考林-摩尔：中国必须学会面对美国输出的通胀

　　考林·摩尔(Colin Moore)

　　中国必须学会面对美国输出的通胀

　　美国正在通过汇率把通货膨胀问题“出口”到中国。中国会在那些美国人购买的商品制造上有更多开销和工资的压力。中国政府必须学会如何处理这些问题。这将包括更自由的各项经济政策，尤其是劳动力方面，这对中央集权的经济实体来说，有一定的困难。或者，中国改变汇率制度，或者是这两者的综合。美国的通货膨胀问题已输送到中国，房屋、劳动力、能源开销、原料开销等方面都已经体现出来。

　　从政府政策上看，我们已经看到利率正在向宽松的方向变化。那是中央集权经济的一个好处，变化很快就能进行，而不是像美国的失败的政治，华盛顿无法意见一致地做任何事情。中国的制度很好，经济已经持续强劲增长了20多年。

　　美国和中国的关系，类似于希腊和德国。一个是消费大国，一个是储蓄大国。一个制造通货膨胀，并且通过固定的汇率出口到另外一个国家。如果不能够输出通货膨胀的话，美国就会有非常高的通货膨胀率。如果我要用阴谋论来理解的话，我会说，美国财政部有意这么做。

　　中国的五年经济发展计划实施起来变得越来越困难了。因为当中国融入世界，许多因素就不是中国内部可以控制的了。我很关注中国明年的换届选举，尤其是新任领导人处理问题的态度。许多经济问题都带有国际事务特征。因为中国在全世界进行投资，例如在非洲，中国有大量的慈善、捐助项目，但与此同时，中国也需要海军来确保它在全球大宗商品方面的供应，以及与贸易对象的关系。当你已经融入世界，你就失去了一部分对国内的控制，而经济的平衡必须是外部和内部共同达成的。大致来说，中国经济过去30年的发展还是在内部的。

　　日本经济仍是原来模样

　　我在过去的30年职业生涯中，几乎都在卖空意大利和日本。意大利现在的作为可能会改变我的想法，但是日本仍是原来的模样，虽然日本还是有一些好公司的。我认为日本的人口到本世纪末可能会是现在的一半。这样的人口特征趋向可能还会继续。市场已经推动汇率向上。有人提出，目前日本的解决方法是出口，但我无法苟同。也有人认为日本的投资很便宜，但是你是在向下趋势中找一个便宜点，这是不对的。他们的商业正走向过去。

　　中国对我来说，几乎是相反的。另外，印度尼西亚等国家也都很不一样。我们对此很兴奋。我不认为它们有像我们一样的资产泡沫。它们的购买大部分用的是现金。即使是贷款的话，首付比例也非常高。我承认，有些城市的商品价格和消费能力比起来，是高了一些，但是它们很难有我们这样的资产泡沫。因为我们利用高金融杠杆来投资，它们通常只用现金或者低杠杆的债务。

　　美国很可能成为意大利

　　我对2012年美国政府对金融业规范的展望是非常糟糕的。沃克尔法则禁止银行自营交易，对柜台交易的债券有很大的影响。而这个复杂规则很有可能会实施，有些华尔街人士告诉我，他们可能会让法律部门的人监督每笔金融交易，从而杜绝自营交易。如果你看债券市场，看国债和房贷的流动性，会发现市场的资金流动性已经很差。这法则可能会破坏经济，影响每个债券市场投资机构的流动性。根据美联储报告，华尔街各大银行每天持有的公司债券数目已经降到历史最低水平。

　　美国很可能成为意大利。如果你比较这两者，我们的市场处在风险回避的氛围中。这就是为什么国债利率会这么低的原因。3个月到期的短期国债甚至可以是负利率。这在资金市场是非常奇怪而且罕见的现象。

　　美国国债避风港的地位会消失。如果我们不迅速行动起来，如果政客们不卖力地工作并做出艰难的决定，现在正在意大利发生的，也会在美国发生。那时政府无论如何都会被迫改革。不过，那是很久以后才会发生的事。

　　对我们来说，如果长时间任债务发展，它将变得难以停止，因为它有惯性。就像滚雪球一样，如果太大，就没办法制止。我们不希望成为意大利。但就目前看来，意大利的主要财政赤字已经比我们现在的好多了，这可能还可以成为激励我们把财政赤字保持在 1%~2%的榜样。

　　可是，就我们目前的情况来看，比如白宫是红队，国会是蓝队，或者反过来，结果每个团体都说，你不能减掉我的项目。你不能减税，或不能加税，或不能砍掉福利。这就让减少赤字变得很困难。我们每个人，必须有所贡献。

　　(作者系哥伦比亚管理投资咨询公司首席投资官。本文由考林·摩尔口述，记者周佳编译整理)