铁道部企业债再获力挺：定位为政府支持债券

　　董云峰

　　2011年仅剩下不到两个半月，按照计划，铁道部还将发行800亿元企业债(即中国铁路建设债券)。对信用事件缠身的铁道部而言，这项融资任务远比往年来得艰巨。当此之时，相关政府部门相继表态支持。

　　继上周财政部与国税总局出台利息收入所得税减半政策后，铁道部企业债近日再获支持。多位业内人士昨日向《第一财经日报》证实，发改委已明确铁道部企业债为政府支持债券，相关通知已在日前下发。

　　政府信用助威

　　一知情人士透露，这份由发改委函复铁道部办公厅的文件里指出，经国务院批准，铁道部发行的中国铁路建设债券为政府支持债券。

　　“这个文件的影响不容低估，政府兜底铁道部企业债的预期得到进一步确定，有助于恢复投资者对铁道部的信心，从而增强铁道债的吸引力。”一位债券研究员向《第一财经日报》记者表示。

　　实际上，鉴于铁道部与铁路行业的特殊性，市场对铁道债“政府支持”属性早已形成相当的共识。正如某交易员所言，“大家都知道的事，只不过发改委这次说了出来。”

　　而铁道部对此并非讳莫如深。今年以来，在铁道部超短期融资券发行公告中，其“发行人偿债能力和偿债保障措施”第一项写道：“鉴于铁道部主体资格的特殊性，铁道部是目前唯一经国家发展和改革委员会、中国人民银行批准的以政府名义发行企业债券、短期融资券、中期票据等直接融资产品的发行主体，具备政府信用特征”。

　　业内人士并称，发改委此举可能导致铁道债风险权重的下调，但仍需要银监会等部委的配合支持，因为银行机构才是铁道债的主要买家。

　　根据银监会8月公布的《商业银行资本管理办法(征求意见稿)》，我国政策性银行债权的风险权重为0%，其他商业银行债权的风险权重为25%(次级债除外)，一般企业的债权的风险权重为100%，银监会并未就铁道债做出特殊规定。

　　“为何要变成政府支持债券？没有政府支持，投资者可能不买账，收益率将继续上行，利息支出大增。”某基金公司人士向记者指出，这说明铁道部资金链紧张，迫切需要政府的支持，还反映了其自身风险的薄弱。

　　“铁路是国家战略资源，以我国的国力救铁道部并不难。令人担忧的是，一旦地方政府抱着同样的心态放任地方债恶化，等待中央政府兜底，情况将更为糟糕。”另一位分析人士表示。

　　800亿铁道债待发

　　市场预期，铁道部初定于下周发行年内第二期企业债，发行规模仍为200亿元，与上期持平。中央国债登记结算公司的一位内部人士透露称，“估计不是这个月底就是下个月初，今年的额度总共是1000亿，还有800亿，年底前都得发完，应该赶紧了。”

　　在流动性收紧与城投债信用事件的冲击下，今年7月份以来，债券市场集体暴跌，新债发行面临严峻考验。7月21日，铁道部招标发行的200亿元短期融资券惊现流标，紧接着爆发的“7·23”动车追尾事故更是让铁道部融资计划遭受重创。此后，在大幅上调利率区间之后，铁道部完成了数次短期融资券与超短期融资券发行。

　　随着2011年企业债发行时间窗口的到来，上周一，财政部与国税总局联合发布通知称，经国务院批准，对企业持有2011～2013年发行的中国铁路建设债券取得的利息收入，减半征收企业所得税。这是除国债和地方政府债之外，唯一享有税收减免待遇的债券。

　　上周三，在两度延期之后，铁道部在银行间市场招标发行今年首期200亿元企业债，受益于债市反弹与上述减税利好支撑，该期债券顺利发行，并且票面利率大大低于预期。

　　刊登在中国债券信息网的公告显示，铁道部今年的企业债发行额度为1000亿元，中诚信国际信用评级公司授予铁道部及其企业债信用等级均为 AAA。在2009年和2010年，铁道部各发行了5期和4期企业债，累计分别融资1000亿元和800亿元。

　　市场人士指出，发改委明确铁道部企业债为“政府支持债券”，无异于又一支“强心剂”，将推动铁道债收益率进一步下行。

　　然而，一种更为审慎的观点认为，在充裕的流动性与避险情绪的推动下，最近高评级信用产品连续反弹，收益率显著降低，这是新一期铁道债收益率走低的根本原因。

　　“要不是市场有所好转，这些红头文件很难起到太大的作用。”一位券商固定收益分析师告诉记者。