期权仿真交易迈出实质性步伐

　　■CUBN记者 邓丽娟 北京报道

　　本月7日，大连商品交易所启动商品期货期权内部仿真交易。由于期权有着对现货市场和期货市场的双重避险，对活跃期市、扩大期货公司的业务有巨大意义，因此行业人士认为其是行业又一里程碑事件。

　　其实，这并非是交易所首次尝试推出期权品种。早在1997年，郑商所就曾设计期权交易方案，内容包括期权交易细则、操作系统方案等。2003年6月，郑商所推出了“网上期权模拟交易”平台，不过运行不到3个月，最终未能获得监管层的正式审批。“当时的参与人员和市场成熟度都不满足推出期权的标准。”业内人士分析认为，2003年期货市场整体规模较小，参与主体构成单一，而目前期货市场资金在2000亿元以上，参与主体多元，期权的品种选择、制度设计、技术支持都已不存在障碍。

　　此次仿真交易确定的品种为大商所上市交易的全部品种，采用美式期权规则。国金期货总裁助理、首席经济学家江明德分析，与到期日才能行权的欧式期权相比，美式期权买方在期权有效期内任何交易日均可行权，更有利于吸引买方，提升活跃度。

　　此次期权仿真交易经证监会期货一部同意，仿真交易将分三个阶段，先在交易所内部开展，随后逐步扩大范围，吸收部分会员和投资者参与，条件成熟后将进行全市场的仿真交易。第一阶段内部仿真交易将持续到今年下半年。

　　这被期货业内人士视为监管层释放一系列积极信号后迈出的实质性一步。去年12月，证监会主席郭树清就曾公开表示，加快统一监管的场外市场建设步伐，稳步推进期货、期权和金融衍生品市场发展。今年3月27日，郭再次称，证监会将加强期权等新交易工具的研究。大商所先行一步，其他交易所也蓄势待发。本月中旬，郑商所将举办主题论坛研讨期权研发事宜；上期所正在筹备铜期权等产品；中金所也已完成沪深300股指期权的合约设计，即将推出仿真交易。

　　据郑商所提供的数据显示，2005~2010年，全球期权市场的发展继续保持迅猛态势，交易量从2005年的59.39亿手上升至2010年的111 .13亿手，增长187.12%。相对于全球低迷的股票和债券市场，期权市场增长强劲。韩国在短短几年内就将期权交易量做到了世界第一，目前全世界的期权交易量已经超过了期货交易量，这都说明期权是一个应用很广泛很平常的工具，而中国在这一领域远远落后于世界脚步。随着全球经济下行风险加剧，投资避险需求也在增加，而期权交易的尽快推出将更好地迎合这一需求。

　　期货市场反映的是人们对未来市场均值的预期，期权市场反映的是投资者对未来波动的预期，一个金融市场的完善必须要有期货和期权相配套。期权的推出也将为投资者提供规避风险的手段。

　　与期货品种相比，期权的风险和收益具有非线性特征，这使期权与期货、期权与期权间可构造出多种复杂的资产组合，对期货公司从业人员的业务能力提出了更高要求。“人才储备可能是最大考验。”一位券商系期货公司研发部门负责人向《中国联合商报》表示。

　　北京工商大学证券期货研究所所长就提出，期货公司是比较合适扮演做市商角色的，但是目前期货公司不能从事资产管理和投资业务，无法承担做市商的重任。其建议加快期货公司资产管理和投资管理创新步伐，让期货公司扮演期权交易做市商角色。

　　自郭树清执掌证监会帅印以来，期货业新政不断，原油期货、国债期货、代销基金、资产管理、期权等创新措施相继提出。银河期货研发中心总经理助理屈晓宁表示，期权本身并不复杂，无论是金融期权还是商品期权，都可借鉴国外的成熟方案，并且不涉及实物交割，合约设计比期货容易。另外，与期货品种涉及产业链多方利益相比，期权涉及范围较窄，“只要监管放行，交易活跃度较高的期货品种都有可能推出期权。”就大商所推动仿真交易目的来看，有利于完善商品期货期权相关业务规则和技术系统，方便市场参与者对商品期货期权业务规则、投资策略，积累市场运行和监管经验。不过目前各家交易所均尚未公布合约设计、交易细则、风险控制、做市商制度、计算机系统等期权的详细设计方面的细节。