争夺社保基金：中央地方或按照4∶6分开管理

　　韩言铭

　　资本市场期待已久的养老金入市，经过多方研究讨论之后，路径逐渐明晰。

　　媒体报道，南方某省千亿基本养老基金转交全国社保基金理事会运营，并于一季度开始投资。这让“养老金是否能入市”的争议在事实层面上有了结论，但关系中国人养老生计的资本运作如何管理却一直没有定论。

　　记者了解到，目前，国家养老金监管委员会、省级养老金托管委员会、独立的运营管理机构等3种模式成为备选方案，牵涉其中的全国社保基金理事会、人保部、地方政府正从各自的角度展开博弈。

　　而一种可能的方案是，建立4∶6的养老金市场，由全国社保基金理事会和养老基金法人机构分享，用他们的业绩进行竞争。

　　养老金救A股？

　　在A股一蹶不振的时候，新任证监会主席郭树清2011年底释放出“养老金入市”的重大利好。

　　郭树清的表态引发了社会的关注，对于地方养老金通过何种途径入市，如何设立组织架构并进行相应管理进行猜测。

　　全国社保基金理事会理事长戴相龙在“2011中国社会科学院社会保障国际论坛”上明确表示：“有关部门酝酿将省市区管理的一部分基本养老保险基金集中起来，按一定比例投资到各类金融资产。这是一项正确的措施，我们表示支持。”

　　戴相龙认为，这些基金将有一部分投资于股票，投资比例应该低于全国社会保障基金，高于商业养老基金。目前规定全国社会保障基金投资股市的比例最高为40%，一般情况下占30%左右。而国外养老金大部分都允许投资于股票，投资比例一般在20%~50%。

　　有发改委国土开发与地区经济研究所的经济专家建议，像全国社会保障基金这样的养老基金应该成为股市的稳定基金，在股市下跌到一定程度时，应该规定只能买进不能卖出，而上涨到一定幅度时，应该卖出而不准买入，起到平衡基金的作用。

　　市场人士认为，养老金入市是推动股市制度进行根本性变革的重要举措，一旦社保基金大举入市，国家必须改变当前股市重融资轻回报的制度定位，对A股来说是一个长期性的重大利好。

　　投资成共识

　　事实上，养老金入市并非只是为了救A股，更重要的是我国历史原因造成养老金出现了巨大的缺口，随着我国加速进入老龄化社会，这种缺口带来的风险越来越大，“补缺口”和“增值”成为养老金的当务之急。

　　《2011中国社会保障改革与发展报告》显示：2010年，企业部门基本养老保险当期征缴收入收不抵支的省份有15个，缺口达679亿元，养老金制度潜在的财务风险已经出现显性化的苗头。我国地方社保基金投资运营渠道单一，存在贬值的可能，且从长远来看，基金的增值能力和支付能力也令人担忧。

　　据测算，根据现在养老金收付水平看，在20年左右时间内，用当年收入可以支付当年支出，20年后收支缺口迅速扩大。如果对个人缴费账户做实，现在养老金收支就有缺口。

　　清华大学公共管理学院教授杨燕绥直言：“所谓基本养老保险是1998年国企改革配套措施，从出生第一天起从来没有收支平衡。”他预测，我国在2013年劳动人口开始下降，到2035~2037年老龄人口将达到最高峰。

　　据了解，目前社会保险基金结余只能买国债、存银行，严禁其他形式投资。近年来，随着养老保险基金结余规模快速增加，基金保值增值压力越来越大。

　　寻找托管人

　　养老金入市，谁来管理？

　　“地方养老金入市的核心是寻找到合适的受托人，根据它的职责做好资产配置。”全国社会保障基金理事会战略规划部副主任熊军在接受《中国经营报》记者采访时表示，受托人的筛选应该从专业化和市场化两方面考虑，专业化主要体现在机构对于整体风险的把握，资产配置能力，在降低主体风险的前提下，实现长期收益。

　　针对国内一些大型投资机构诸如中投和人寿等哪些适合担任受托人的角色，熊军表示，要根据标准进行对比，但现在不行不代表将来不可以。

　　据记者了解，所谓的养老金入市包括的范围很广泛，包括现金资产、债券、股票、房地产、商品期货、非上市股权、PE基金等等。

　　目前呼声较高的方案是把一部分养老金交给全国社保基金理事会运营管理，或者专门成立一个独立的法人机构运营管理。而杨燕绥的方案为，建立省级养老金托管委员会和国家养老金监管委员会，按4∶6委托给全国社保基金理事会和其他养老专业机构运营。

　　上述说法并未得到人保部和全国社保基金理事会的证实。

　　不过业内人士普遍认为，相对于新建管理机构，或是交由其他机构管理，全国社保基金理事会的优势明显，数据显示，在过去10多年的投资里，全国社保基金理事会取得不俗的成绩，10年来年均收益率超过9%。