欧元区九国评级遭降引发连锁反应

　　张环

　　记者张环“一石激起千层浪”。上周末标准普尔宣布调降欧元区9国评级，在欧元区，特别是法国国内激起轩然大波，议论、抗议声不断。与此同时，全球金融市场振荡加剧，外界对欧债危机前景的悲观情绪继续升温。1月16日与本报记者连线的瑞银集团特约首席经济学家汪涛认为，降级的负面影响深远，将加剧欧元区危机。特别对于法国，负面影响首先会体现在本周87亿欧元的债券拍卖中，不出意外，该国国债收益率会急剧飙升，意大利也会出现类似情况。同日，接受记者采访的中国银行国际金融研究所高级分析师王家强表示，标普首次下调法国3A评级有着更为复杂的背景和原因。“与2011年美国失去3A主权评级一样，预计未来几天全球金融市场将持续动荡，但情形会有所区别。”

　　法国“伤势”严重

　　据悉，在痛失3A评级之后，法国各大媒体争相报道，媒体纷纷担忧，评级下调将导致借贷成本上升，使法国经济陷入更加被动的境地。相比之下，法国政府官员的态度却显得异常“镇定”。法国总理菲永对此表示遗憾，称欧元区正在努力化解债务危机带来的负面影响，并称标普此举“不合时宜”，法国经济不由评级机构来决定。法国经济财政和工业部长巴鲁安在当天晚间的电视节目上承认，降级对法国来说是一个坏消息，但并非“灾难性的”，称法国会继续执行现行经济政策，不会被评级机构所左右。有意思的是，法国总统萨科齐不仅没在第一时间发表评论，在1月15日的公开场合也未对此作出明确回应，仅以一些模糊字眼一笔带过。于是有评论大胆猜测，萨科齐是否还未做好应对降级的准备？当法国3A评级走到尽头，对于即将迎来大选的萨科齐，其政治生涯是否也快到尽头？

　　王家强告诉记者，萨科齐能否逃过此劫尚不可知。但对于法国来说，经济与金融基本面的恶化不仅成为标普调级的重要口实，也着实给萨科齐政治生涯能否延续打上了个大大的问号。由于高油价、日本特大地震海啸和欧元区外围国债务危机等各种因素的冲击，法国经济自2011年第二季度以来的复苏力度持续减弱，且在2012年首季陷入衰退的可能性很大。与此同时，法国银行业对重债国的风险敞口巨大，这些国家的债务违约风险加剧将加大其资本金压力，甚至可能造成法国政府被迫将部分银行国有化。而且，不同于德国，法国经常项目长期处于赤字状态，与财政赤字更容易造成互相强化、互相影响的恶性循环。经济衰退和金融压力将导致法国财政收支压力加大，债务比率和财赤规模将很难达到“财政契约”的目标。这统统都成为法国经济发展的“软肋”。

　　金融市场振荡加剧

　　在1月13日法国AAA主权评级将被下调的消息传出后，欧洲金融市场很快就作出了反应。英国FT100、德国DAX和法国CAC指数都应声下跌；在标普的评级下调报告发布后，美国金融市场上，欧元兑美元汇率贬值到1.2680，为过去17个月以来的新低。王家强表示，与2011年美国AAA主权评级被下调一样，预计未来几天内全球金融市场都将因为法国的评级下调而发生动荡，但情形会有所区别。

　　两位专家均认为欧元汇率近期将持续走低。王家强表示，此前美国评级被下调后，全球避险资金反而增加美元资产的购买，导致美元升值。相比之下，法国主权评级被下调后，欧元不具备避险功能，反而加剧资金流出欧洲的风险，欧元对美元汇率可能会继续下行到1.20-1.25区间。瑞银的预测更为悲观，将欧元兑美元汇率从目前的1.25∶1下调至2012年的1.15∶1，并称在2013年会进一步下行至1.10∶1。

　　“在欧元大幅走软的同时，欧洲债券市场的收益率将会进一步上扬。这一点与美国评级下调同样相反。”王家强说，因为投资者会加大对欧洲主权债务的抛售力度，导致国债收益率上升。此前许多欧洲银行与公司的贷款都以法国国债为抵押，以法国国债收益率为参照。法国评级下调将会导致市场融资成本上升，债务市场会进一步遭受不利冲击。此外，由于融资成本上升，本已疲软的欧洲经济将会进一步滑向衰退。企业的盈利前景将会很不乐观，股票价格下滑不可避免。

　　大宗商品市场上，黄金价格与其他大宗商品价格可能呈现分化走势。王家强预计，黄金价格在经过过去几个月的振荡下行之后，投资价值再趋显现。避险资金的流入可能进一步推高黄金价格。而由于欧洲实体经济前景不乐观，进一步传导并影响美国和亚太地区的经济增长，能源、金属和农产品等其他大宗商品价格可能下滑。

　　救助前景阴云密布

　　尽管此前有分析认为，标普此番大开杀戒会成为一个积极的推动因素，在客观上敦促欧洲各国采取更为有效的财政措施。然而，也有不少观点认为，长期而言，欧元区国家，尤其是重债国，将注定陷入一个“不可能三角”之中，即永远无法兼顾“财政整固”、“银行、金融体系稳定”以及“经济增长”这三个终极目标。根据欧洲央行的预测，2012年，希腊、意大利、西班牙、葡萄牙，以及法国在内的国家债务融资需求均会超过本国GDP的15%，所以，相较于2012年“欧猪”国家高达6199亿欧元的偿债规模，通过减赤和增税等措施所获的收入可谓“杯水车薪”。

　　王家强担忧，一旦欧洲金融稳定基金(EFSF)的援助能力将因此受冲击，2012年的欧债危机救助随时可面临“瘫痪”的风险。他分析指出，由法国、奥地利等在内的14个欧元区国家提供担保的EFSF，其作用是当需要发放贷款时能及时提供融资。“这样看来，法国、奥地利失去3A评级无疑对EFSF融资能力是一大挑战。”他说。