意国债收益率下滑 专家称未来不确定性仍存

　　记者 莫莉

　　在持续数月的乌云压顶之后，12月28日意大利国债市场终于暂获喘息之机。当日意大利政府拍卖的90亿欧元的6个月期国债不仅吸引了152.16亿欧元的认购，且平均收益率仅为11月拍卖同类债券收益率的一半。因为是欧洲央行21日推出天量3年期再融资操作后、欧元区核心经济体进行的首次国债拍卖，市场对这一事件给予了密切关注。有分析人士表示，28日国债拍卖告捷是意大利国债市场早开的“迎春花”，意味着市场对意大利的信心正在逐步恢复之中。不过，29日接受本报记者采访的中国社科院欧洲所经济研究室主任陈新则认为，意大利国债拍卖告捷与欧洲央行推出的救助措施有关，就此认为意国债市场已转危为安可能还为时太早，未来仍存不确定性，需进一步观察。

　　数据显示，28日意政府拍卖的6个月期国债收益率从11月的6.504%大幅下滑至3.251%，而同日拍卖的两年期债券的平均收益率也从11月的7.8%大幅下滑至4.853%。“意大利国债拍卖收益率大幅下滑，与欧洲央行推出的举措密切相关。”陈新表示，上周欧洲央行就3年期再融资操作计划进行招标，结果523家欧元区银行共获得了4890亿欧元3年期低息贷款，这创下2009年6月以来欧洲央行贷款招标的最高纪录。欧洲央行对银行体系注资的主要目的是为了避免信贷扭曲，但这客观上能够促使银行在低利率贷款和高利率国债息差中获益，从而推动欧洲银行购买国债的热情。

　　“28日意国债拍卖告捷远非意料之外。”有分析人士说，尤其是从机构投资者的角度看，欧洲央行上次的天量放贷已为它写好了注脚。除此之外，有经济学家认为，意政府在最近推出的总额为300亿欧元的新紧缩计划也为国债拍卖提供了助力。“这是意政府自今年6月以来推出的第三个紧缩方案，也是意新总理蒙蒂上台后力推的紧缩方案。”有专家表示，这个方案能最终在意国会以绝对优势获得通过，在印证蒙蒂遏制赤字的能力之外，更是表达了意政府减赤的决心。

　　在过去数月，意大利发债成本大幅攀升至历史最高水平，市场一度猜测意大利可能步希腊、爱尔兰和葡萄牙后尘，被迫加入到接受国际援助的队伍中。数据显示，意大利债务高达1.9万亿欧元，比西班牙、希腊、葡萄牙、爱尔兰四国债务总和还大。与此同时，作为欧元区第三大经济体，意大利国债市场的稳定与否，在一定意义上也是未来欧债危机演变路径的“风向险标”。对于这次意大利拍卖国债收益率大幅下滑，部分市场人士认为，这意味着欧洲央行早先推行的天量3年期银行贷款举措已经奏效，悬在意大利国债市场头顶的“危机之剑”已经暂时离开。

　　“这次拍卖多少意味着相比1个月之前，市场对意大利的紧张情绪有所缓解。”陈新说，但意大利前路依然面临重重挑战。首先，明年意大利还债压力巨大。有数据显示，明年意大利举债总额可能会高达4500亿欧元，这无疑会对意债市带来巨大压力。另据瑞银集团的数据，仅明年一季度，意大利就将有1570亿欧元债务到期，其中需要意政府偿付的债务约为530亿欧元。此外，意同期还需为过去3个月发行的5年期债券支付32亿欧元的利息。

　　其次，市场忧虑情绪并未彻底缓解。受意国债拍卖告捷的提振，28日欧洲股市一度出现上扬，意股市也曾上扬1.24%，但最终乐观情绪迅速消散，意股市以0.85%的跌幅告终，而当日欧元对日元汇率跌至10年来低点，欧元对美元汇率也下滑至1年来低点。在二级市场，意10年期国债收益率在短期内虽有所下滑，但却迅速回复至6.956%的高位。另有数据显示，26日欧洲银行业在欧央行的隔夜存款总计高达4118.13亿欧元，创下2010年6月以来最高水平，这意味着银行宁愿选择低风险的欧央行存款工具也不愿彼此拆借，风险厌恶情结犹在。

　　第三，意大利经济前景令人担忧。尽管蒙蒂政府的紧缩方案已在国会涉险过关，但这个计划的具体实施效果还需考量。“蒙蒂在推行紧缩方案的同时，急需采取措施刺激经济增长和实施经济改革方案。”有经济学家表示，然而目前并没有多少资金可供意政府去推行那些经济方案，这是个巨大的难题。意政府日前预计，意经济将在2012年衰退0.4%。

　　“很明显，摆在意大利面前的仍是一条崎岖之路。”有经济学家表示，决定意大利前景的关键要素有两个：其一是意国内政治力量能否团结一致；其二是欧元区成员国能否提供必要的支持。