欧洲央行将给银行业断奶

　　于舰

　　下周启动的第二轮长期再融资也许是最后一次

　　市场正拭目以待。

　　下周即将到来。欧洲央行（ECB）将展开第二轮长期再融资(LTRO)操作，有乐观的市场人士预期这次融资的额度将达到1万亿欧元左右，也有人预计或许与去年12月份第一轮LTRO释放的近5000亿的资金规模相当。

　　欧债危机在紧急关头需要这样的“放水”，欧洲的银行业也乐见这种事情发生。欧央行官员对这样的操作效果似乎很满意，ECB行长德拉吉就表示，已避免出现“严重的信贷紧缩”。

　　不过，昨日外媒报道称，下周启动的第二轮长期再融资也许是最后一次。而其理由，除了LTRO已阶段性完成历史使命外，央行的官员们是想让银行自己再学会走路，而非等着“喝”央行的廉价资金。

　　LTRO解困

　　去年进入第四季度，欧债危机便进一步发酵。欧元区国家的国债拍卖接连拍出新高收益率，欧元区国家的银行业亦处在不断降级和去杠杆化的痛苦过程之中，大量资本从新兴市场流回欧洲，也难解流动性之困，彼时欧元区的经济难见天日。

　　在此背景下，欧洲央行于去年12月8日宣布将进行两次长期再融资操作向市场释放流动性。2011年12月21日，欧央行首次开启了针对欧洲银行业的长期再融资操作，向银行业提供三年期的低息贷款，当时总额度达4890亿欧元。因为长期再融资操作是为解欧债之困而作出的非常之举，所以在具体操作时，欧洲央行放宽了银行的抵押物标准，意味着LTRO所需抵押物的标准放宽，银行更容易获得流动性支持，当时有500多家银行获得了这笔利率为1%的贷款。第二轮的操作时间被安排在2012年2月底。

　　在欧洲央行的LTRO作用问题上，市场一直充斥着质疑和诸多猜测。不过，在上一次近5000亿欧元的资金被释放后，欧洲银行间的欧元同业拆借利率（Euribor）的确出现下跌，这也被解读为LTRO的效果显现，帮助银行缓解了流动性，银行的风险下降。同时，自从实行LTRO以来，欧洲的银行股出现上涨。来自路透的图表数据同时显示，自从欧洲央行宣布实行LTRO以后，欧洲银行业的CDS（European banks 5yr subordinated CDS）数据到现在一直呈下降趋势，此前的一年多时间里却是节节攀升。

　　观察它的还有不同视角。昨天国际评级机构标普发布报告称，“欧洲央行提供的低息贷款未能缩小银行间融资难易程度的差距，有些银行能够进入长期融资市场，有些银行则依旧被排除在市场之外。”标准普尔似乎也承认它的积极作用，欧洲央行的“LTRO改善了银行融资环境，解冻了批发债务市场”。

　　最后一次？

　　在第二轮长期再融资操作的预期下，市场开始有所反应。

　　数据显示，欧元/美元正在承受压力，多数外汇分析师的观点是，考虑在此时做空的投资人，许多只是想进行区间操作，进行获利了结。或许更重要的是，这些投资人的直觉是要逢高出货，而非逢低买进。

　　因为，欧洲市场开始迎接新一轮的LTRO。一枚硬币总有正反两面，流动性的释放，让欧债危机笼罩下的欧元区国家获益，但是，欧元的贬值、通胀的预期以及银行业可能的惰性等等却是它实施后可能发生的另一面。

　　昨天，据外媒报道，“欧洲央行希望其下周第二次提供低成本超长期资金之举将是最后一次，并把确保欧元区长期前景的任务交还给区内各国政府”。

　　该文提到，欧洲央行的消息人士称，“央行担心银行变得过于依赖欧洲央行的资金，并丧失重启银行间借贷的动力”，成为“僵尸银行”。

　　对于这一点，从欧洲银行间的同业拆借利率不断下行并连续创出两年多的新低可以看出。自从欧洲央行推出4890亿欧元的LTRO以来，3个月欧洲银行间欧元同业拆借利率就出现下跌，连续下跌的天数长达一个多月的时间，目前它的利率只是稍高于1%,而其期货合约还曾跌破过1%。劳埃德银行固定收益策略师Eric Wand预计，Euribor可能进一步下降，3个月Euribor下降受到系统的大量流动性驱动，2月底的LTRO应该会保持施压。

　　同时，数千亿欧元的长期低利率资金流入银行，这也使部分央行人士担心可能推升通胀。多数分析师认为，由于利率只有1%,所以很多银行都会申请这笔贷款。

　　相关媒体援引德国央行行长魏德曼的话称，“过分慷慨的”流动性供应将激发银行的冒险意愿，进而加剧未来的通胀风险。芬兰央行行长利卡宁也担心充裕流动性恐导致未来出现问题，并表示欧洲央行必须思考今后如何退出这些特别措施。爱尔兰智库经济社会总合研究所(ESRI)的John Fitzgerald称：“2月份以后欧洲央行或无需提供更多长期融资。”

　　欧洲央行的LTRO操作已经向银行业证明：欧洲央行对于危机中的银行不会袖手旁观；但是，此时在欧债危机没见根本好转的情况下，“宽松操作”如果走到尽头，欧元区将会如何？似乎没有答案。