瑞银财富管理研究部外汇策略师陈得能：货币趋势不明朗主要货币收益有限

　　陈得能

　　展望2012年货币市场，我们没有看到任何明朗趋势。投资者陷入两难：一方面，在过去几年，有吸引力的币种已经大幅升值，因此收益空间十分有限。另一方面，主要货币——欧元、美元、英镑和日元——都出现了严重的结构性问题，而政府和私营债务可能对这些货币的稳定性带来根本性风险，这一问题短期内将无法得到解决。

　　

　　主要货币收益有限

　　美国持有的外债比任何国家都要多，而决策者们迄今为止尚未就如何减少贸易赤字提出可信服的计划。鉴于此，美国将继续依赖对外融资。然而，随着增长放缓，中国和中东等其他美国国债的潜在购买者对于美元的购买会更加受限，因此，这种趋势很可能对货币产生不利影响。美国总统大选对美元的支撑将微乎其微，因为主要两党都不能提出有利于美元的储蓄计划。

　　我们预计，未来几个月欧元将会贬值，之后美元损失增加，欧元兑美元汇率增长。如果经济增长放缓真的成为欧元和美元的雷区，我们相信它从某种意义上也会成为最具流通性的其他货币的雷区，包括澳元、加元、瑞士法郎、挪威和瑞典克朗，我们称其“五个伙伴”。鉴于这些货币估值已经过高，我们不推荐这些小币种，但是我们仍然相信，这些货币拥有较高的内在价值，具有长期的稳定性。

　　日元预计会严重贬值。但是，这只会在全球利率上升后发生，而2012年发生的可能性不大。因此，日元升值始终在政府干预下受到限制，但是，从长期而言，这些手段也不太可能让日元贬值。同时，2011年汇率趋势表明，英镑仍然适合作为多元投资币种。虽然英国经济增长前景和货币政策不具说服力，但是在其他主要货币波动时，英镑都有不俗的升值表现。

　　

　　亚洲货币收益稳定

　　历史上，亚洲货币始终表现出了从经济危机中恢复的良好能力。因此，偶尔的疲软为投资者带来了投资机会。我们预计，今年亚洲货币将温和升值，但是升值的速度和幅度将比之前的预期要低。

　　这是因为短期而言，外部增长风险可能继续成为亚洲货币的主要驱动力，尽管亚洲结构性经济基本因素趋向长期稳定升值。目前，市场担心承接亚洲出口的三大地区：欧洲、美国和中国。我们认为，虽然欧洲可能经历经济萎缩，但美国和中国的经济应能维持一定的水平，并为亚洲经济的增长提供缓冲。此外，大多数亚洲国家有采取手段的空间，通过财政和货币激励政策对其货币提供一定的支撑。

　　由于亚洲很大程度上依赖出口，我们相信亚洲各国央行在面临经济增长放缓时不会介意其货币的疲软，因为疲软会在一定程度为出口提供缓冲。但是，我们并不认为各国央行会允许其货币的过度贬值。亚洲通货膨胀已经有所缓解，但仍然保持了较高水平。过度的货币贬值会造成石油和食品进口的成本上升，而这是他们所不希望看到的。

　　亚洲一些国家的央行，如印度尼西亚、韩国和印度，已经采取措施干预外汇市场，以阻止其货币急剧而无序的下挫，这对于冷却外国投资者对其货币稳定性的期望起到了重要作用。虽然亚洲货币可能受到短期投资流出的压力，但这可被持续的贸易顺差抵消，从而支撑对亚洲货币的需求。

　　总之，在这个不确定的时代，我们所能提供的最好建议是做好准备、等待调整、价跌买进。因此，市场下跌为投资者带来亚洲货币投资机会，尤其是对有更长期投资计划的投资者而言。就亚洲地区而言，我们仍然相信中国人民币的稳定性、新加坡元的长期上升趋势、印尼卢比的高收益和韩元的补涨潜力。