外围助力A股恢复信心

　　国际股市、大宗商品普涨

　　本报记者 付刚 北京报道

　　 龙年第一周，A股市场的“龙”性特征已显现无遗。

　　 1月30日，股市没能如愿迎来“开门红”，龙年第一个交易日尾盘最终收绿；31日，股指温和反弹，最终让上证指数1月月涨幅达4.24%，迎来久违的月度修复行情。

　　 然而这种修复在2月1日仅是昙花一现。受1月PMI继续回升消息的刺激，1日盘中一度强劲拉升，但随后又冲高回落。截至收盘，指数跌幅超过1%。

　　 2日，受外围股市集体上涨，以及汇金出手、一号文件续挺农业等消息支持，A股在银行、煤炭等权重股带领下震荡上扬。截至收盘，复又上涨2%左右。

　　 3日，指数持续窄幅震荡，成交再次回到低位。

　　 记者采访的多位机构人士指出，这一周，上证指数持续在2300点一线左右摇摆，成交量也未能放大，意味着近期A股市场仍将延续强势震荡格局，并极可能呈现出“二八”格局——即低估值蓝筹股涨涨停停、小盘股时涨时跌，市场的上涨主线是具备周期特征的低估值蓝筹股。他们强调，当前投资者心态依旧谨慎，潜在催化剂将是存准率下调，因此，需密切关注政策面变化和资金面改善的情况。

　　良好的外部环境

　　 伴随1月A股迎来久违的上涨，国际股市、大宗商品也普遍上涨。

　　 根据彭博社数据，国际股市1月创下18年来最佳开年表现。其中，MSCI世界指数在银行和矿冶股的带领下，大涨9.3%；标准普尔500指数涨4.4%，缔造出1997年上涨6.1%以来最大的1月份涨幅；道琼斯欧洲600指数在保险和化学股的带动下，涨幅也达4%，欧洲股市自去9月低点迄今，已反弹20%；MSCI亚太指数也劲扬8%，连续第二个月上扬。

　　 “春节期间的海外市场消息整体偏向正面。”南方基金首席策略师杨德龙向记者指出，“希腊债务的僵局还在持续，且有向葡萄牙蔓延的迹象，但欧洲央行之前释放的大量流动性正在对欧洲国债市场构成支持，除葡萄牙以外，欧洲各国国债收益率均有明显下降。”

　　 他指出，美联储已宣布延长零利率政策到2014年下半年，此外，还宣布会继续进行2011年9月开始的“扭转操作”。在杨德龙看来，美联储今年推出QE3的可能性提高了，此举将对美国经济恢复构成支持，间接利好中国的出口。

　　 记者注意到，不少机构也预测今年美联储将推出QE3。摩根士丹利的经济学家预计，美联储将于今年3-6月间推出QE3，预计规模为购买5000亿-7500亿美元的国债和抵押债券；花旗集团则认为，如果美联储认为美国经济需要另一轮货币宽松，可能会开出一个7000亿到1万亿美元之间的价格标签。

　　 银河证券分析师孙建波就此表示，投资者对QE3的预期有所提高，让国际投资者的风险偏好明显提升，这也使得国际股市、大宗商品普遍上涨，美元指数跌回80以下，黄金则重上1700美元每盎司以上。“各国央行释放流动性成为助推市场的重要力量，这为A股市场提供了一个良好的外部环境。”

　　 在孙建波看来，近期以有色金属、煤炭为代表的资源类股票走势强劲，就反映了投资者对国际流动性宽松的预期，这种情绪有望在2月份得以延续。

　　反弹能否延续未达成一致

　　 让人关注的是，1月份，A股市场涨幅居前的是处于早周期的有色、煤炭等资源板块和低估值的银行、证券等金融板块，但1月的反弹分化较大，呈现的是结构性行情，而非各板块全涨，这也说明目前市场资金仍处于短缺状态，存量资金在市场中出现方向性转移流动的可能性较大，而这也造成了市场的剧烈震荡和分化加剧。

　　 博时基金宏观策略部总经理魏凤春认为，目前早周期配置本质上就是一种防御行为，因为这些板块已早于下游消费板块调整。在他看来，以有色和煤炭为代表的中心板块强势突围，但是缺乏基本面支持，继续上涨有孤军深入之嫌。

　　 他强调：“周期救赎决定了反弹的空间和时间有限，当前市场需要警惕库存回补、政策放松不能兑现的双重风险。”

　　 莫尼塔（上海）投资发展有限公司在2月1日完成的公募基金经理调研报告也反映了他们对周期股的警惕。报告显示，在周期和非周期的偏好上，周期股仅有12%的公募基金经理偏好，较上月的40%回落明显，38%偏好非周期，50%表示以均衡配置为主。

　　 杨德龙认为，流动性问题成为造成市场波动的一个重要因素，而政策面和资金面的改善是目前市场最大的期待。

　　 在他看来，春节后将逐步进入经济活动的旺季，上市公司年报季报也将陆续公布，2012年经济最大的不确定性在于地产投资的快速回落，虽然经济数据有所企稳，但是在上半年仍有较大的不确定性，如果2、3月份经济数据可以持续好转，本轮反弹将获得基本面上的支撑。

　　 长城基金策略分析师于雷则看好一季度的A股市场。在他看来，上半年国内政策偏好的基调不会改变，流动性边际改善的情况也比较确定，基本面的回落也将放缓；此外，一季度欧债危机迎来了阶段性缓和，在市场预期比较充分的情况下，金融市场波动有限，并且向上超出预期的可能性加大。

　　 对于板块，于雷看好低估值的周期类：“这些板块在基本面没有显著恶化的情况下，估值具备支撑，有一定安全边际，在一旦流动性释放超预期的背景下，基本面的阶段性向好以及市场预期的改善，都将使得这些板块的进攻性更强。”对于成长股，于雷则相对谨慎，“成长股估值依然偏高，业绩也存在较大风险，更适合精选个股而不是自上而下的配置。”