欧元区：增长才是关键

　　文/陈弘 哈维尔·比萨

　　欧洲现有救援工具应有助于缓解税收和融资的协调。如果没有增长，债务问题也不能得到解决，欧洲央行应考虑财政刺激的举措，使经济得以恢复。

　　过去的一年中，我们曾写过欧元区机构及各国政府试图在各个不同的方面寻找平衡点，以此来稳定市场。我们也曾以“冰与火”或欧洲17世纪曾用过的“黑天鹅”来形容当前的形势，后来又用“新常态”来描述金融市场的波动性和不确定性。10月26日举行的欧元区领导人峰会对债务危机和金融市场紧张局势的减缓达成一致，欧洲斯托克指数普遍大幅上升。

　　这次欧盟峰会后，经济分析师证实已在国家层面避免了2008年雷曼事件重演的可能性。峰会达成了以下协议：一、在希腊私人部门债权人同意将希腊债务减计50%，到2020年，债务占GDP比率从现在的160%减至120%。二、各国达成一级资本充足率9%的共识，银行筹资1060亿欧元来吸收希腊债务损失和日益恶化的经济情况。三、增加1万亿欧元的欧洲金融稳定救援基金，以防止债务市场的压力危机在有能力偿还的国家蔓延。四、为改革实施监督机制。

　　但是，“新常态”却什么也没有改变。首脑会议两星期后，意大利的风险溢价超过550点和10年债券回报率高达7%，当初，希腊、爱尔兰和葡萄牙也是在同样情况下向欧盟合作伙伴和国际货币基金组织寻求了财政援助。经验告诉我们，一旦达到这个水平，主权债务证券可能会失去其作为抵押在银行间市场的价值，最先救援国家就出现了。10月31日，主权债务危机发生后，第一个宣布破产倒闭的恰是美国的全球曼氏金融控股公司。

　　救助基金高达1万亿欧元的扩容要到11月28日的欧洲财长会议后才生效。其他措施在首脑会议后落实到位，特别是核实希腊政府的承诺作为条件来接收第二轮援助以及第一轮第六笔救助贷款的发放。目前，希腊政府已宣布取消公投，帕潘德里欧也和以前欧洲央行副总裁帕帕季莫斯为首的反对党达成一致，同意下台并组建新的联合政府，这样可以减缓存款外流的现象。

　　公民和金融市场呼吁欧盟委员会要有协调政策和可信战略。林肯有句名言：“你可以在所有的时间里欺骗某些人，或在某段时间里欺骗所有的人，但你不可能在所有的时间里欺骗所有的人。” 各国政府和机构在11月初的下列行动表明，缺乏领导力而又要实现欧洲经济和财政控制目标的难度有多大。

　　第一，意大利议会虽然批准了改革和调整计划，以减少赤字，恢复财政平衡。然而，反对派弃权，这是对政府能力的质疑，贝卢斯科尼辞职并不意味着问题的解决。意大利的债务总额为18000亿欧元，债务占GDP比率达120%，11月至明年3月意大利财政部将进行2000亿美元再融资。

　　第二，为了保护法国屡遭威胁的“AAA”信用评级，萨科齐提出自1945年以来最严苛的预算，其中包括对赤字的紧急措施，以便到2016年公共账目平衡。

　　第三，德国默克尔的联合政府宣布，到2014年60亿欧元减税和加强基础设施投资，内阁同意的削减财政计划还包括减少300亿欧元的福利开支，其中包括对因有子女不能外出工作的父母的补贴。欧洲债务危机迫使德国把钱拨给欧洲救援基金，但其分红率变成负利率，德国的银行持有多数这类债券，因此对资本需求较低。

　　第四，欧洲央行行长德拉基首次亮相时，将利率从1.5%降至1.25%，并购买了1倍的主权债务。自2010年5月推出这项计划，货币当局已经购买了价值1830亿欧元国债，德拉基指出，“欧洲央行不能成为最后贷款人。”在任何情况下，购买债券时仅限考虑那些履行其紧缩政策方案的国家。

　　在分析欧元区危机时，欧盟各国政府在施行紧缩政策的同时，又想让选民高兴，但这已经达到不可持续的地步。欧盟委员会政府对《里斯本条约》欧元区财政政策修订过于缓慢，不能解决目前紧急情况，远水解不了近渴。

　　央行各机构(ECB)和现有救援工具(FSF)应有助于缓解税收和融资之间的协调。如果没有增长，债务问题也不能得到解决，欧洲央行应该考虑财政刺激的举措，以此来推动一个不间断的持续增长，使经济得以最终恢复。