中央经济工作会议前瞻

　　刘晓午

　　2012：“防通胀”让位“稳增长”

　　2012年是实行稳健的政策，还是宽松的政策？中国经济再次面临抉择时刻。

　　即将召开的中央经济工作会议将会怎样定调明年的经济方略？有分析人士告诉《中国经营报》记者，2012年主基调和政策框架不会改变，仍然推行稳健的货币政策和积极的财政政策，然而，在工作重心上，防通胀的重要性有所削弱，而稳增长在整个宏观经济政策框架中的重要性日益突出。

　　主基调未变

　　“这次中央经济工作会议是在欧美债务危机愈演愈烈、外需环境不稳的背景下召开的，形势非常复杂。从目前的情况看，大家对于积极的财政政策没有什么分歧。关键在于稳健的货币政策上，一方认为通胀趋势性回落，货币政策应该是稳健趋向于放松；另一方认为通胀压力仍然较大，货币政策应该仍然是稳健，不能放松。”一位熟悉中央经济工作会议的专家对本报记者说。

　　“不过，从整体政策框架和总基调上，不会有太大改变，可能仍然会沿袭去年的提法，稳健的货币政策和积极的财政政策。但是会根据实际经济情况，在具体操作上更加倾向于放松，突出前瞻性。在内涵上，政策将更加关注经济下滑的风险。”这位专家说。

　　2008年金融危机以来，国家推出4万亿元投资刺激计划，2008年和2009年两次中央经济工作会议都提出：“适度宽松的货币政策和积极的财政政策。而进入2010年下半年，特别是2011年以来，通胀开始迅速走高，房地产泡沫不断膨胀。在2010年的中央经济工作会议上，宏观经济政策做出重大调整，实施两年的宽松货币政策退出历史舞台，货币政策重回稳健，开始长达近两年的防通胀之路。”

　　已经公布的11月汇丰PMI（采购经理指数）前瞻数据下滑到48，这是2009年3月来的最低水平，表明未来几个季度的GDP增长有可能降至8.5%以下，这对更大程度的宽松政策提出了要求。

　　“中国的宏观经济政策的一个重要特点就是保持延续性，不会出现大幅的变动，从目前的情况来看，主基调不会变化。我个人认为，在通胀得到初步治理后， 稳增长在宏观调控框架中的重要性越来越凸显。”中国社会科学院学部委员、工经所所长金碚对本报记者说。

　　“稳增长”浮出水面

　　在2010年中央经济工作会议上，中央提出2011年宏观经济政策的重点是更加积极稳妥地处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，加快推进经济结构战略性调整，把稳定价格总水平放在更加突出的位置。

　　从实际运行一年来，在稳增长、调结构和防通胀的三者关系中，调控重点落在防通胀上。为抑制高企的物价，2010年四季度以来，央行已经9次提高存款准备金率共4.5个百分点，5次上调存贷款基准利率共1.25个百分点，虽为稳健的货币政策，实为从紧的货币政策。

　　经过一年多的通胀治理，物价上涨初步得到扼制，9月CPI同比涨幅回落至6.1%，低于市场预期，延续了从7月开始的回落趋势。如果不出大的意外，11月和12月CPI增幅将会继续回落。

　　不过，在通胀回落得以确认下，下半年来，中国经济总需求开始快速回落。2012年第一季度和第二季度将面临破“8”的风险。

　　在紧缩政策和外需回落双重夹击下，最先入冬的是与投资相关的产业，如装备制造业、钢铁产业，部分企业出现了多年未遇的停产现象。同时，在政策紧缩下，许多中小企业资金链紧绷，尤其是沿海地区的一些外贸制造业企业，停工现象开始蔓延，失业率开始上升。

　　11月30日，央行宣布将下调存款准备金率0.5个百分点。此次降低存款准备金率具有货币政策转向的信号，进一步强化了稳增长的政策意图。在汇丰银行亚太区首席经济学家屈宏斌看来，中央经济工作会议的重心在稳增长，也就是说稳增长是2012年的政策主基调。

　　国际金融专家赵庆明说，此次下调存准率0.5个百分点，加上此前取消对部分银行惩罚性动态存准，总共能释放流动性不低于4000亿元，考虑当前约4倍货币乘数，可最终增加货币供给1.5万亿元左右。

　　“考虑到货币乘数效应所需时间，增加的信贷投放能力将主要发生在明年1月。而年初是我国信贷需求与信贷投放的高峰期。此次下调存准明显为明年初信贷投放做准备，这有利于稳定企业投资信心，促进实体经济发展。”赵庆明说。

　　民生证券首席经济学家滕泰说：“2012年虽然推行稳健货币政策，但是具体操作上可能是宽松。也就是名为稳健，实为宽松，毕竟经济下滑的趋势比预期的更严重。”

　　转方式、调结构更加紧迫

　　尽管经济政策调整大幕拉开，但是此次政策转变与应对2008年金融危机时推出的刺激政策并不一样。“我个人认为，虽然目前国际环境很差，但中央这次不会沿用上一次猛力刺激的做法。回过头来看，2008年金融危机时，大家过于悲观，导致大量货币放出，虽然托住了经济，但是后遗症很严重，所以这次的稳增长的方法可能更为市场化，同时具有可持续性。”亚洲开发银行驻中国高级经济学家庄健说。

　　“在稳增长的同时，2012年的政策会更加强调转方式和调结构，争取有一个较平稳的经济增速，加大结构调整，推进经济可持续发展。”前述熟悉中央经济工作会议的专家说。

　　这一思路与日前由工信部经济运行局与社科院工经所共同发布的工业秋季报告不谋而合。面对经济和工业的回落，报告提出，应把“稳增长、调结构、转方式、促融合”作为明年工业经济运行的主旋律。

　　“目前规模以上工业增加值的增速在13%左右，应该说是一个比较平稳的速度，这为工业转方式、调结构提供了较好的环境，速度高了，大家并不关心结构问题。”金碚说。