龙藏天下投资管理公司董事长赵祥龙：秋拍将是艺术品基金重要出货时机

　　赵祥龙

　　在关于2011年中国秋拍遇冷还是转型的争论中，我们已迎来崭新的2012年。在这个充满着预言或者流言先兆的2012年，中国艺术品市场将何去何从？

　　如果放宽我们的视野，我们会发现2011年的整个投资市场哀鸿遍野，无论股市还是债市都面临着挑战。股市徘徊下挫，债市面临信用风险挑战。房地产市场也在受到政府严格管制的背景下，首次出现70个大中城市过半平均房价下降的现象。大宗商品期货市场也无法独善其身，以有色金属为主的品种大幅下挫。公众认为最为坚挺的黄金市场由于各国央行增持效应，才得以避免在秋季出现连续的下挫。如果视艺术品为一项投资品的话，那么我们应该怎样观察艺术品市场呢？如果以2011年秋拍的成绩来看，前十位的艺术品拍卖公司的总成交额已经低于2011年春拍，而在过去的五年里，秋拍成交总额总是超过春拍。

　　艺术品投资属于另类投资，其对于通胀的避险功能优于黄金，从而使其成为高通胀预期背景下的重要投资品种。如果通胀是一种货币现象的话，那么艺术品的价格走势将和货币投放量成正比，其差别在于艺术品价格将跑赢物价指数。从这个基点出发，我们将发现这样一个现象：超发的货币将带来艺术品市场的繁荣。

　　由此本人认为，中国的货币发行量并没有降低，其闸门是被高存款准备金率冻结在银行，一旦降低存款准备金率，货币从银行出笼进入市场，艺术品市场将出现上扬的势头。在这个基轴下，如果利率下调，将加速其上扬的势头。

　　投资或者投机都是一项理性指导下的行动，理性地观察市场走势和周期是最基本的生存之道。笔者认为观察艺术品市场趋势的一个重要指标正是黄金价格指数。在2011年10月的某次财经媒体闭门沙龙上，我预测2011年秋拍将面临向下调整的压力，其依据在于，历史上的另类投资关联品种黄金市场的波动对于艺术品市场的周期具有某种先兆的意义。就在2011年9月中旬开始，黄金市场价格指数连续三周下挫，下跌幅度高达16%。相应的，2011年的艺术品秋拍市场基本上吻合了这个周期基准线。

　　如果说2012年的艺术品市场有什么风险的话，最令人担心的正是艺术品基金的流动性风险，艺术品投资的市场风险主要通过流动性风险来表达。艺术品基金的社会意义在于，在艺术品市场资本化的过程中，艺术品投资市场从小众市场（收藏市场），向大众市场（资本投资市场）扩展，艺术品市场大众化的趋势将导致艺术品投资风险的扩大。

　　艺术品基金在操作上存在一些期限以及投资机会控制的不适应，即集中建仓以降低资金机会成本的策略将使得基金存在过度投资行为。这一行为在降低资金机会成本的同时却不得不面对投资成本提高的困境；其次，保管费用支出以及基金管理人的费用支出限制了艺术品的宣传推广，这对于艺术品增值是不利的。为此，短期波段操作或者趋势投资者面临着巨大的退出风险（基金出售艺术品的时机选择），这个是由市场基本面的流动性来决定的。简而言之，市场上是否有足够的，属于同一艺术品偏好的藏家（或者新投资人）出手买入的不确定性正是流动性风险所在。

　　传统上，艺术品的价格周期是12.5年，受惠于互联网以及现代传媒技术的发展，艺术家的价值被发现和传播的过程大大加快，但是还没有迅速到2年或者3年就可以释放出艺术品的价值。在这个巨大的周期困境下，捕捉艺术品价值的投资行为注定是一个中长期的投资过程。

　　我和我的团队做过统计，从2010年下半年开始到2011年全年，仅仅是信托模式的艺术品基金规模就已经达到45亿元。这些基金的期限一般在2~3年，平均周期为2.3年。按照投资管理流程，2012年的秋拍将是一个重要的出货时机，在规模上加权基金管理成本和预期回报，这些资本需要60亿元现金接盘才可以实现预期收益。2012年秋拍后的一年内，注定了有些人将收获喜悦，有些人将收获苦果，一切聪明或者愚蠢都将在市场这面镜子前纤毫毕现！我所希望的仅是不要在那一刻将2011年的艺术品市场上关于估值以及赝品的丑闻传染到艺术品投资市场，因为这样的伤害将导致艺术品市场演变成一个垃圾堆。这结果不仅仅是辱没斯文，更大的伤害来自艺术品的收藏印鉴上，基金收藏将变成一个笑话，也是一个耻辱！

　　中国现代化进程中，“中学为体，西学为用”主导着中国现代化的基本脉络，而这个理念的首倡者张之洞任两广总督时，开了近代彩票的先河。以广东省年度科举成绩（年度中试进士名额）为标的开彩（票）放盘，运营采用“官督商办”模式。这一案例的历史意义在于，市场的投机是最自然不过的事，经济学理论上投资和投机之间定义的转换难以界定，其争论从来没有停止过。纠结于此无益于市场的发展，让市场教育投资人才是首选。在2011年年末文交所整顿的背景下，艺术品投资市场的另外一个尝试逐渐变得模糊不清，其监管政策和整顿效果将在很长一段时间内影响到艺术品投资市场的未来。

　　处在艺术品投资演变成资本品的背景下，2011年可以说是一个酝酿之年，市场所暴露出来的问题和趋势在2012年都应该得到重视，艺术品投资不仅仅是文化繁荣的象征，更是投资回归理性的时代，理性应该是2012年艺术品投资市场的关键词。