告别两位数的增长后会怎样

　　樊纲

　　中国经济正在经历“软着陆”

　　中国经济会“硬着陆”还是“软着陆”？舆论对此争议很大，但从正在发生的事情看，中国经济“软着陆”正在进行中。

　　目前出现的经济增长下滑是“软着陆”的一部分，未来会出现进一步下滑也是经济实现“软着陆”的一个表现，这个过程中，一定有企业，特别是中小企业会受到经济调整的影响。对此，目前我国政府在货币政策和财政政策上均有调整空间。

　　提前“挤泡沫”

　　发生于20世纪30年代的经济危机不仅是宏观经济理论出现的源头，也为历次经济危机提供了研究的范本，其最重要的教训是：只有防止经济过热才能防止危机。

　　 从中国自身而言，在过去的三年间尽管维持了位居世界前列的增长速度，GDP的增幅达到10%以上的高位，后逐渐下降至9%左右。这个平稳下降的过程，正是“软着陆”的典型路线。

　　在这个调整过程中，政府正是通过一系列的主动调控“挤泡沫”，防止出现大规模的经济过热而实现的。

　　这一轮经济过热的源头要追溯到几年前。2008年的全球金融危机后，为了稳定经济环境而采取了大规模的紧急刺激政策，巨量投资货币增量甚至达到30%以上。GDP的月度增速甚至一度超过12%……

　　就在经济过热的情形开始形成之时，政府自2010年6月存款准备金率上调开始对这一局面进行微调，随后连续12次上调存款准备金率，货币政策转向适度紧缩也使得没有在中国真正出现经济过热，经济泡沫也没有真正形成。

　　从行业看，房地产行业被认为是过去几年来最能体现经济过热、泡沫严重的行业之一。现在都在担心一旦房地产价格崩盘之后对中国经济致命性的打击，然而事实是否真的是这样？

　　我个人认为，即使是房地产行业，近年也是一个在实现“软着陆”的过程。它的过热主要体现在一些一线大城市和很有限的中小城市，其他大部分城市并没有明显的受到影响。

　　2008年之后国家有一轮刺激消费的政策出台，拉高了房价。2010年4月左右，一些调整的政策陆续出台。这一系列调控的影响并未马上从市场销售上反映出来，但客观上却起到了防止房产泡沫从一线城市蔓延到二三线城市，这就避免了更大范围的行业过热。

　　告别两位数的高增长

　　伴随防止经济过热调控的实施，GDP的增速从12%一路下降到9%，我预测2012年甚至会在8.5%~8.7%之间。

　　从两位数的增速下降到个位数，这也引发了“是否进入经济衰退”的担心。但是从历史的数据看，一般增速达到9%以上，就会引发通货膨胀，低于7%则会导致通货紧缩。之前连续出现10%以上的增长，其实就是经济过热。目前我们承受的通货膨胀主要是前几年的经济过热产生的后果。

　　所以现阶段，在中国两位数的增长并不是好的增长，一定会导致经济过热。这一轮实现了经济“软着陆”，就能把增速降到了一个合理的水平，即8%左右，这也为稳定今后几年的通胀水平打下了基础。

　　从世界范围内做一个横向比较，即使中国只保持8%左右的经济增速，仍然是居于世界前列。

　　另一个需要正视的事实是：通过宏观调控，尽管只是经济增速上1%左右的变化，但是涉及的却是上万亿GDP的波动。所以在实现“软着陆”的过程中，一定会影响企业的实际经营环境。而在中国，中小企业首当其冲受到冲击。

　　这些企业所受的冲击来自市场萎缩、融资困难等方面。但在实际调研中我们发现，受到影响比较大的企业不是专注于本业的企业，而是比较盲目进行转产、甚至进行投机性经营的企业。

　　这其中一类企业是受到舆论或者政策引导，没有考虑到自身的实际情况而盲目从低端制造业向所谓高端产业转型，投向自己不熟悉的领域，这个过程中反而丢掉了过去几十年积累起来的“核心竞争力”，在市场转向时，抗风险能力减弱；另一类企业则是忙于“挣快钱”，忽略本业生产。

　　造成这个局面的原因，除了企业本身，也与之前的经济过热有一定联系。毕竟制造业的利润比较有限，在资金宽裕的时候，企业进行并购、扩张和产业升级的愿望较为强烈。而这也给政府提出了新的要求：如何在实施宏观政策调整的同时，启动微观政策来补充。

　　 政策调整有空间

　　当前，对于经济“硬着陆”的担心主要来自于大规模的通货紧缩。

　　 随着CPI环比的下降， 2011年11月30日，央行开始下调存款准备金率，这被市场视作货币政策放松的信号。根据中央经济工作会议提出的2012年经济工作目标，增长的诉求提前于通胀控制，这至少说明2012年的宏观政策不会更趋于紧缩，但不是马上放松，放松的程度如何，仍取决于通胀下降到怎样的程度。

　　目前我国相比其他欧美国家最大的优势在于，货币政策和财政政策上均有调整空间。此前连续12次上调存款准备金率使得必要时释放投资有基础；另一方面，国家财政收入仍然保持了将近30%的增长速度，而与此同时，政府债务在GDP中的占比在50%左右。必要时，财政能够通过进行民生项目投建，继而拉动消费需求。

　　我预计2012年通货膨胀率会控制在4%～4.5%左右，这样基本就能实现经济的“软着陆”。

　　作者为中国经济体制改革研究基金会国民经济研究所所长、BMW中经智库专家