经济通胀增速双双回落 适度放松政策确保“软着陆” 外资银行专家展望2012年中国经济前景

　　记者 袁蓉君

　　在欧债危机加剧给世界经济前景蒙上浓重阴影之时2011年即将过去，各界对于世界经济、中国经济何去何从的讨论也日益增多。在12月6日接受本报记者采访与连线的多家外资银行专家看来，主要受房地产和出口疲软的影响，2012年特别是上半年中国经济将继续放缓，通胀也将随之回落。为保增长，政府将适度放松财政及货币政策。总体来看，高盛和瑞银的专家预计，保障房建设继续增长将避免房市和经济出现“硬着陆”。

　　经济增速继续放缓

　　根据亚洲开发银行（亚行）12月6日发布的最新一期《亚洲经济监测》报告，随着欧洲主权债务问题的不断加深，加上美国经济疲软，全球经济可能陷入深度衰退的魔咒，包括中国在内的新兴东亚的经济增长放缓将持续到2012年。报告预计，继今年增长9.3%之后，2012年中国经济增长率为8.8%；若欧元区和美国经济严重衰退，2012年中国经济增长率将比这一预测调低2个百分点，即跌至6.8%。

　　几位外资银行专家认为，2012年中国经济放缓主要受房地产和出口疲软的影响。在政府实施房地产紧缩政策18个月后，商品房市场已出现拐点：房价开始回落，交易量增速明显下降，新屋开工增长率也骤然降低。

　　野村证券中国首席经济学家张智威告诉记者，这些指标表明，未来几个月商业住宅投资增长将迅速放缓。虽然保障房投资会在一定程度上抵消商业住宅投资的下滑影响，但却无法逆转房地产总体投资的下行趋势；另一方面，由于外需疲软，2012年上半年出口增速也将下滑。野村预计房地产和出口行业双双走软将导致2012年一季度和二季度的GDP同比增速分别放缓至7.5%和7.6%。巴克莱资本经济学家常健则强调了消费在拉动经济增长时所起的作用。他说，尽管消费可能随着出口和投资而走弱，但官方数据显示，2011年实际消费增速上升，三季度对GDP的贡献增大。社会福利的改善和工资迅速上涨应当会支持消费增长。

　　尽管无法阻止房地产建设活动和实体经济明显放缓，但瑞银集团中国经济研究主管汪涛预计，保障房建设继续增长将避免二者出现“硬着陆”，今后12-15个月里会有更多实质性的建设活动。她预计2012年实际GDP增速将从今年的9.2%降至8%左右。张智威的预测是从今年的9.2%下降至7.9%点。巴克莱资本则将中国2012年的GDP增速预测值从8.4%下调至8.1%。

　　记者注意到，在所有的外资银行中，目前高盛对中国经济的预测值是最高的，继续维持即使在欧元区衰退的情况下，2012年中国经济增速依然为8.6%、2013年8.7%的预测。在阐述其理由时，高盛亚洲首席经济学家迈克尔·布詹南表示，2012年中国政策的温和放松会抵消净出口增速的放缓，此后2013年依然黯淡的民间住宅建设投资前景被净出口的改善所抵消。

　　布詹南还表示，2012年来自地方政府融资平台和楼市的“硬着陆”风险被夸大了。地方政府债务问题主要是期限不匹配，即地方政府从银行借入短期贷款来为长期基建项目融资，并非这些基建项目信贷质量不佳。而房地产市场当前的压力来自于政府主动调控，政策如果希望可以随时放松，因此爆发危机的风险较小，但在产生更多成效之前调控措施仍将继续，住宅建设投资放缓更多地是一个长期增长问题。

　　食品价格回落抑制通胀

　　众所周知，食品价格再次主导了中国本轮通胀周期。过去一年里，CPI增幅主要由食品价格推动，受到了恶劣天气、自然灾害频发以及新一轮猪周期的影响，长期的结构性因素也是原因之一，尽管是次要因素。

　　随着粮食丰收、猪周期进入下行区间，食品价格已经回落，几位专家预计这一趋势以及基数效应将至少能够主导2012年上半年的通胀走势。汪涛表示，流动性收紧和政策限制已经使非食品通胀得到控制，而全球需求走弱带来的大宗商品价格回落以及劳动力市场压力减轻也帮助抑制了非食品通胀。她预计2012年CPI同比增幅将回落至3.5%并将于夏季见底。“通胀的下降为政府再次提供了调整能源及公用事业价格的机会，再加上流动性放松以及经济增速回升，CPI增幅将于2012年三季度反弹。”汪涛如是说。

　　常健也降低了2012年中国的通胀预期，从原来的同比增4.0%下调至3.2%。他预计通胀11月份将在5%以下并在2012年第一季度降至4%以下，并称外部经济的大幅走软将施压于出口增长并增大产能过剩和通缩的风险。“在过去20年中，中国经历了3轮通缩，即1998-1999、2001-2002、2008-2009。每一次都与导致产能过剩的外部经济衰退、中国出口收缩密切相关。”

　　宏观政策不太可能大幅放松

　　在经济减速、通胀放缓的大背景下，保增长已经成为政府关注的重点。事实上，最近几个月政府已经对宏观政策进行了微调，以扭转2011年三季度过紧的信贷条件。11月30日央行宣布下调存款准备金率（RRR）。几位专家预计，随着出口、建设活动和工业生产出现更大幅度的下滑且通胀持续回落，未来几个月财政和信贷政策将进一步放松。不过，由于政府仍在处理上一轮大规模信贷扩张和刺激措施所遗留下来的一些问题，以及明年中国领导人换届，他们认为政府将保持谨慎、适度且逐步地放松宏观政策。

　　张智威认为，因为政府受到种种制约，类似2009年的大规模放松政策不太可能。“首先，2009年的财政刺激措施的确促进了短期经济增长，但也遗留了种种问题。现在决策者对扩张性政策带来的短期收益和长期挑战有了更深刻的理解。在《第三季度中国货币政策执行报告》中，人民银行就指出经济减速对中国的长期可持续发展有利，因为潜在增长率已经降低。第二，政治领导层的换届通常会推迟政策决定。第三，准财政放松措施已经准备就绪，我们估计保障房投资将为2012年GDP增长贡献0.9个百分点。”

　　汪涛预计政府将在未来12个月里增加占GDP1%左右的财政支出，主要投向保障房和民生相关领域。她还预计银行新增贷款将从现在开始攀升，今年可能会达到7.5万亿元，2012年将增至8万亿元左右；央行可能还需要进一步下调RRR以支持信贷增长。张智威预期，在经济动能迅速减少的2012年上半年人民银行将在一季度降息25基点，还会削减RR200基点。而常健则表示，鉴于中国货币扩张的潜力也受到通胀和实际负利率担忧的限制，降息不在巴克莱资本的基本情景预测中。当然，面临日益增大的经济下行风险，政府也可能会迅速、更激进地对经济减速做出回应，尽管刺激的规模将远小于2008-2009年。