股市新政释放能量　券商成长预期向好

　　

　　尽管年报和一季报业绩并不尽如人意，但由于证券市场新政不断，券商还是普遍认为证券市场的深化改革将有利于券商股走强。尤其是近期证监会推出的一系列降低A股交易成本举措，令分析人士对券商行业的发展空间产生良好预期。

　　降费利多经纪业务

　　4月30日，沪深证券交易所和中国证券登记结算公司宣布降低A股交易的相关收费标准。上交所A股证券交易经手费收费标准由原按交易额0 .11‰收取 降 为 按0 .087‰ 收 取 ， 深 交 所 由0.122‰降为0.087‰。同时，中国证券登记结算公司收取的上海市场A股交易过户费由按成交面额的0.5‰现行标准收取降为按成交面额的0 .375‰收取。深圳市场维持不变。

　　中航证券对费用下调的量化效应进行了粗略测算。其发布的报告称：2011年二级市场A股成交额41.9万亿元，按照旧版征收标准计算，预计2011年证券公司缴纳的规费大致在167 .33亿元。而新规对征收费率的下调，将节省2 8 .8 7亿 元 规 费 ， 下 降 幅 度 达 到17.25%。2011年去除规费后，全行业经纪业务净收入将达到502亿元，规费的下调将增厚经纪业务净收入5.75%，利好券商业绩。

　　东方证券发布的报告点评称：

　　按照沪深证券交易所的定义，投资者在A股交易中的费用主要有佣金(证券公司收取)、证券交易经手费及过户费(交易所和登记结算公司收取，除上海股票过户费外，其余包含在佣金中)、证券交易监管费(中国证监会收取，包含在佣金中)以及证券交易印花税(国税总局收取)。此次下调的项目为证券交易经手费及过户费。按照目前平均0.8‰的佣金率，交易一次平均0.5‰的印花税，此次费用调低后，投资者每进行一次股票交易，交易成本约下降2%-3%，对降低交易成本、活跃市场的影响相对有限。我们认为此次交易成本下降的举措信号意义更为强烈，表明了监管层呵护证券市场的态度。

　　在创新加速、业绩有望环比改善的背景下，我们认为券商股已由过去的短线弹性品种变身为长期的成长股。我们看好券商股在政策红利释放下的中长期投资价值。同时股票市场交易成本下降、创新大会即将召开的信息可能会对证券股形成短期刺激。我们建议关注中信证券、国元证券及东北证券。

　　管制放松促进金融创新

　　而在此之前的4月13日，中国证监会正式向社会公布证监会公告[2012]7号《关于修改〈关于证券公司风险资本准备计算标准的规定〉的决定》(以下简称《决定》)，同样是券商股的重大政策利好。

　　海通证券认为，《决定》施行意味着“券商进入资本管制放松的通道。”

　　该券商发布的报告表示：

　　现行监管指标中，通过控制“净资本/各项风险资本准备之和不得低于1”来限制券商业务的过度扩张。此次发布的《决定》降低了证券公司自营业务、资产管理业务、经纪业务相关风险资本准备计算比例要求。我们推测调整后的风险资本准备之和将减少30%左右。

　　除对业务计提比例降低外，《决定》还将连续三年A类券商的基准计算标准下降至0.4倍，这意味着在开展同样规模业务时，这类券商计算得出的风险资本准备之和为C类券商的0.4倍，较之前的计算规模再减少1/3。

　　目前上市券商净资本/各项风险资本准备之和的指标均远高于监管要求，基本处于300%-600%的水平，其中相对较低的国海证券、宏源证券、东北证券已启动再融资，随后该比例也将显著提升，广发证券在去年下半年完成增发后，推测其净资本/风险资本准备目前已处于400%左右的水平。

　　但未来随着融资融券、另类投资、资产管理等业务规模的快速扩张，净资本的规模将进一步减少，风险资本准备之和又将提升，两者之比将承受较大压力。《决定》的推出亦是为券商业务尤其是创新业务的长期扩张做好铺垫。

　　提高非银行金融机构对实体经济的支持力度，是当前金融市场改革重要的方向之一。券商作为非银金融机构中的主流“部队”之一，将是政策重点倾斜的领域，我们判断未来无论在新产品、新业务还是资本管制放松等方面，行业仍有众多利好政策值得期待。在金融创新的逻辑下，我们仍坚定看好大券商的成长空间以及投资价值。

　　国金证券发布的报告表示：《决定》推出后行业风险资本准备将下降30%左右，可释放300多亿元业务空间。从具体业务的持续推进，到监管标准的明确放松，监管层“放松管制、加快创新”的行业改革思路不断印证，未来的创新仍是多线条的，维持行业“增持”评级。推荐具有创新先发和总量优势的中信证券、海通证券，具有创新弹性优势的光大证券。

　　中原证券发布的点评报告同样维持券商板块“强于大市”的投资评级，并建议继续关注创新优势明显、质地优良的大券商如中信证券、海通证券等。

　　多项政策利好连续出台

　　除了上述两项政策外，3月以来证券市场还传出了融资融券业务主体扩容、增量资金入市和新股发行改革等多项政策利好。

　　3月14日，证券业协会公布的2012年融资融券业务实施方案专业评价结果显示，共有国海证券、国金证券、东北证券等41家公司通过专业评价，再经过监管机构的现场评审即能申请开展融资融券业务。

　　东兴证券发布的报告点评称：从试点券商的市场占比来看，业务的市场份额与净资本规模、营业部数量、投资者的资金结构以及经纪业务的市场占有率有密切关系，并且试点券商在业务发展上仍具先发优势，因此短期内两融业务的市场份额并不会产生十分明显的变化。在此假设下，我们经过测算，两融业务对营业收入贡献较高的券商依次为光大证券、兴业证券、宏源证券、招商证券和海通证券等，另外，上市券商中新获业务资格的国海证券、国金证券、东北证券、东吴证券以及山西证券也将获益。

　　在随后的3月19日，经国务院批准，国家社保基金理事会接受广东省政府委托，投资运营广东省城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元，委托投资期限暂定两年。4月3日，证监会、人民银行以及国家外管局又决定分别新增Q FII以及R Q FII投资额度各500亿美元和500亿元人民币。

　　东兴证券报告点评称：地方养老金试行投资，将为获得管理资格的基金公司带来管理费收入；R Q FII的扩容将惠及21家试点机构，所以控股或持股基金公司、香 港 子 公 司 或 参 股 基 金 子 公 司 获 得R Q FII试点资格的券商将因此获得增量管理费收入，有望受益的上市券商有中信证券、海通证券、广发证券、招商证券、华泰证券和国元证券等。

　　此外在3月31日，证监会又发布了《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见(征求意见稿)》。

　　东兴证券报告点评称：

　　此次新股发行机制改革有利于在询价、报价以及上市交易过程中形成一定的制衡机制，推动新股定价准确反映公司价值。因此，此次新股发行机制改革对于改变市场中新股发行存在的“痼疾”、恢复市场对于一级和二级市场的信心有明显提振作用。