三因素铸就千亿需求 给予煤机子行业“增持”评级

　　■国泰君安

　　 吴凯　

　　 王帆　

　　 吕娟　

　　煤机行业一直受益于国家及企业的双重推动。煤炭行业百万吨死亡率随着开采机械化率的提升而不断降低，在此背景下，国家会进一步推动机械化开采。在企业层面，机械化可以大幅提高生产效率，在高煤价背景下，企业会获取更多利润从而有资金、动力进行设备投资。

　　煤机产品的需求主要来自新建煤矿、存量设备更新以及机械化率提升这三方面。根据煤炭机械工业协会预测，到2015年国内煤机行业的需求约1500亿元，未来五年的复合增长率在22%。

　　煤炭机械设备需求快速增长

　　煤炭装备制造业主要为煤炭工业提供现代技术装备。近年来，煤炭需求的持续增长和煤矿机械化率的提高，带来了煤炭机械设备需求的快速增长。2003年以来，我国煤炭开采与洗选业固定资产投资由2003年的437亿元增长至2010年的3770亿元，复合年平均增速达到36.07%。根据中国煤炭机械工业协会统计，2008年我国煤炭机械行业总产值已达到355亿元，自2001年以来年均增长达到41.28%，保持了高速发展态势。

　　早期煤机行业主要企业以生产单一产品为主。部分优势企业占据的市场份额较大，如佳木斯煤机主要生产掘进机；鸡西煤矿机械有限公司主要生产采煤机。随着煤炭工业的快速发展，企业主要通过兼并重组，实现产品结构的多元化。例如中国煤矿机械装备集团公司、天地科技股份有限公司、太原重型机械集团有限公司。综合机械化采煤工艺是目前采煤技术发展的方向，对设备的需求主要为“三机一架”。煤炭综采是煤炭行业建设集约、高产、高效、安全采煤矿井，实现采煤机械化不可或缺的关键设备。近年来我国不断加大煤炭综采工作面建设力度，综采设备制造业发展迅速，占煤炭机械行业产值的比重逐年增长。2008年，我国煤炭综采机械设备产值达到268亿元，占煤炭机械行业产值的比重已超过75%，2001年至2008年期间复合年均增长率达到47.1%，增速超出煤炭机械行业平均增速5.8个百分点。

　　三因素铸就行业千亿需求

　　煤机需求主要来自于新建煤矿、老旧煤机更新及机械化率提高这三个方面。预计“十二五”期间，更新需求将成为煤机需求的主要构成。预计到2015年，整个煤机行业产值将达到约1500亿元，年均复合增长率约22%。

　　2010年，我国煤炭产量32.4亿吨，同比增长9%，占全球产量的48.3%；消费量为1713.5百万吨油当量，同比增长10.1%，占全球消费量的比重为48.2%。产量和消费量均位于全球首位。

　　根据煤炭工业协会的数据，“十一五”期间，煤炭行业新建煤矿投资总额为2200亿元。新建煤矿投资构成中，70%属于固定资产投资，而煤炭机械设备投资在固定资产投资中的占比为50%。因此预计新建煤矿中煤机的投资额约为770亿元。“十一五”期间，煤机总产值为1900亿元，新建煤矿对煤机的需求占到了40%。

　　据测算，2011-2015年，新建煤矿投资总额年均增速约在10%左右，略高于同期的GDP增速。“十二五”期间新建煤矿投资将达到3500万元，新增煤炭产能对煤炭机械的需求将达到1200亿元。

　　煤机的平均使用期限在5年左右，煤机的大规模配备主要是从2003年开始，因此推算从2008年开始，煤机的更新需求开始增多。由于煤炭供应紧张，近几年连续紧张生产的矿井占到总量的50%，矿井主要生产设备严重老化，超期服役的占30%-40%。根据测算，2009年，煤机设备更新需求在240亿元左右。2011-2015年，煤机更新需求将会保持30%以上的增长。2015年，煤机更新需求将达到1100亿元。

　　据煤炭行业统计数据分析，目前，除国有大中型煤矿采掘机械化程度达到85%之外，大多数中小煤矿生产技术水平低、装备差、效率低。根据规划“十二五”期间，大型煤矿机械化率大型煤矿机械化率将从85%提高到95%，中型煤矿机械化率从75％-80%提高到85%，从而将带动煤炭机械需求。

　　给予煤机子行业“增持”评级

　　在国家对煤矿安全生产重视程度，以及劳动力成本不断增加的背景下，政府、企业均有动力来推动煤炭的机械化开采，从而对煤炭机械形成稳定的需求。

　　从今年情况看，虽然一季度煤炭行业固定资产投资增速有所放缓，但从二季度开始呈现了逐步回升的态势，7、8月份的投资增速更是超过了22%，行业景气度仍将处于高点。

　　我们给予煤机子行业“增持”投资评级，在A股五家上市公司中，重点推荐林州重机、天地科技。