雷蒙德·达里奥：全球最赚钱对冲基金经理年入39亿美元

　　刘田

　　截至2011年末，达里奥的投资组合32%的仓位都集中在新兴市场ETF上。2011年第四季度，他增持最多的是先锋新兴市场ETF、iShares MSCI新兴市场指数基金，这两只基金投资中国的比例都超过17%

　　雷蒙德·达里奥（Raymond Dalio），全球最大对冲基金布里奇沃特投资公司（Bridgewater Associates）的掌门人，2011年超越索罗斯和保尔森，成为全球最赚钱的对冲基金经理。

　　《Absolute Return》杂志最新发布的25位最富有对冲基金经理人中，达里奥排名第一。2011年他的收入高达39亿美元，主要来自于基金的管理费、业绩提成以及他自有资金在布里奇沃特的投资收益。

　　达里奥在1975年创立的布里奇沃特投资公司，是目前全球最大的对冲基金，管理资产规模达到1200亿美元。

　　

　　宏观对冲王者

　　与索罗斯、朱利安·罗伯茨一样，达里奥采取的也是宏观对冲策略。他的投资很大程度上依赖于对宏观经济形势的判断。通常情况下，达利奥的策略是先对政治、经济、监管环境变化进行评估，在研究盈利机会的基础上通过多元化配置对冲风险。他执掌的基金投资于全球范围内上百种不同的金融产品，从各国国债、期货到各国货币等无所不包。

　　布里奇沃特主要有两只旗舰基金，一只叫“All Weather”,管理费较低、主要追求相对收益。另一只叫“Pure Alpha”,采取标准的2%管理费、20%业绩提成的收费方式，追求绝对收益。布里奇沃特的大部分客户来自于机构投资者，而非高净值个人。其管理的资金中几乎三分之二来自于养老基金、约四分之一来自于国家主权基金，比如新加坡政府投资有限公司（Government of Singapore Investment Corporation）。

　　“要持续地获得绝对回报是非常困难的，但达里奥做到了。”新加坡政府投资有限公司首席投资官Ng Kok Song曾这样评价道。

　　如果从业绩来看，达里奥和他的布里奇沃特确实无可挑剔。在大多数对冲基金折戟的2008年，他的旗舰基金Pure Alpha净值增长了9.5%。2010年，该基金更创下45%的全球大型对冲基金最高回报率纪录。2011年，在全球对冲基金平均亏损5%的情况下，布里奇沃特的回报率高达23%，Pure Alpha基金也达到了16.5%。

　　从更长的时间维度看，过去20年里达里奥执掌的基金年化回报率高达14.7%，为投资者累计带来500亿美元盈利，相比之下标普500指数同期年化回报率为8.7%。其中Pure Alpha基金自1975年成立以来已经累计赚得358亿美元，超过了索罗斯量子基金自成立以来赚得312亿美元的收益。

　　

　　看好新兴市场和黄金

　　不得不说，在大多数时间里达里奥对宏观经济的判断都是精准的。2007年，达里奥率先预计房地产和借贷市场的泡沫将破灭，并警告当时的布什政府称，一些全球最大的银行可能濒临破产。在2008年他还预计到美联储将会被迫超发货币来刺激经济，达里奥将大多数赌注押到了美国国债上，通过做多美国国债、做空美元，同时买入黄金和其他大宗商品，他的基金在2008年也取得了正收益。不过他对经济的悲观情绪在2009年影响了他的投资收益，尽管美联储和奥巴马政府都出台了一系列经济刺激政策，但达里奥当时仍预计经济复苏形势不乐观，所以当美国经济反弹、道琼斯指数已经上涨了19%的时候，他的Pure Alpha基金只获得了4%的收益。

　　2010年经济再度陷入衰退，达里奥的操作策略是做多美国国债、日元和黄金，做空欧元和欧洲主权国家国债。在2011年年初，达里奥开始对美国国债看空，同时构建空头仓位。到2011年年中的时候，在大多数对冲基金都还没赚到钱的情况下，Pure Alpha基金的收益已经超过10%了。

　　根据最近披露的持仓数据来看，达里奥对新兴市场情有独钟。截至2011年末，达里奥的投资组合中包含261只股票，其中32%的仓位都集中在新兴市场ETF上。2011年第四季度他增持最多的是先锋新兴市场ETF、iShares MSCI新兴市场指数基金、BMC软件公司、美国华生制药（Watson Pharmaceuticals）和伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）。

　　新兴市场ETF的仓位其实也体现了达里奥的观点。他在2011年10月份表示，全球经济目前已经一分为二——负债方发达国家和借款人新兴市场国家。在未来的经济格局中，新兴市场国家比如中国等，将会更有竞争力、表现会更好。他增持的两只新兴市场ETF中每只投资中国的比例都超过17%。

　　针对2012年的市场，达里奥仍看好黄金资产，他认为这是对冲通胀的好手段。他认为，美国政府还将通过印钞票来削减债务，这将使美元贬值但有助于黄金升值。此外他还看好澳元和部分新兴市场货币。

　　

　　从不集中投资

　　与大多数对冲基金每天都紧盯着电脑屏幕不同，达里奥非常喜欢户外活动，他经常去加拿大钓鱼，或者去北非打猎等等。他认为户外探险活动和投资其实非常相似。“控制风险都是第一位，也是最重要的。”他认为，如果你真正理解并善于控制，危险的事情就不会危险；但如果你只是漫不经心地对待，那就会是真正的危险。

　　达里奥常常说，成功最关键在于你要知道你的安全边际在哪里，你应该与其保持多少的距离才是合适。这一点体现在投资上，他的做法就是分散投资。他的旗舰基金Pure Alpha在任何时候总是原则性地持有30~40种不同的投资标的。“我从来不会集中投资，把赌注都押在某一类资产上，这是很危险的。”

　　从他2011年底持仓股票的行业分布也能看出，达里奥投资单一行业的比例都控制在2%~4%之间，比例最高的是科技行业，也仅为4.4%。不过对于他的宏观对冲投资组合而言，分散投资要面临的一个问题是，如果所有市场的走势都趋同的话，就很难做到多样化投资策略。在这种情况下，达里奥依然会选择做多处于低估的资产、做空处于高估的资产以达到分散投资的目的。比如他可能同时买铂金、卖白银，或者买入30年期英国国债同时卖空10年期英国国债。“分散投资的好处在于你的投资收益与市场相关性会大大降低。”达里奥指出，Pure Alpha基金的收益不和任何市场相关，不论在什么样的市场环境下，都要取得绝对收益。