A股在信心与基本面博弈中振荡前行

　　王妍

　　　1、2月份的经济数据显示，目前社会总需求仍然偏弱，未来经济增速仍有下行空间，这一低于预期的经济数据也强化了市场对于政策放松的预期。

　　记者王妍上周市场的“过山车”行情使得A股原本清晰的小牛市行情变得扑朔迷离。

　　中金公司策略分析团队认为，短期来看，市场存在政策放松预期“被证伪”的风险，市场短期横盘整理、振荡调整的走势将是主流。

　　在一份最新的报告中，中金公司策略分析师表示，A股本轮上涨的核心因素有两点，一是股市资金面的环比改善，这个是事实，另一个更重要的就是对政策持续放松的预期，包括货币政策和房地产政策，而这个是意愿。1、2月份的经济数据显示，目前社会总需求仍然偏弱，未来经济增速仍有下行空间，这一低于预期的经济数据也强化了市场对于政策放松的预期。但是，预期毕竟是预期，如果一直无法兑现，那么投资者情绪必然从乐观转向谨慎。“我们之前就认为3月中下旬可能是这种情绪调整的关键时间，届时市场向下调整的风险加大。”报告进一步分析称，“从温总理答记者问的内容来看，重点依然在民生问题。这些内容反映了中央政府对于经济增速放松的容忍度在提升，并且未来工作重点将在解决民生问题而不是一味的重视经济增长速度。政府的态度给市场对于政策放松的乐观预期以一定的打击，但也足以体现出这种预期的脆弱。时间点上看，4月份前，市场对于较为不利的经济和盈利数据存在一定的忧虑，因此预计指数向上动力不足。但由于股票市场资金面仍相对宽松，加之对于明确经济继续下行后的政策放松和股市制度性改革利好的憧憬还未破灭，因此短期向下的空间也不大。预计横盘整理，振荡调整的走势仍是市场的主流。”

　　对此，银河证券策略分析师孙建波也认为，短期来看，如果基本面没有发生突变，市场前期高点不容易很快突破，但沪指下方也有半年线和60日线的支撑，因此，相对窄幅的振荡整理可能具有短期的运行特点。但他同时强调，在整理过程中，基本面因素将逐渐主导市场运行方向，国内政策、国内经济与国际市场将是主要的影响因素，而这些因素后续将为市场带来积极预期。

　　对于政策放松的预期，孙建波显然有着更积极的看法，他表示，从《政府工作报告》看，宏观政策预调微调的方向没有变化，政策放松预期仍在，产业振兴仍可期待。对长期经济增速逐步下台阶已成为共识，7.5%的增长目标也是广泛预期之中的；对房地产的调控定调中央从来都没有松过，也符合对房地产政策的一贯看法，房价与收入的比例关系主要是靠收入的增长来回归合理水平，指望房价短期的绝对大幅下降是不现实的。因此，宏观适度放松仍有必要，预调微调的基调没有变化。“两会”后，高端装备制造业、新材料发展、信息产业新一代信息技术、节能与新能源汽车等四个专项规划，三网融合、物联网、新能源汽车等15个细分领域的规划有望逐渐落实，消费促进政策也可期待。总体来看，宏观政策总基调以及结构性产业政策都应该对市场形成支撑。

　　与此同时，他表示，从国内经济看，二季度的季节性环比增长是基本确定的。1至2月天气异常偏冷降低了开工率，经济增速相对较低，随着气候转暖，生产积极性将很快回升。从国际因素看，美国经济复苏势头更为强健，欧债问题已有很大程度缓解，短期再次大幅恶化的可能性不大，扑朔迷离的中东局势也有缓和迹象。在国际经济基本面向好的大背景下，货币政策保持宽松，对全球流动性和风险偏好就是利好。

　　对于国内经济、政策层面的积极预期，国泰君安策略分析师也有相似表述———从经济本身而言，在经历通胀拐点、流动性拐点和利润增长拐点之后，决定市场的基础已非2011年时的熊市反弹，上周的调整并非小牛市的结束，相反，在降低增长目标的同时，小牛市的逻辑基础进一步加强，短期调整空间有限，整固之后相信仍有上升趋势。其在报告中称，“当经济的状况到了又一次的流动性和增长之间的取舍时，我们看到的14%的M2目标和7.5%的增长无疑是给A股所支撑底气的，压缩空间赋予市场操作时间的氛围仍然是小牛市，跟一季度的流动性紧张缓解和经济回落速度稳定相比，二季度伴随着美国经济恢复、部分基建项目投资重启、国内消费稳定，市场的向上运行可能较为缓慢，却仍不乏机遇。”

　　此外，与仍存争议的经济基本面而言，市场人士普遍认同，对于后续市场运行而言，更为确定和乐观的是资本市场自身的制度环境的不断优化。有分析人士指出，本次“两会”对资本市场改革发展的高度重视值得关注。另有基金公司管理层人士对记者表示，从近期证监会等监管部门动作频频的情况来看，此届管理层可谓动作迅速，从深交所通过交易手段限制新股二级市场炒作到保荐人两人单签改为两人签两单，拉开了保代降薪时代的序幕，也招招剑指新股发行降温改革，同时上证所发自律管理工作报告，21家上市公司被处分，规模之大超出预期，同期媒体也罕见高调报道证监会未来将对资本市场税制进行改革，不难看出此届管理层改革资本市场决心之坚决，行动之迅速，措施之到位等特征，因此这也意味着当资本市场制度性改革取得突破之际，A股市场也在孕育一轮新的“升”机。