财政紧缩温和 美经济复苏有后劲

　　

　　本报记者 黄继汇

　　在即将过去的2011年中，美欧经济体陷入了增长危机、债务危机、信心危机等多重危机交织的循环中。海通国际首席经济学家胡一帆在接受中国证券报记者采访时认为，美国经济处于一个缓慢复苏的阶段；明年全球经济最大的风险还是欧洲，欧元区在短时间内无法恢复到潜在增长水平，不过欧元区不仅不会分裂，可能还会更加紧密。

　　 美经济将缓慢复苏

　　中国证券报：市场对明年美国经济判断的分歧比较大，你对美国经济明年的判断是什么？

　　胡一帆：我们认为美国的经济仍处于一个缓慢复苏的阶段，美国经济要比欧洲好得多。我们预测美国国民生产总值（GDP）在2011年和2012年同比将分别增长2.2%和2.5%。

　　美国的企业投资和消费都在好转。美国企业投资还有一个亮点就是企业手上的现金非常多，标普500成分股的现金基本上是资产的8％左右。等到经济回暖，企业很快就可以进行并购扩张。此前经过经济危机，企业该倒闭的都倒闭了。美国的就业市场也在逐步好转，失业率稳步下滑。

　　美国经济未来的财政紧缩相对来说是比较温和的，主要集中在国防、教育开支等。两党虽然有争执，但也有共识，那就是增加就业，提供经济增长的机会，包括奥巴马增加就业计划、延长减税计划等，再加上对企业的支持等，都会给美国经济注入动力。

　　中国证券报：房地产市场似乎成了美国经济的一个软肋，你怎么看？

　　胡一帆：美国现在所有的经济数据都还不错，除了房地产的数据。无论新房开工、房屋销售还是房屋价格等各方面的房产数据都不好。

　　目前，美国的房地产市场还是在底部区域，下行的空间也不大，但什么时候能起来这很难说。目前市场的稳定是人为的，政府通过低利率，个人房贷重组对房地产市场进行干预，维持市场的稳定。雪上加霜的居民消费还在去杠杆，人们都不买新房了。但好的方面是违约率和止赎率都稳定住了，这个对房地产市场的冲击是很大的，可以说美国房地产市场是“Hold”住了。

　　 欧债问题将长期持续

　　中国证券报：这次欧洲债务危机和2008年的雷曼兄弟倒闭相比，有什么区别？

　　胡一帆：这次欧洲债务危机和2008年的危机性质不同。雷曼兄弟倒闭时，由于它的业务是全球的，影响也扩散到全球。由于欧债的持有人大部分在欧洲，这次欧债危机的影响主要集中在欧洲。相对于雷曼兄弟，欧洲的主权债更加透明，发生突发事件的可能性要小很多。

　　债务危机过后，美欧未来将继续调整经济结构，美欧经济会去杠杆化。我们判断明年全球经济仍然会很波动。欧洲政府只要债务解决方案一天不出，市场就不会安宁。

　　未来欧洲债务问题将长期持续。长期来讲，债务的持续取决于收入方面的GDP增长以及支出方面的医疗保险和养老金开支。从2013年来看，欧洲国家过往的信誉将会恢复，但整体而言，由于缺乏增长动力和缩减支出的能力，债务问题将在欧元区经济体长期持续。现在的救援计划框架更像是一个应急措施，而非解决问题的灵药。换句话说，这一方案是“用金钱买时间”。

　　中国证券报：欧洲债务危机是否会导致欧元区破裂？

　　胡一帆：明年全球经济最大的风险还是欧洲。美国经济的曲线是向上的，欧洲则是下降的。预计欧洲经济今年增长1.1%，明年会更低。一方面欧洲面临债务压力，另外欧洲政府的紧缩方案要比美国严厉的多，从欧洲的投资和消费看不到亮点。

　　就收入方面来讲，脆弱的经济体缺乏增长动力，由于挥之不去的公共债务问题而导致的2011年开始实施的财政缩减政策将使局面进一步恶化。就开支方面来讲，尽管财政缩减付出了巨大努力，财政支出仍持续高企。与美国不同的是，欧洲私人部门由于去杠杆化进程和结构性竞争力不足并未显示出清晰的复苏信号。公司与家庭仍然需要政策支持。在没有政府鼓励政策的支持下，私人部门缓慢的复苏步伐使得欧元区在短时间内无法恢复到潜在增长水平。

　　不过，欧元区不仅不会分裂，可能还会更加融和。一方面，欧洲的强国需要弱国留下，并令欧元维持弱势，也提高了欧元区的出口竞争力；其次欧元区如果破裂，将导致区内交易成本大幅上升。现在欧盟的自由流通已使交易成本降低20－30％；另外欧元区如果破裂，还会带来巨大的社会波动代价。

　　（责任编辑：袁志丽）