隆华传热：募投项目开工延期 盈利能力遭质疑

　　□经济视点报见习记者 高志强

　　 2011年9月16日，以高新技术企业著称的隆华传热科技股份有限公司（以下简称隆华传热）在深圳证券交易所创业板正式上市，距今已有6个多月。

　　 但其中有不少投资者和业内人士对隆华传热的一些状况存在质疑，公司也尚未做出回应。

　　 隆华传热是不是高新技术企业？公司高效复合型冷却（凝）器扩产项目进程如何？研发中心的扩建为何尚未进行？财务状况是否良好？

　　 4月12~13日，经济视点报记者亲赴洛阳实地采访，上述问题逐一浮出水面。

　　募投项目迟未开建

　　 同样在招股说明书中，隆华传热公司介绍，新募集的资金将会用于高效复合型冷却（凝）器扩产项目和公司研发中心的扩建。

　　 4月12日至13日，经济视点报记者在洛阳航空港产业集聚区附近实地调研，首先来到是位于卢村旁的新厂房区，但并未被允许进入厂区。

　　 记者看到，新厂房的建设基本已经竣工，内部正在忙碌，相信很快就可以投入使用，但并没看见注有高效复合型冷却（凝）器扩产项目标志，所建厂房是不是利用募集的资金进行扩产高效复合型冷却（凝）器项目，对此公司并未作出解释，也无法核实这一情况。

　　 根据公司《招股说明书》披露：研发中心扩建项目，投资总额3,201.75万元，项目选址为洛阳空港产业集聚区（孟津县麻屯镇卢村境内、机场路南侧）。

　　 但截至2月28日，该项目目前尚未进行投资建设。公司一向重视研发能力的建设，募集资金已到位，为何迟迟没有建设，公司对原因尚未说明。

　　 对此，经济视点报记者致电隆华传热董秘办公室，该工作人员表示，公司董秘现外出，不便接受采访。

　　财务迷局

　　 3月20日，隆华传热举行2011年度业绩说明会，公司董事长李占明表示，2012年的利润增长速度会高于收入的增长速度。

　　 “利润增长速度高于收入的增长速度，并不一定意味着未来公司的利润和收入双双保持高速增长，也不意味着未来利润增长速度会高于收入增长速度。”豫股研究专家、豫股网CEO任立斌表示。

　　 任立斌认为，如果简单对比隆华传热的上述两个指标就可得出，利润和收入双双下滑，或者收入下滑，利润不变，那么照样可以实现利润的增长速度高于收入的增长的目标。

　　 此外，2012年整个经济形势低迷，那么公司盈利能力如何保持？公司销售收入还能保持增长吗？公司的产品议价能力真的能如招股说明书中说那样，议价能力增强吗？

　　 据隆华传热公开报表显示，公司2008年至2011年，三项费用（经营费用、管理费用、财务费用）增长率分别是20.71%、22.38%、30.8%、17.55%，而净资产收益率分别为11.73%、11.13%、12.96%、14.29%。由此，可以看出三项费用的增长率始终高于净资产收益率，而资产收益率与之相比会更低。

　　 值得注意的是，隆华传热2008年至2011年，每股现金流量（单位为元）分别为-0.6436、0.9888、-0.2795、-0.4319，而公司每股收益（单位为元）分别为0.0700、0.2200、0.3600、 0.4900，由此可看出，公司获得现金流的能力和平常资金周转的情况相对较差。

　　 有市场分析指出，隆华传热在上市之前，资产负债率一直保持在46.11%以上，尤其是2008年资产负债率高达72.12%；从2008年至2011年，公司股东权益比率加上资产负债比率始终等于99.9%。是巧合还是另有原因，经济视点报将继续关注。