创投陷入焦虑困境 企业融资步入减价期

　　韩言铭

　　“现在出门都不好意思说自己是做PE的。”中国国际金融有限公司董事总经理、中金佳成投资管理有限公司董事长陈十游近日在某论坛上调侃。

　　全民PE 之后，这种后果正在显现。大家拼关系、拼价格拿项目，而等候上市的企业在排着长队。加上今年宏观环境的变化，压得PE们焦头烂额，PE面临着退出和融资的双重压力。在这样的背景下，创投机构的投资。策略正在发生着微妙的变化。

　　创投困局

　　清科认为，PE寻求多元化的退出方式迫在眉睫，但是道路非常艰难，仍需很大努力。

　　清科认为，PE寻求多元化的退出方式迫在眉睫，但是道路非常艰难，仍需很大努力。

　　与此同时，PE在投资上也创下了新低。纵横合力统计数据显示，2012年1月，已披露的获得财务投资(除战略投资外)的17家企业涉及融资金额21.17亿元人民币，环比减少61.99%；与2011年同期相比，获得财务投资(除战略投资外)的企业数量减少了10家，融资金额减少了11.55亿元。

　　宏观环境的变化对于PE来说，最重要的影响还是在募集资金和项目退出两个环节。北极光创投投资合伙人杨瑞荣告诉《中国经营报》记者：“这对人民币基金的募集会产生比较大的影响，此外对于赚快钱的和靠关系的PE的项目退出也会受到影响。”

　　事实上，募退两环节受阻已经把一部分PE“逼疯”了。他们在年景好的时候高价下单，企业还在等上市，但现在二级市场上同类企业已经出现价格倒挂，而PE着急所投的企业上市，然后用业绩去募集新的基金。否则没有资金的基金只能干瞪眼，错过低价拿项目的好时机。

　　这些受困的PE应该怎么办？陈十游接受采访时称，金融危机时出现的投资人转让市场可能会再现。PE应该回归理性，摒弃过去拼价格抢项目的做法，踏实去做价值投资，真正去发现好企业，帮助它成长。

　　然而，对于PE来说，他们面临的不仅是退出推迟或者回报降低的问题。业内人士当心，由于外部经济环境的恶化，过去看上去很美的项目会陆续暴露出问题，让投资人“灭火”需求也会骤增。

　　这让本以麻烦不少的创投们，不得不花更多精力和时间做好投后的管理和服务工作。“哪怕被投企业没有问题，也会多加关注。”高特佳投资执行合伙人魏业华表示。

　　“捡便宜”投资

　　小额投资模式仍是主流。有人称这是“捡便宜”的投资。当然，这对于创业者来说，并不是什么好事。

　　IDG资本创始合伙人熊晓鸽一直持这种观点：“经济不好的时候就是风投的好时机。”

　　杨瑞荣认为，在这样的环境下，一些投完项目但还没有募集到新基金的对手要少一些。另一方面企业对融资需求的胃口也不会这么大，相对来说，在经济低谷投资的企业估值都会低一些。

　　从1月份披露的数额就可以看出，投资规模以小额为主。清科统计数据显示，2012年1月，投资规模在1000万美元以下的投资有10笔，涉及金额为2566万美元，占披露金额总案例数高达50%，小额投资模式仍是主流。

　　有人称这是“捡便宜”的投资。当然，这对于创业者来说，并不是什么好事。这意味着，如果要融到相同多的钱，现在比去年要用更多的股份去换。尽管如此，创业企业获得投资的难度加大了。

　　这种现象在去年创投热棒的电商行业表现得非常突出。有电商企业表示，B轮融资已经把估值降了，但是投资方还是迟迟不投资。也有A轮投资方向电商企业追加投资，但是估值要低于A轮，以摊薄成本。这表明，企业在成长一年之后，资本对它的估值还降低了。

　　有投资人表示，这些都是因为资本市场整体估值下降所致，二级市场会传导到一级市场上来。这对于创业企业来说，经济周期低谷时融资成本加大，而对于一些PE来说，经济周期低谷同样是挑战，要么转型要么错失良机。