券商观点：四季度仍不是底 但存反弹机会

　　

　　【财新网】（记者 黄晨）今日（10月10日）起，A股市场开始进入本年最后一个季度，在过去的三个季度中，股市“或将见底”的说法屡屡出现，但是又屡屡破灭。那么在四季度，股市走势会是怎样？

　　多家券商报告显示，机构的看法越来越消极，多数券商认为四季度仍然不会是A股的底部，但是尚存反弹机会，底部区域会出现在2200-2300点之间。

　　中金公司：反弹不是底，蓄芳待来年

　　4季度继续年初提出的全年A股走势“前高后低”的判断。

　　当前A股整体市盈率水平接近历史低点，但基本受大盘蓝筹股影响所致，中小盘股和一些强势行业估值水平仍远高于历史低位水平，市场各板块市净率收敛这一市场底部特征并未出现，因此投资者需小心防范市场表面低估值所构成的陷阱。

　　4季度构筑大级别市场底的条件还不成熟。一般而言，首先需要看到经济下滑，通胀下行以后资金需求增速才会下降，政策才会放松而资金供给增速开始回升，总体上这至少需要6~8 个月的时间完成这一过程。因此我们预计4季度走势将以弱势盘整和超跌反弹为主， 技术性反弹的空间在5~10%之间。

　　4季度A股下跌的空间主要取决于未来新股融资和再融资量以及欧债危机的演化，我们认为4季度A股底部区域在2200-2300 点左右。

　　浙商证券：底部可能在本月出现

　　今年上半年A股整体业绩增长趋缓，中小板、创业板增速下降幅度较大，业绩分化明显。将全年A股整体业绩增速下调至19%。

　　目前A股整体估值水平已接近历史底部，但中小板、创业板估值仍处高位。从2005年6月和2008年10月历史大底的股价结构看，目前A股仍未探出历史大底，但与2010年2319点底部接近。

　　欧债危机加剧程度与有效化解方案推出将探出A 股阶段性底部，一旦欧债危机缓解，A 股阶段性底部探明，市场反弹概率增大，判断底部探明时间可能在10 月份，位置在去年低点2300 点附近，反弹高度2800 点。

　　国海证券：四季度将出现反弹契机

　　市场仍然缺乏趋势性机会。长期下跌后，四季度将出现反弹契机。反弹低点约在上证2200-2300 点左右，时点应该在10 月中下旬，反弹空间应该有15%。反弹逻辑在于通胀下行、流动性压力阶段性缓解、政策明朗等因素的推动。

　　当前市场估值处于历史底部区域，尤其是以TTM 测算的市盈率水平处于历史最低水平，但是这并不意味着市场对应在历史的最低水平，未来仍有下行空间。此外，估值的结构性压力仍然存在，中小市值股票的估值也有下行风险。

　　国金证券：继续下调A股盈利增速

　　从8月中旬开始已经看到越来越多的需求放缓信号，这意味着实体经济的收益率将下降，从而导致高利贷、信托和理财资金违约等泡沫破灭事件的不断引爆。出于对安全性的考虑，资金将逃离实体经济，这又会引起需求的进一步萎缩。这就是我们在四季度策略报告中所说的“向下的螺旋”。

　　继中期策略报告下调全年A股盈利增速至19.6%之后，再次下调至14.7%。需要强调的是，四季度制造业盈利增长同比将为-15%。

　　渤海证券：在低估值中延续弱势

　　目前的A股估值与其他市场比较，若以各市场的GDP值作为估值考量，A股的PEG（市盈率除以盈利增长速度）已是全球最低。但全球股市目前正在开始新一轮调整，整体估值中心下移会使得A股的估值安全性再受考验。

　　目前A股市场已进入绝对的中长期投资价值区域，从中短期来看，无论A股估值还是美股估值都处在向下趋势之中，美股的走势依然可能会牵引A股估值下移。

　　结合对货币周期、通胀周期下A股波动的分析，2011年底到明年初这个时间有望成为市场中长周期的重要拐点，但其拐点特征很可能是以震荡的形势呈现。

　　综合看四季度市场，估值处于底部区域，指数向下空间不大，但趋势上会依然维持弱势，并在这种弱势震荡中逐渐迎来转机，我们预计四季度上证指数波动空间大致应在2200-2600点之间。■