2050点附近有望出现抵抗性反弹

　　

　　2009年6月至今的43个月，A股市场在上证综指2350点—3400点累计换手率超过10倍，一旦有效跌破2300点后，2350点附近将成为日后中期反弹的 顶 部 区 域 。 因 此 ， 上 证 综 指 在 跌 破2300点之后，A股市场出现加速下跌。今年10月至今，上证综指构筑局部复合底，一旦有效跌破颈线2307点，短期调整目标指向2089点。笔者认为，多方不会轻易放弃2000点，再加上技术面严重超跌，2050点附近有望出现抵抗性反弹。

　　中央经济工作会议指出，必须统筹处理速度、结构、物价三者关系，特别是要把解决经济社会发展中的突出矛盾和问题、有效防范经济运行中的潜在风险放在宏观调控的重要位置。会议还指出，要坚持房地产调控政策不动摇，促进房价合理回归。反映出管理层对于经济下滑的忧虑加深，并预备了一些稳增长措施，通过预调、微调解决经济运行中 的 突 出 矛 盾 、 防 范 潜 在 的 风 险 ， 但2012年宏观政策很难出现大的调整。今年底、明年初资金面会有所好转，只是很难出现根本性的改观，这和很多机构前期的预期有很大的差距。

　　11月公布的物价数据表明，无论是C P I还是P P I涨幅都低于预期，表明物价下行已进入到快速下滑阶段，未来物价下行趋势很可能延续到明年二季度。大宗商品价格的疲软，经济需求的不旺以及产品价格回落情况下企业去库存的加快都会进一步压低明年上半年P P I的涨幅，预计明年一季度P P I将会出现负值，而这也使得中下游消费品行业的涨价动力会进一步减弱。鉴于本轮通胀的特点和未来的经济形势，此轮物价回落空间也会比较有限。

　　在当前全球经济疲软的情况下，大宗商品价格虽然处于弱势，但是由于以下因素，持续回落空间有限：为缓解全球经济去杠杆化过程中的痛苦，无论是美国，还是现在依然对于量化宽松比较保守的欧洲央行，最后都会不得已采取量 化 宽 松 政 策 向 市 场 释 放 巨 量 的 流 动性，这将有利于支撑原油等大宗商品的价格；国内由于各类要素成本，尤其是劳动力价格快速上升催生的中长期通胀压力依然不会根本消除，这也将制约物价回落的空间；而2012年左右，我国新增劳动力将进入减少期，这将使得劳动力价格上涨会具有较强的刚性，这也决定诸多劳动密集型产品价格难以出现明显回落。

　　笔 者 认 为 ， 管 理 层 不 会 采 取 类 似2008年那样的大规模刺激计划，而更可能采取宏观政策渐调微调的原则，否则经济需求的快速回升再结合成本上涨的压力，就很容易催生下一轮通胀于明年底再次启动，而这也将给中国中长期经济的平稳增长和结构转型增添更多的风险。因此，资金面不足依然是制约A股市场止跌、反弹的主要因素之一。

　　中国股市20年，经历了三次大的轮回。即387点-1558点-325点，512点- 2245点- 998点，998点- 6124点至今。研究发现，这三次大轮回的涨、跌结构很相似，差异性主要体现在涨、跌的时间上。值得关注的是，1558点-325点、2245-998点向下三段式调整中，第二段反弹都是平台整理，即777点-1042点- 774点- 1044点 、1339点-1748点- 1311点- 1649点- 1301点-1783点，随后都出现了跌破整理平台的第三段下跌探底。998点-6124点至今的第二段反弹走出三角形整理，即1664点-3478点-2319点-3186点-2661点-3067点。

　　今 年7月25日 跌 破 三 角 形 整 理 下轨 ， 意 味 着 拉 开 第 三 段 艰 难 探 底 的 帷幕。目前A股市场正处在第三次大轮回最后的向下探底阶段，3067点大致相当于 上 次 轮 回 的1783点 ， 对 应2004年1783点至2005年998点的调整。一旦第三次大轮回走完，将探出第四次大轮回的起涨点(与512点、998点同等级别)，这个过程注定是曲折和艰难的，并不是短期能结束的，投资者对此要做好充分的心理准备。但要注意的是，前两次大轮回相似阶段，虽然防御类股票整体有好的表现，但要小心中期调整结束前的大幅补跌。

　　目前蓝筹股估值水平很低，而以中小 股 票 为 代 表 的 “ 题 材 股 ” 、 “ 概 念股”的估值偏高，两者估值之间有巨大的落差。近期管理层出台了———创业板退市征求意见、规范公司重组、扩大融资融券的标的、打击内幕交易、强制分红等一系列政策，对这几年流行的“题材 ” 、 “ 概 念 ” 炒 作 将 产 生 巨 大 的 冲击，中小股票的价值回归已成必然，很多“题材股”、“概念股”依然有很大的调整空间。