200亿3年期央票利率轻微下滑

　　

　　商报记者 曹芬

　　昨日，央行在公开市场发行了3月期央票10亿元和3年期央票200亿元。3月期央票利率继续持平于3．1618％，而3年期央票收益率却较前一期下降1个基点至3．96％，当日央行并未进行正回购操作。

　　15个月以来首次下滑

　　尽管此次3年期央票收益率只下跌1个基点，但毕竟为央票利率15个月以来的首次下滑，因此引来市场各方猜测不断。不过大部分分析人士还是认为，此举并没有过多的政策导向，是为配置市场需求而导致的结果。

　　上周，央行时隔近两个月后重启3年期央票发行，发行量较前次放大20倍至200亿元，显示债市的持续向好支撑机构需求。根据此前安排，央行一般都是隔周发行3年期央票，而本周是今年重启3年期品种后的首次连周发行，目前3年期央票一二级市场收益率水平接近，加之政策面淡静，市场此前多预期中标利率会继续持稳在3．97％，没想到结果出来，3年期央票竟是意外下行。

　　“由于短期资金流动尚可，市场需求旺盛倒逼本期3年央票利率下滑，纯属市场行为，并没有实际的政策导向。”光大银行首席宏观分析师盛宏清对商报记者表示，此次利率下行市场因素较大，与央行政策无关。盛宏清认为，节后资金较宽松导致对债券的需求旺盛，从国债到金融债再到高评级的信用债都出现了转暖，二级市场活跃带动了一级市场的发行利率。

　　一分析师则称，仅凭一次央票发行就下定论为时过早，投资者还需要关注下周央票发行利率能否延续跌势，以及其他政策面的信号。至于政策是否会放松需要进一步的观察，目前看来应该仍然是维持稳定，本周结束连续12周的净投放也是一个佐证，表明央行时刻关注资金面的松紧程度。

　　不过，该分析人士同时也表示，此次央票利率下行仍有助于拓展二级市场收益率曲线的下行空间。

　　国海证券固定收益部也认为，只下降1个基点幅度不大，月内政策依然会维持稳定。而3年期央票受到追捧主要是市场对收益率下行存在一定预期，认为未来政策或更加宽松。

　　与降息关系并不密切

　　因3年期央票利率的意外下行，市场也有观点猜测央行是否有降息的可能。

　　对此，分析人士认为，在央票品种系列中，1年期央票是指标利率，其下行或上行变动往往是央行降息或加息的先行信号，而其他品种央票均非指标利率。由于3年期央票与基准利率的关系并不十分密切，因此它不预示降息，不过，仍可以视为“微调”的信号。“从目前市场对3年期央票需求来看，200亿元的发行量略显不足，而央行控制发行规模的同时调低利率，主要目的还是为了放松。如果未来市场需求仍然较大，不排除3年期央票收益率还可能继续下行。”

　　平安证券固定收益部副总经理石磊也认为，3年期央票小幅下滑，表明需求旺盛，未来利率有可能继续下行。

　　尽管“货币政策放松”的可能性不大，但是分析人士认为，此举至少会导致市场对于政策预期产生变化。受此乐观预期带动，昨日央票、金融债等利率品种普跌2－3个基点。3年期央票利率下调同时还影响到了新债招标，进出口行昨日发行的3年期金融债中标利率4．04％，5年期金融债中标利率4．10％，均大幅低于此前的预测均值。

　　来自国泰君安的观点认为，3年期央票发行利率的下行反而会加速债市收益率的下降步伐。随着央行连续加大回笼力度，短期内资金利率大幅下降的局面将有所改变，但预计7天回购利率为代表的资金利率仍将保持在3％－4％的相对前期较低位水平。