨。”长江期货分析师黄俊飞对本报记者表示。光大期货认为，原油的供需面不支持油价出现趋势性攀升，弱势的可能更大。

　　国际油价低迷波动背景下，国内石油石化行业上市公司股价也难逃跌势。

　　8月1日，中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、中海油服（601808.SH）的收盘价分别为10.65元、7.75元、16.92元，原本就处于相对低位，但经过一个多月的震荡走低，9月13日分别跌至9.73元、7.10元、13.39元。

　　“中石油、中石化等股票的走低，其实主要是跟着大盘走，与国际油价变化关系不大，油价高低对企业盈利并不绝对相关。”黄俊飞分析，决定中石油等石油公司利润的，很大程度上不是油价，而是价差。现在油价相对走低，但是还没有低到促使国内下调成品油价格的程度，燃油化工产品的高利润格局并不会改变，在暴利税调节机制下，公司盈利变动不大。

　　黄表示，在国内成品油定价机制相对滞后的前提下，如果国际油价走高，成本提高，而成品油价格调整不到位，则在一段时间内，会不利于如中石化等石化板块公司，对以上游油气开发为主的中石油和中海油等石油板块公司则影响没那么大；反之亦然。

　　天相投资一份报告选取中国石油等在内的12家石油石化行业A股作为统计样本，2011年上半年，这12家上市公司实现营业收入22517亿元，同比增长34.61%；净利润1098亿元，同比增长5.17%。据分析，利润增速慢于收入增速，主要原因是上半年原油价格涨幅较多，而成品油的调价没有到位。

　　就具体公司而言，石化板块中权重最大的中国石化营业收入为12333亿元，收入增长率31.5%，净利润432亿元，净利润增长率8.7%，净利率3.5%。其毛利率为16.5%，同比下降2.2个百分点，主要因为原油价格上涨，使得公司炼油业务亏损。

　　历史上，国际油价的大幅变动，都给国内企业盈利带来巨大风险。2008年国际原油价格剧烈波动，12月19日，美国西德克萨斯中油（WTI）价格跌至33.87美元/桶，为近五年来的最低水平，与同年7月份创下的历史高位相比跌幅超过七成。全年WTI平均价格比上年同期上涨38.66%。这一年，中石油实现净利润1144.31亿元，同比增长-22%。而中石化业绩较之更为逊色。

　　如今，石油石化行业估值较低、市场预测下半年国际油价弱势的背景下，证券分析机构对中石油、中石化等公司整体看好，发布评级的机构多数给出“看涨”评级。

　　业内人士分析，新的成品油定价机制预计即将推出，将能较好解决现行成品油定价机制调价不到位，敏感度不够的问题，这一改变会利好于石油石化行业上市公司，特别是中国石化这样以炼化业务为主的公司。

　　此外，下半年国际油价仍然弱势，行业上市公司业绩整体受影响不大，但对中国石油这一类型的石油板块公司，上游业务收益会由此减少，势必会给公司盈利带来一定风险，且原油价格下滑会造成其原油储量价值的下降，从而影响企业估值。