海通证券H股卷土重来终上市

　　经历了前一次失利，海通证券意识到了主动出击、吸引基础投资者的重要性，因而投入了更多的精力

　　文‖上海国资记者 李魏晏子

　　 今年4月27日，海通证券H股终于在香港联交所成功地挂牌交易，在节前大盘动荡的形势下，首日股价收报10.6港元，与招股价持平。而当日海通证券A股收报9.89元人民币，下跌1.30%。

　　 回顾去年12月底，海通证券也曾试图登陆H股，却中途夭折。时隔4个多月，海通证券卷土重来，却意外地获得了成功。

　　为何功亏一篑

　　 仅仅过了4个多月，海通证券就能顽强冲破首次发行H股夭折的阴影及其阻力，确实颇令人感到意外。

　　 追溯到去年年底，海通证券H股发行之所以惨遭失败，与外部市场低迷的客观环境不无关系。由于众所周知的原因，2011年海通证券呈现的业绩并不理想。据其12月27日公布的业绩快报显示，当年营业收入为92.9亿元，同比下降4.86%；净利润为31.61亿元，同比减少14.25%。当日，海通证券A股收于7.34元，约9.04港元，甚至低于H股招股价的下限。A股股价的持续低迷，影响了其H股发行的价格。

　　 再从海通证券公布的H股招股书来看，其募资金额中约有35.0%将用于战略性收购海外证券公司，或进一步拓展海外证券业务。一位投行经理向《上海国资》分析说，这样的募资用途，本身对投资者就缺乏吸引力，不能让投资者看到其资金使用的急迫性和良好的回报。

　　 加上在整个发行准备过程中，海通证券并没有主动出击，积极寻找基础投资者，充分唤起投资者的热情。结果，基石投资者发行前只同意按其发售价认购总金额为2.22亿美元的股份，仅占当时计划募集资金金额17亿美元的13%。该投行经理认为，最终海通证券因为没有吸引到足够多的投资者，而被迫放弃了其H股的发行计划。

　　 市场人士推测，海通证券H股未能成功发行的原因之一，亦是因当时临近年底，投资者需要等待中信证券公布其全年业绩，作为参照来判断投资海通证券是否价有所值。

　　 另有消息称，海通证券与机构投资者在股价问题上的争议，也是延误其在港的上市的一个因素。

　　 在这些不利条件的交集影响和阻挠下，海通证券H股此次上市未能成行。

　　背水一战

　　 虽然第一次H股上市并未成功，但是海通证券始终没有放弃其努力。

　　 今年以来，海通证券A股股价一路回升，至4月12日已收报10.22元(12.58港元)，较去年12月招股时的下限价高出了34%。而公司的一季度业绩也极为亮丽。据同花顺数据统计，截至4月11日，2012年1至3月净利润过亿的上市券商共有7家，其中以海通证券最高，为7.57亿元；紧随其后的依次是广发证券3.76亿元、中信证券3.3亿元、光大证券2.38亿元、华泰证券2.06亿元以及招商证券的1.46亿元。转瞬之间，海通证券远远拉开了与其他券商的盈利差距，已抵得上2个广发，约是中信的2.3倍。

　　 在各种利好因素的推动下，海通证券意识到H股上市的时机已经来到。

　　 “经历了前一次失利，海通证券意识到了主动出击、吸引基础投资者的重要性，因而投入了更多的精力。”银河基金管理公司高级经理吴磊对《上海国资》说道。

　　 据海通证券的一位知情人士透露，此次准备上市前，海通证券从被动转为主动，把重点放在了寻找基础投资者上。通过调动各种关系，海通高层与海外投资者加强了沟通交流。

　　 到香港路演前，海通证券已经成功获得11名基础投资者的支持，认购额度达5.8亿美元。这些基础投资者中，包括私募基金PAG、美国对冲基金D.E.Shaw、日本金融集团SBI以及香港大新银行等，对上市的推动非常有利。

　　 但此次认购海通H股的基础投资者中，仍以中资资金为主，也表明国外投资者对券商股的兴趣不是很大。“他们还是比较倾向更稳定的、受基础市场影响小，周期性不明显的银行股。”吴磊这样推测。

　　 此外，海通研究所还发布了《看好大券商的成长空间以及投资价值》的研究报告，为H股发行造势。

　　 4月27日，海通证券H股终于成功发行并如愿在香港挂牌上市。

　　钟情H股的缘由

　　 海通证券下了如此狠心，非要在H股上市不可，是有其原因的。

　　 多位市场人士分析认为，海通证券近年来一直在推进国际化战略，这是它要在H股上市的重要原因。

　　 因为中国金融市场国际化后，带动了券商的经营区域、产品和服务的国际化。海通证券通过海外上市，融得的资金可直接用于海外并购发展，并与国外券商加强合作，创新业务，从而有力地推动其国际化战略的实施。

　　 另一方面，“这几年，国内商券商也在向银行、信托、保险学习。其业务模式正在发生转型，由卖方业务转为买方业务，由传统业务走向混业。”上海申银万国证券研究所有限公司董事总经理王文芳告诉《上海国资》，海通证券恰好可以利用H股上市，获得资本金的同时，在国际化进程中占据主动，提高其市场上的品牌形象。

　　 吴磊认为，海通证券近年来已在国内券商融资、融券市场占据老大地位，消耗了大量的净资本，也需要它利用H股上市，积极补充能量。“海通证券在创新能力上，一直优于国内其他几个券商，H股发行成功对海通证券继续保持创新能力的领先地位，非常有利。”

　　 一位证券分析师亦表示，海通证券要继续保持它在两融市场的老大地位，拉开与中信、国泰君安等券商的距离，就要不断巩固其资本实力。

　　 值得注意的是，这次海通证券的H股发行募集资金规模巨大，在香港上市的券商中也不多见。

　　 据介绍，此次H股全球发售中，海通证券募集资金总规模超过130亿港元，约合16.8亿美元（约106亿元人民币），是去年年底以来全球集资额最大的新股IPO，也将超过中信证券H股发行募集资金总规模，成为香港历史上最大的一宗证券公司上市项目。

　　 从另一个角度分析，这也反映出市场对大券商的成长空间和投资价值比较看好。一位投行经理告诉《上海国资》，提高非银行金融机构对实体经济的支持力度，是当前金融市场改革重要的方向之一。券商作为非银金融机构中的主流部队之一，将是政策重点倾斜的领域。“可以判断，未来无论在新产品、新业务还是资本管制放松等方面，券商行业仍有众多利好政策值得期待。”