人民币汇率体制改革的方向

　　目前要求人民币升值的说法既不负责任，也不合理，更不现实。但从根本上让我们反思汇率体制改革、人民币形成机制的必要性

　　文‖谭一苇 梁学清

　　人民币升值的问题一直是国际国内财经新闻中被热炒的话题，要求其升值的呼声不断高涨。2005年汇改以来，人民币对美元汇率持续走高。2011年4月29日，人民币对美元中间价报6.4990元，首次突破6.5关口，创汇改以来新高。但相关各方对于升值的呼声仍不断升高，甚至有愈演愈烈之势。

　　汇率体制如何改革

　　目前要求人民币升值的说法既不负责任，也不合理，更不现实。但从根本上让我们反思汇率体制改革、人民币形成机制的必要性。正是这种压力要求我们改革。汇率形成机制是中国金融改革的重要目标之一，其根本出路在于市场化的形成机制，因为更灵活的汇率机制将使中国更容易应对国际经济、贸易、投资和政治环境的变化。但是，更灵活的汇率机制需要短期货币市场工具与其相配套，而这些工具将推动中国的收益率曲线的完善和利率形成的自由化。

　　只有在健全金融体系的条件下，中国才可能完全推行汇率形成机制的逐步市场化，才能保持稳定和增长。催促现行汇率的进一步自由化，意味着中国经济尤其是金融要更深地融入世界经济，而在中国金融体系、政府监管部门没有完全准备好应对这一新机制之前，这一变化显得过于复杂和超前，不仅会损害中国自身的经济增长、社会稳定和金融安全，也不利于世界经济复苏，反而可能损害地区金融稳定和经济复苏。

　　人民币汇率改革的总体目标是，建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率体制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。

　　现行汇率制度被称为“有管理的浮动汇率制”，其中有汇率浮动的机制，因此不存在稳定的汇率预期。但研究发现，从人民币对美元的汇率实际运行态势上看，一般在其他时间里还是相对稳定的，我国的汇率制度十分类似于“可调整的盯住”汇率制，人民币汇率具有固定汇率的特征。

　　我国人民币汇率形成机制改革的内容是，人民币汇率不再盯住单一美元，而是按照我国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要货币，如欧元、英镑、日元等，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。

　　首先，根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考“一篮子”货币计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。参考“一篮子”货币，表明外币之间的汇率变化会影响人民币汇率，但这并不等于盯住“一篮子”货币，它还需要将市场供求关系作为另一重要依据，据此形成有管理的浮动汇率。

　　其次，应根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考篮子货币的汇率变动，对人民币汇率进行管理和调节，维护汇率的正常浮动，保持汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，促进国际收支基本平衡，维护宏观经济和金融市场的稳定。适时适度地调整人民币汇率的浮动区间。

　　再次，加强针对货币错配的资本项目管制。资本项目管制有助于当局了解并控制货币错配风险。一方面，资本项目管制是加强外债管理和外汇储备管理，抵御国际投机资本冲击汇率的一项重要措施；另一方面，通过针对性的安排，资本项目管制可以限制因国内资本市场发展滞后带来的“过度”国际借贷和“过度”国际投资。

　　再有，加强针对货币错配的审慎性监管。密切监控各层次经济主体(企业、部门、银行、国家)的货币错配状况，是控制货币错配风险的一项重要措施。在各层次经济主体中，加强对银行体系的货币错配监管是关键。

　　改革的方向在于打破过去人民币对美元的单一性、管制过严的浮动，逐步实现汇率的市场化，但在这个过程中不能忽视监管和适度的干预。毕竟面对国际热钱游资咄咄逼人的态势，人民币汇率改革必须坚持主动性、可控性和渐进性的原则。主动性，就是主要根据我国自身改革和发展的需要，决定汇率改革的方式、内容和时机。汇率改革要充分考虑对宏观经济稳定、经济增长和就业的影响。可控性，就是人民币汇率的变化要在宏观管理上能够控制得住，既要推进改革，又不能失去控制，避免出现金融市场动荡和经济大的波动。渐进性，就是根据市场变化，充分考虑各方面的承受能力，有步骤地推进改革。在过程中注重定性分析和定量分析的结合。

　　升值应更加审慎

　　2008年金融海啸刚刚过去，美国货币宽松政策影响下的全球性通货膨胀危机又席卷而来。在美元不断疲软和国际石油、矿石等大宗原材料价格猛增的现状下，人民币的适度升值可以缓解输入型通胀压力。

　　2010年，我国外贸出口企业的平均利润率仅为1.47%，而今年一季度更下降至1.44%，并且贸易逆差也达到了创纪录的10.2亿美元。这意味着我国的出口仍然面临着巨大压力，而人民币升值虽然有助于促进我国出口型企业的转型和升级，但也会进一步加剧出口的困境。

　　自2010年至今，国内物价飞涨。各种食品、生活日用品价格剧烈震荡。这里面固然有季节性的影响，但更大的因素还是来自于国际金融集团的热钱炒作。这意味着人民币的巨大升值预期所引发的热钱已不满足于传统的金融、房地产等领域，更进一步入注实体经济。这一对民生影响重大的问题决不能等闲视之，需要我们在升值的同时加以重点考量。

　　今年一季度过后，超过3万亿美元的巨大外汇储备，一方面是升值存在的物质基础；另一方面，更需要我们合理地维护和经营。尽管适度的升值会带来外汇储备的缩水，但如何合理投资，合理运营如此巨额的外汇储备，仍然是当前特别需要面对的重要问题。

　　可见，无论是从经济发展的基本拉动要素来看，还是从国内经济民生的政治角度分析，都需要在后经济危机时代把握和控制不确定性，保证人民币升值和汇率改革处于一个合理可控的地位，由此来促进而不是阻碍我国的整体发展。

　　汇率改革利大于弊

　　汇率形成机制改革在短期内会对经济增长和就业产生一定影响。但总体上利大于弊。

　　人民币汇率大幅波动，对我国经济金融稳定会造成较大的冲击，不符合我国的根本利益。人民币汇率的基本稳定对于实体经济增长，继续吸引外商直接投资，扩大出口，保证就业，维护社会稳定都具有重要意义；同时，也关系到周边国家和中国香港特区的金融稳定和经济复苏。完善人民币汇率形成机制改革决不会出现这种情况。

　　首先，汇率形成机制改革后，人民币不再盯住任何一种单一货币，而是以市场供求为基础，参考“一篮子”汇率进行调节。国际市场主要货币汇率的相互变动，客观上减少了人民币汇率的波动性。其次，随着汇率等经济杠杆在资源配置中的基础性作用增强，外汇供求关系进一步理顺，国际收支调节机制逐步建立健全，国际收支会趋于基本平衡，为人民币汇率稳定奠定了坚实的经济基础。第三，我国将积极协调好宏观经济政策，稳步推进各项改革，为人民币汇率稳定提供良好的政策环境。最后，人民银行将努力提高调控水平，改进外汇管理，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定

　　只有在健全金融体系的条件下，中国才可能完全推行汇率形成机制的逐步市场化，才能保持稳定和增长。催促现行汇率的进一步自由化，意味着中国经济尤其是金融要更深地融入世界经济。而在当前全球通胀危机驱之不散的阴影下，在对外贸易不稳定，国内物价失调的现状下，我国的人民币升值和汇率改革必须坚持更加审慎和渐进的道路，从而使得人民币升值为我国乃至世界经济的高速稳健发展提供保障。

　　责任编辑：武孝武