分享更多
字体:

银行体系流动性将维持宽松

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-11-15 08:16 来源: 新华08网

  

  周一,7天回购利率进一步下移至3.3%,已进入机构预期的3%-3.5%目标区域。分析人 士指出,年底前资金面存在一些不利因素,资金利率继续下行的空间或已有限。不过,在财政存款释放作用下,银行体系流动性将总体维持适度宽松状态。进一步, 若非基本面显著恶化或资金面极端紧张,接下来货币政策还将继续以微调的方式渐进推进。

  财政存款力保资金宽松

  本周一,7天回购进一步降至3.3%,跌穿了上周3.5%一线的整理平台。月初以来,银行间市场资金面回暖已是不争的事实。然而,资金利率行至目前水平,能否进一步走低存在一定变数。

  事实上,年底前流动性层面依然存在一些不利因素。首先,公开市场到期资金骤减。其次,新增外汇占款或因出口增长下滑与人民币升值预期弱化而大量减少。最后,明年春节前移,岁末考核与节日备付可能产生叠加效应。

  有鉴于此,资金利率下行的空间或已有限。中金公司最新研报表示,如果7天回购利率要下降至2.5%-3.0%,至少需要法定准备金率或1年期定存利率出现下调。

  与此同时,资金面重演去年年底极度紧张一幕的可能性也不大。往年经验表明,为使预算收支差额实现目标赤字,年底中央财政有”突击花钱“的惯例。财政部数据 显示,今年前10月中央财政预算盈余约为1.33万亿。理论上讲,若严格执行7000亿预算赤字,11-12月财政净支出应达到2万亿。从总量上看,若过 万亿的财政存款顺利释放,即便考虑外汇占款与公开市场投放量显著下降,也足以支撑银行体系流动性维持适度宽松状态。

  当然,财政存款的到账时间至为关键。如果财政存款释放过于滞后,则可能加剧资金面阶段性的供需矛盾。不过,一些机构指出,考虑到经济下滑风险加大,今年财政存款投放可能提前。 退一步,即便财政存款投放不畅,政策微调也将成为流动性维持平稳适度的保障。瑞银证券认为,如果外汇流入显著放缓,未来资金面再度转紧,不排除央行通过下调存款准备金率来改善银行体系的流动性状况。中金公司预计,未来R007将继续运行于3%-3.5%之间。

  政策全面放松时点未到

  上周,10月经济物价数据公布,通胀回落、经济放缓的趋势得到进一步验证,货币政策放松预期增强。与此同时,央行在公开市场操作中动作频频,也迎合了市场对于政策松动的期待。

  实际上,紧缩松动正在发生。借鉴上一轮政策放松的经验,2008年先后经历了由货币放松到信贷放松的过程。目前来看,货币政策部分层面也正在经历这样的变化。上半年央行不遗余力地收紧货币,一方面通过冻结准备金收紧银行间体系资金,另一方面通过窗口指导对信贷进行严格控制。当前的操作则正好相反,一方面放 松银行间市场资金面,另一方面对信贷进行适度松绑。

  不过,目前政策面的变化仍限于”微调“范畴,谈及政策全面放松可能还为时尚早。分析人 士指出,目前经济增长放缓,既有内外需求下滑的影响,也包含着经济调结构的因素。在外围经济缓慢复苏的基本格局下,我国经济”硬着陆“的风险并不大。另外,尽管通胀在数据层面显现出加速回落的势头,但是对于通胀风险依然不能掉以轻心。历史上四季度食品价格先跌后涨的特征明显,临近春节,食品价格上涨压力仍未明显消减。在这样的基本面组合下,货币政策尚不具备全面放松的条件,定向放松或总量微调手段更为合宜。申银万国等机构判断,短时期内若非经济显著下 滑,降息的情况还难以见到。

  如前所述,如果年底财政存款投放不畅,在到期资金骤降、外汇占款趋减的背景下,资金紧张的确可能倒逼存准率全面或定向下调。不过,这只是”可能“。应该说,当前存准率的确有偏高之嫌,但也未到必须下调的境地。一方面,月初以来流动性总体宽松,即便有大行准备金补 交,也未出现明显的波动;另一方面,相对于存贷比指标,准备金率也不是目前限制信贷放松的关键。多数机构预计,下调准备金率在短时期内还难以成行。(张勤峰)

分享更多
字体:

网友评论

以下留言只代表网友个人观点,不代表MSN观点更多>>
共有 0 条评论 查看更多评论>>

发表评论

请登录:
内 容: