2012年商品期价先抑后扬（2011回顾　展望2012）

　　

　　

　　2011年国内外主要大宗商品价格既有创出历史新高的连续上涨行情，也有回归2010年6月份低点的断崖式暴跌行情，最终呈现震荡下行格局。

　　2012年，国际大宗商品价格在全球债务危机持续发酵和经济下滑的大背景下，难有年度性趋势行情。上半年，大宗商品价格维持宽幅震荡趋势，主要品种的价格低点以2010年6月份低点为依托，能源化工类期货品种由于原油价格强势或表现较好。下半年，全球经济有望见底回升，流动性改善或使大宗商品价格出现相对稳定的趋势性上涨行情。

　　但市场人士提醒，2012年，大宗商品市场还有较大的不确定性，投资者需密切关注欧债危机的演变过程以及地缘政治局势。

　　金属：商品属性回归

　　品种：钢材、铜、铝、锌

　　与宏观经济息息相关的金属期货逃脱不了经济增速减缓的阴影，2011年在创出新高后，金属类板块屡次呈现瀑布型下跌，让市场措手不及。

　　良茂期货分析师李高锋指出，2012年上半年在欧洲债务危机恶化的宏观背景下，全球经济面临增速下滑的压力，金属价格将承压震荡走弱。从各个品种来看，铜的基本面仍较好，保持供应短缺；锌、铝维持供应过剩，稍次之。

　　光大期货认为，2012年欧债危机仍将继续拖累全球经济复苏前景，精铜需求增速可能进一步放缓。但是，铜矿供应短缺、中国电力行业的需求增长以及铁路基建恢复增长，仍将继续支撑铜价维持在相对高位运行。预计明年国际期铜均价在每吨7600美元水平，波动区间在每吨6000美元至9200美元宽幅震荡，对应国内铜期货价格在每吨45000元至70000元。

　　李高锋还指出，明年全球央行货币政策导向具有不确定性，若2012年第二、三季度全球经济加速恶化，各国央行将会加大货币政策宽松力度，全球可能再现流动性泛滥，金属价格也将触底反弹。

　　钢材期货2011年高台跳水，目前已经基本回落至上市之初的价格水平。钢价回落主要源于中国实行了严厉的房地产调控政策，房屋销售萎缩带来开工率下滑，线材、螺纹钢需求大幅放缓。

　　光大期货认为，2012年钢材期货弱势格局难以改变。但良茂期货研发部负责人孙鹏认为，2012年保障房建设将带来2500万吨的钢材需求，较2011年增长1500万吨。预计2012年钢材期货价格依然有上涨的可能性。预计每吨3700至4000元是螺纹钢期货的底部区间，每吨4700至5000元是明年螺纹钢期价的顶部区间。

　　化工品：原油价格支撑上行

　　品种：天然橡胶、PVC、PTA、LLDPE

　　2011年，2005至2008年橡胶牛市时期全球橡胶主产区扩种的大量橡胶树逐步开割，但价格走低影响了割胶积极性。同时，债务危机不断升级以及全球经济增长放缓，拖累汽车、轮胎等橡胶相关行业增速下滑。2011年末，橡胶库存高企反映了经济形势的悲观预期，并对天胶供需形势产生了负面影响，胶价下滑严重。

　　东证期货认为，在外围债务危机未解、国内经济结构调整的背景下，天胶期货价格在2012年以宽幅震荡走势为主。在欧洲债务集中到期、经济衰退忧虑和橡胶高库存的压制下，天胶期货明年一季度有望继续震荡下行，目标位在每吨2万元以下。其后关注欧债最终解决方案以及新兴国家保增长的宽松政策能否出台，若一切顺利，将刺激胶价回升至每吨29000至30000元一带。全年交投重心在每吨2万至3万元之间。

　　良茂期货分析师张弛则认为，2012年经济进入减速时代，原油高价格将处于常态，流动性有望宽松，在多空交织的背景下，PVC、PTA、LLDPE期货难有明显单边行情出现，基于各自基本面情况，2012年化工品种期货将以宽幅震荡为主。其中LLDPE与PVC有望在原油价格上行、成本推升下重心上移，但PTA将逐渐改变其原有强势品种特性。

　　软商品：周期逆转携手向下

　　品种：白糖、棉花

　　2011年白糖期货在上半年创下历史新高后，下半年走势呈现单边下跌态势。

　　东证期货认为，这是因为白糖开始进入三年一度的增产周期。

　　从2008年年底开始，国内白糖供需偏紧推动白糖走出3年牛市，价格从每吨2900元连续上涨至每吨7500元以上。但2011年，白糖市场供需逆转。由于高糖价激励种植，预计2011/2012榨季全国白糖产量为1180万吨，较上榨季的1120万吨增加60万吨，白糖进入增产周期。

　　上海中期期货分析师经琢成在接受《国际金融报》记者采访时表示：“白糖消费由于整体宏观经济背景的不景气，也呈萎缩态势。”

　　经琢成认为，在供应继续增加的预期下，糖价可能扩大下行空间，但由于存在季节性因素支撑，在6至8月的旺季，糖价有望回升，但难以再创新高。预计2012年糖价的整个波动区间在每吨5200至7250元。

　　东证期货更为悲观，认为从产量和进口量增长来看，白糖供应逐步宽裕，而随着宏观经济低迷，白糖消费将下滑，预计白糖进入供需宽裕格局。当前糖价大大高于生成成本，因此糖价下落空间较大，产销数据低迷，随着压榨高峰到来、消费高峰过去，白糖进入下跌周期，建议投资者逢高抛空。

　　与白糖相比，棉花期货颓势更为厉害。

　　债务危机和经济衰退导致欧美纺织业的消费需求萎缩，中国纺织服装出口减少，加上去年及年初的高棉价遗留因素，国内企业在高成本的压力下无法顺畅向下游转移，只能减少产量维持生存，采购积极性下降直接拖累了棉价。

　　上海中期分析师见惊雷指出，当前国际棉价已经大幅低于国内棉花收储价格，预计2012年的政策取向将以维稳棉花价格为主，保护植棉积极性。一方面通过不发或少发配额数量来减轻国际棉价的冲击，另一方面，2012/2013年度继续执行收储政策，提早给棉农收购底价，价格或仍维持在每吨19800元左右。

　　见惊雷提醒，如果2012年年中棉花价格上涨过快，超过每吨25000元左右，国家或进行抛储，抑制价格，同时又为来年的储备腾空库容。

　　农产品：利好未明震荡偏弱

　　品种：玉米、大豆

　　2011年国内豆类期货呈现宽幅震荡后破位下跌走势。年初至8月末国内外豆类市场延续去年11月以来的反弹行情。其间市场围绕南美播种和生长期天气、中美种植面积预测以及美国生长期间天气炒作宽幅震荡。8月末国内外豆类突破后行情逆转。围绕希腊违约风险加剧、欧债危机阴云再次笼罩市场、系统性风险加剧及北美天气炒作结束后缺乏进一步基本面利多支持情况下，国内外豆类期价高位回挫，大幅下跌。

　　光大期货分析师赵燕指出，宏观环境动荡及基本面暂难有实质利多支持前提下，短期豆类市场难改弱市震荡。宏观企稳后豆类才会回归基本面炒作。豆类基本面则需关注一季度南美天气及中国需求变化。在周边行情动荡及基本面缺乏实质利多支持情况下，一季度豆类市场将维持震荡偏弱走势。之后随着欧债局势明朗、金融环境企稳，豆类市场方将回归基本面炒作。

　　与大豆相比，2011年国内玉米期货行情紧紧围绕基本面供需结构波动。光大期货分析师王娜指出，今年国内玉米产量创纪录有效缩减国内玉米市场产需缺口，但年末国储入市再次掀起现货市场供应紧张忧虑。预计春节前国储入市短线利多延续，明年一季度在新玉米集中上市后，玉米期价有望恢复下跌。