上市公司并购七年演化图

　　黄婷

　　产业整合之余，不少上市公司把目光投向了与主业关联度并不大的热门行业

　　“为矿疯狂”、“为酒疯狂”，“为贷疯狂”……这几年来，上市公司并购热愈演愈烈，相关题材也是“妖股”迭出。

　　

　　7年并购浪潮

　　2005年股权分置改革之后，上市公司主语式收购开始出现。

　　北京东方高圣投资顾问公司董事总经理龚林对第一财经日报《财商》表示，股权分置改革之前，非上市公司收购上市公司，实现借壳上市，业内称之为宾语式收购。而2005年股权分置改革之后以上市公司作为并购人（买方）的并购交易开始增多，这一类并购就称为主语式并购。

　　产业整合式并购最早成为上市公司并购的主流，2005年开始，钢铁、水泥、医药、百货等行业的横向并购层出不穷。

　　2005年水泥行业就出现了大规模并购事件，亚泰集团（600881.SH）重组哈尔滨水泥厂，金隅股份（601992.SH）将太行水泥收入麾下，引发了国内水泥产业的大洗牌。

　　钢铁行业的上市公司合并同样声势浩大，出现了鞍钢与本钢的合并，唐钢、邯钢与承德钒钛等三家钢铁企业的合并等。

　　此后，上市公司的并购也逐渐从产业整合开始向多元化经营转变。

　　2007年7月19日，南京银行（601009.SH）和宁波银行（002142.SZ）分别在沪深两地上市，开创了城商行上市的新纪元。在此之前，已有大量上市公司的并购资金大举流向城商行，据统计，当时沪深两市参股城商行的上市公司就超过了150家。

　　当时，宁波银行的上市就为雅戈尔（600177.SH）和杉杉股份（600884.SH）这两家上市公司带来了约10亿元的收益，收益率超过5倍。此外，南京高科（600064.SH）、苏常柴A（000570.SZ）等主业非金融的上市公司也因为其参股城商行而分得一杯羹。

　　2009年楼市火爆，非地产类上市公司开始“造楼”成风。

　　清科研究中心的数据显示，2005~2009年间，国内共发生565起上市公司并购事件，涉及并购金额达1171.8亿元，其中，房地产行业共发生了132起并购案，并购金额为260.3亿元，分别占并购案例和并购总额的23.4%和22.2%。

　　“2009年，创业板的推出则让上市公司并购潮开始爆发。” 龚林说，大量拥有超募资金的创业板公司的出现，进一步推动了上市公司的并购潮。

　　根据清科研究中心的数据，在2010年到2011年两年间，上市公司作为并购方主导的并购占全部案例数的45.3%，接近国内并购总数的一半；从并购金额来看，上市公司作为并购方的交易金额占总金额的38.1%。

　　扎堆热门行业，热炒并购概念

　　产业整合之余，不少上市公司把目光投向了与主业关联度并不大的热门行业。参股银行、地产大潮之后，近年来，不少上市公司开始当起了“矿主”。

　　2011年，上市公司迎来“涉矿”高峰。截至2011年年底，A股涉矿的上市公司共有81家，进入2012年，多家上市公司陆续发布涉矿公告。

　　清科研究中心的数据显示， 2012年第一季度中国并购市场交易完成的案例中，能源及矿业的并购案例数量达到65起，占并购案例总数量16%，在所有行业中排名第二。从并购交易完成规模来看，能源矿业一枝独秀，以559.45亿元规模占据各行业之首，占比高达46%。

　　涉矿概念股也在二级市场引发持续高温。

　　去年8月31日，西藏城投（600773.SH）公告了计划出资参股西藏阿里地区龙木措等盐湖资源开发的意向书之后，公司股价开始一路飙升，短短11个交易日内上涨66.94%。

　　今年3月15日，斯米克（002162.SZ）披露《矿业权投资进展公告》，称所持有的瓷石矿资源储量从6.4万吨陡增至3165万吨，暴增493倍。此消息一出，斯米克连收6个涨停。截至4月13日，公司今年以来的累计涨幅达到74.78%。

　　“涉矿”风波之后， “涉酒”概念也开始横行。3月9日，“豆奶大王”维维股份（600300.SH）称拟收购贵州醇51%的股权。该股在此后5个交易日中连续涨停，股价从3月初的4元附近最高上涨超过8元，最高涨幅达到92%。

　　“在当前市场较弱、上市公司业绩堪忧的情况下，资金更青睐于寻找‘故事’、‘概念’，上市公司非主业以外的‘概念’就成为资金追逐炒作的目标。”国元证券首席分析师康洪涛对本报表示。

　　“涉矿”、“涉酒”之后，市场又开始讲起了“涉贷”的故事。在中国金融改革的预期之下，但凡涉及小额信贷业务的个股近期也受到资金的追逐，持有温州银行股份的浙江东日（600113.SH）在8个交易日里演绎了7个涨停板，股价迅速翻倍。

　　据统计，目前A股涉贷类的上市公司超过30家，嘉欣丝绸(002404.SZ)、金山开发(600679.SZ)、红豆股份(600400.SZ)、浙江众成(002522.SZ)等涉贷概念均受到市场追捧。

　　对于这些热门行业，龚林则认为，上市公司追逐这些热门行业，主要是由于这些行业的利润率高，但在行业已经很火热的情况下，上市公司应该谨慎介入。

　　

　　冷眼看并购

　　对于上市公司的并购热潮，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新指出，这与中国企业主营业务单一有很大的关系。

　　“企业主业单一，与经济周期的关联度大，业绩很容易出现波动，盈利难以稳定。”董登新说，因此，上市公司并购其实是主营多元化的重要途径，通过并购资产可以实现盈利转型，达到抗周期的目的。

　　但他也指出，上市公司通过拉长产业链达到经营多元化是较好的发展方式，但也有很多上市公司进行“投机式”并购。“一些上市公司不断赶时髦，金融、地产、矿业、酒业，哪个火就做哪个，一旦买在了高点，很容易出现问题。”

　　董登新说，2009年大量非地产主业上市公司投资房地产，在经历了去年以来的调控之后，很多上市公司业绩也遭到拖累，以致现在出现了“去地产化”。

　　日前，国资委发布《中央企业境外投资监督管理暂行办法》，划定“红线”：中央企业原则上不得在境外从事非主业投资。

　　“此举也是为了防范部分央企的投机性并购。”董登新说。

　　一位私募基金经理也表示，对于上市公司非主业的并购应该区别看待。“一些上市公司本身行业太小，它们很多的并购是利用市场持续的热点来达到企业转型的预期，从单一经营的公司转变为多元化经营，譬如雅戈尔等。”该私募基金经理说，但有一些上市公司则存在炒作嫌疑，通过并购概念吸引炒作资金，这类热点来得快去得也快，应该加以甄别。