中金：法国银行的融资结构较脆弱

　　Michael Chui认为，这可能表明，欧元兑美元的近期汇率一直受美元流动性短缺这一因素影响；法国银行对GIP三国（即希腊、爱尔兰和葡萄牙）的风险敞口很大

　　【财新网】（记者 马媛）中金公司宏观经济学家Michael Chui周五向财新记者表示，以欧洲央行设定的固定利率，未来3月内欧洲各银行将可以保证其获得充足的美元流动性。这基本上消除了欧洲各银行此期间美元流动性短缺的风险。

　　9月15日，欧洲央行宣布，将与美联储、英国央行、日本央行和瑞士央行协同执行三次美元流动性注资操作，其期限为三个月，即持续到年底。

　　消息发布后，欧洲股市9月15日全面报复性反弹，欧元则受益走高，欧元兑美元汇率当日涨幅近1%。Michael Chui认为，这可能表明，欧元兑美元的近期汇率一直受美元流动性短缺这一因素影响。

　　欧洲央行注入美元流动性的操作将采用固定利率，全额分配为基础的方式，定于10月12日、11月9日和12月7日进行。

　　中金在14日报告中称，近期对银行的担忧主要源于在市场流动性紧张的情况下，银行能否筹集到日常运作所需要的资金。最近几周，已有许多迹象表明资本市场流动性紧张：7-8月份欧洲银行债券发行量急剧萎缩；美国货币市场基金7月开始减少对欧洲银行的风险敞口。市场信心恶化还导致了交易对手风险上升，主要反映在银行囤积现金的意愿上升，而相互借贷的意愿下降；银行对欧央行存款工具的使用率大幅上升，欧元LIBOR-OIS息差扩大到2009年中的水平。

　　8月以来，市场对欧洲银行的生存前景越发担忧。尽管银行股8月底小幅反弹，但欧洲银行股大多在整个8月大幅下跌，今年年初至9月9日累计下跌了23%-61%。欧洲银行的违约风险也大幅攀升，一些银行的CDS息差今年以来已扩大了200多个基点。

　　中金此前发布的报告称，欧洲主要银行的资产负债表显示，银行CDS息差的扩大与其融资结构和资产负债风险一致。

　　报告解释称，较大的存款基础给予银行较强的稳定性。其中，零售存款越多，银行股价越稳定，越能抵御流动性短缺的冲击。同时，银行CDS息差的扩大幅度与其对批发资金的依赖程度存在一定关系。在各项批发融资来源中，对美元的依赖程度是非常重要的因素。

　　报告还称，对希腊、爱尔兰和葡萄牙三国风险敞口的大小也影响到银行CDS息差的变化。法国银行的融资结构比较脆弱，并且对GIP三国（即希腊、爱尔兰和葡萄牙）的风险敞口很大；意大利银行的融资结构同样脆弱，但其对GIP三国的风险敞口显著低于法国银行。主权债务风险是另一个重要因素。意大利银行CDS息差的上升主要是由主权CDS息差扩大驱动的，意大利政府债务占GDP的比重高达120%左右，而法国则为80%左右。■