五维度破译轻资产密码

　　轻资产经营是指不过多依赖固定资产或有形资产投资来实现业务扩张的商业模式。优秀的轻资产公司通常具有稀缺性、不易复制、较难替代的特性，可摆脱重资产为企业带来的高成本和低效率问题。

　　在轻资产公司的鉴别上，兴业全球提出了五维坐标定位法：第一，品牌。在品牌经营上可采用Adv/Sales比、市场占有率、品牌覆盖率、重复购买率等指标来衡量。第二，人力与研发。可以通过合理的研发人员与管理人才配比、研发投入占主营业务收入比例等指标评估公司的研发与创新能力。第三，渠道与供应链。供应链关系的维系或渠道控制能力的强弱，除了公司品牌效应发挥作用外，是否拥有高效率、高质量、利益共享、激励约束共容的渠道管理机制至关重要。第四，运营与管理。以固定资产周转率、固定资产折旧水平与政策等指标来考察固定资产运营效率与管理水平，以应收账款、存货周转率与政策等指标来考察营运资本效率与管理水平。第五，组织文化。有弹性、好研发与学习的组织能提高包括轻资产、重资产在内的资产运营效率。

　　轻资产经营是一种商业模式，优秀的公司绝非通过几个财务指标或者估值模型就能筛选出来。因而，我们既注重多重指标因子的综合评判，也强调实地调研、深入理解公司的商业模式，从而挑选出我们需要的、安全边际较高的资产进行配置。

　　兴全轻资产基金拟任基金经理 陈扬帆