长盛同庆顺利转型 下一个是谁

　　刘田

　　国投瑞银瑞福和国泰估值分别在今年7月份和明年2月封转开

　　[ 债券型分级基金A类份额更值得关注。据测算，汇利A和景丰A还有一年多时间到期，目前折价率在3%左右，买入到期后的年化收益率也能达到5.9%左右 ]

　　“一般封闭基金结束后都是变成普通基金，没有召开持有人大会后继续创新的先例。”好买基金研究员陆慧天在接受第一财经日报《财商》采访时表示，长盛同庆这次顺利转型之后，可能其他很多基金也会效仿。

　　4月10日，长盛同庆就转型方案在北京召开持有人大会。议案表决结果显示，41亿A份额和55亿B份额投出“同意票”，分别占A份额、B份额的99.704%和98.93%。目前长盛同庆A和B继续停牌，转型方案正等待证监会批复。

　　

　　仍难避免赎回

　　长盛同庆成立于2009年5月，是当时市场上第一只“分离交易型产品”，首募规模更是创下了147亿的纪录。按照原本契约规定，长盛同庆将于今年5月12日到期，并直接转为LOF基金。

　　但是对于长盛基金公司而言，如果直接转为LOF基金，不再进行分级模式，可能会引发大规模赎回。长盛同庆目前规模超过100亿，而长盛基金公司的总资产规模也仅为400亿左右。对于基金公司来说，为了保证这近四分之一资产不至于大规模流失，只能谋求转型。

　　长盛同庆的转型方案，是在到期后不转为LOF，而是变成指数型分级产品，跟踪标的为中证800指数。

　　“转型方案的通过，有利于留住一部分资金，但还是难以避免大规模资金赎回。”华宝证券分析师王晶告诉记者，对于同庆A和B 持有人来说，转型后产品与他们的风险偏好并不匹配。

　　根据新的方案，长盛同庆A和B持有人的份额将在5月11日直接转换为母基金，如果不赎回，其份额将会自动拆分为中证800指数基金的A和B份额上市交易。

　　“同庆A持有人都是低风险偏好者，不可能改变风险偏好同时持有A和B。”王晶指出，也可以在市场上卖出B，再继续持有A，但这不但改变了原来的持有规模，也可能面临B的价格波动而亏损的风险。“所以即使投资者仍看好中证800 A，但也会先赎回，再从二级市场上买入。”

　　这种尴尬的情况对于B份额持有人也是一样。“当前运作最成功的分级基金银华深证100分级的规模大约为50亿元，近期新发基金规模大多都在10亿之下。”王晶指出，同庆再继续保持之前规模的可能性很小。

　　不过，长盛同庆的转型也给其他即将到期的分级基金提供了一个示范效应，可能会有很多基金模仿。

　　“这些创新型的老封基其实在设计之初并没有考虑到封转开后的应对办法。随着市场的发展及投资者需求的多元化，就想有所改变。”陆慧天表示。

　　目前市场上还有两只老分级基金即将面临到期，国投瑞银瑞福和国泰估值分别在今年7月份和明年2月封转开。据了解，国投瑞银也非常关注长盛同庆的转型，其委托人就出现在了长盛同庆的持有人大会上，希望可以借鉴长盛同庆的转型做法。

　　国投瑞银瑞福分级的产品结构与长盛同庆略有不同。国投瑞银瑞福的A类份额并不上市交易，分配规则也更为复杂；国泰估值的结构和长盛同庆的结构更为接近。但是，这两只分级基金的规模并不是特别大，对基金公司的意义也不像长盛同庆。

　　

　　关注到期A类份额套利机会

　　对于投资者而言，分级基金到期可能存在的套利机会更值得关注。“这种套利机会主要是在A类份额上。”国金证券财富管理中心基金分析师高平对记者表示，B份额的价格波动很大，一天的涨跌停都可能抹平套利收益。

　　目前的分级基金可以分为固定期限和永续型两种，对于永续型分级基金A类份额而言，除了每年分配的约定收益，本金无法赎回，只能在二级市场上卖出，但A类份额常年处于折价状态，直接卖出可能面临本金的损失。固定期限A类份额的优势在于到期后，可以同时拿到本金和利息。

　　“即将到期A类份额的投资价值还在于随着到期日的临近，其折价率会慢慢消失。”高平指出，所以如果到期，立马赎回是比较好的，不用承担价格波动风险。

　　按照好买基金的测算，如果在3月底按照市场价格买入同庆A和国泰估值优先A可以获得13.13%和6.09%的年化收益率。

　　国泰估值优先目前的折价率非常小，基本在1%~2%之间。陆慧天指出，按照目前的折价率，投资价值中性。但如果国泰基金效仿长盛同庆的转型方案，缩短封闭期的话，国泰估值优先的套利机会也值得关注。

　　“从目前来看，到期A类份额的套利至少要承受一天净值波动的风险。”高平指出，比如长盛同庆A目前到期后，转换成中证800指数基金，立马赎回也要承受一天内这只指数基金的净值波动。“我觉得投资者应该提前半年到一年介入这类产品比较好，如果快到期前一两个月，折价率可能已经有所收窄，套利空间比较小。”

　　陆慧天则指出，与股票型分级基金A类份额相比，债券型分级基金A类份额更值得关注。“债券型分级基金A类份额到期后转换为母基金，也有30天封闭期，但是由于母基金是债券基金，风险比股票型基金小很多。”

　　按照好买基金的测算，汇利A和景丰A还有一年多时间到期，目前的折价率在3%左右，买入到期后的年化收益率也能达到5.9%左右，风险承受能力较小又希望跑赢CPI的投资者可以关注。