人民币汇率波动幅度翻倍

　　增强人民币汇率弹性幅度是中国迈出的重要一步，显示了中国致力于促进经济再平衡，发展内需和让市场力量在汇率问题上发挥更大的作用

　　文‖上海国资记者 刘晓翠

　　人民币朝着汇率市场化又迈进了一步。

　　4月14日，央行对外宣布，自2012年4月16日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之五扩大至百分之一，即每日银行间即期外汇市场人民币兑美元的交易价，可在中国外汇交易中心对外公布的当日人民币兑美元中间价上下百分之一的幅度内浮动，而外汇指定银行为客户提供当日美元最高现汇卖出价与最低现汇买入价之差不得超过当日汇率中间价的幅度由1%扩大至2%。

　　这是近五年来第一次调整人民币汇率波幅。而此前的2007年，人民币汇率浮动幅度由千分之三扩大至千分之五。

　　数据显示，2011年年末人民币兑美元汇率比上年末升值5.1%，从2005年汇改至今，人民币实际有效汇率已经提高30%。而在去年年底，人民币汇率曾出现十余日连跌之势，可见目前人民币供求已经达到基本平衡，成为此次汇率弹性调整的重要背景。

　　汇率市场化一小步

　　早在今年两会期间，关于汇率波动幅度调整的信息就已经透过高层释放出来。

　　温家宝总理在政府工作报告中提出，完善人民币汇率形成机制，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　中国人民银行行长周小川亦表示，人民币汇率逐渐具备了浮动幅度加大的条件，浮动的幅度可以考虑适当地加大，同时更加体现以市场供求关系决定汇率的机制。

　　在会后举行的记者会上，温总理进一步透露，中国的人民币汇率有可能已经接近均衡水平。我们将继续加大汇改的力度，特别是较大幅度地实行双向的波动。

　　中国社科院世经所宏观经济研究室主任张斌认为，人民币汇率波幅扩大的时机与当前的经济环境有关，人民币升值预期的下降，以及贸易顺差的收窄，都是影响政策出台的决定性因素。“从去年下半年开始，海外人民币单边升值预期在下降，经常项目余额占GDP的比重也在减少，所以普遍认为人民币汇率已经接近了平衡水平，希望加速人民币汇率改革的进程，扩大人民币的日波动幅度。”

　　数据显示，从去年9月份开始，香港市场无本金远期交割(NDF)开始双向波动，人民币出现贬值预期。

　　作为衡量外部账户平衡的重要依据——经常项目顺差与GDP之比也出现大幅下滑。随着中国贸易顺差的扩大，这个数值曾在2003年至2007年间快速增长，达到了10%的高点。

　　但金融危机之后，受到欧美贸易需求锐减的影响，中国的出口大幅减少，今年2月份甚至出现了十年来最高的贸易逆差，达到314.8亿美元。经常项目顺差与GDP之比也逐年下降，2011年下滑至2.8%，小于3%的国际公认警戒线。这意味着在国际收支和货物贸易上，中国已经实现了基本平衡。

　　汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌公开表示，提高汇率弹性意味着人民币单边升值的趋势已经终结，人民币将进入真正双向波动的新时代。

　　上海财经大学金融学院副院长金德环则认为，扩大波幅的指示意味更重一些。未来一段时间，人民币汇率很有可能出现双向波动，但是根据以往的经验，千分之五的区间尚未用完，扩大一倍之后，实际交易的汇率是否触及上下限还有待观察。“现在增加波幅，是希望慢慢减少干预，看看市场的反应，然后再予以放开。目前的举措实际上是在为汇率市场化铺路。”

　　张斌告诉《上海国资》，“其实人民币汇率早就应该放松管制，减少干预。现在放开波幅对实体经济不会带来太大的损害，而且对宏观经济稳定是一个非常重要的保障措施。”

　　而对人民币国际化来说，汇率弹性的调整也是人民币走向可自由兑换的第一“微”步。

　　“这个离人民币汇率市场化改革的目标还有很大距离，虽然扩大了波动幅度，但是每天的中间价还是由央行来定的，现在的1%也只是在央行规定的中间价的基础上上下波动1%。”张斌说。

　　央行自主性增加

　　调整汇率波幅对央行来说，也将极大地完善其货币政策的自主性。

　　复旦大学经济学院教授沈国兵告诉《上海国资》，汇率绑定之后，央行的任务之一是维持货币稳定，为了冲销外汇占款，央行过去一直被迫投放货币。

　　外汇占款的不断增长主要有两方面原因，一是近年来我国外贸和外商直接投资增长较快，企业不断地将外汇出售给商业银行以换取人民币，而商业银行又不得不将大量外汇出售给央行以换取人民币，导致外汇占款大幅增加。

　　另一方面则缘于国际热钱的流入。由于人民币长期的升值预期，购买人民币成为稳赚不赔的买卖，随着我国资本项目的开放程度日益加深，国际热钱持续流入，为保持汇率稳定，国家必须购买交易市场上溢出的外汇，在外汇管理局账目上的对应反映就是外汇占款。近年来，中央银行为收购热钱已经付出了上万亿元的人民币资金。

　　因此，如果央行希望保持货币政策的独立性，扩大汇率波幅便是必然的选择。

　　“提高汇率弹性之后，人民币不再单边升值，购买人民币产品的风险增加，热钱流入会更加谨慎。当外汇占款减少，央行不必为了冲销这部分资金而向市场投放人民币，货币政策调控的手脚放开，自主性增强；同时，央行也可以避免被指责过度干预市场，国际环境将会更加宽松。”沈国兵说。

　　与央行政策颁布几乎同时，美国财政部发布声明说，将推迟发布半年度的针对主要贸易对象的《国际经济和汇率政策报告》。

　　IMF总裁拉加德也表示，增强人民币汇率弹性幅度是中国迈出的重要一步。“这显示了中国致力于促进经济再平衡，发展内需和让市场力量在汇率问题上发挥更大的作用。”

　　金融产品亟需创新

　　而对外贸企业来说，汇率波动幅度增加，人民币汇率的不确定性将会给企业的成本带来直接影响。

　　沈国兵将外贸企业目前的处境形容为“裸泳”。“在没有任何金融工具和衍生品市场的前提下，汇率波动幅度的提高使企业的应收账款增加了风险，这对企业来说是不公平的。”

　　“更为恰当的做法，应该是先推出对冲汇率风险的工具，例如远期合约或者外汇期货，然后再提高汇率波幅。”沈国兵认为。

　　实际上，在汇率波幅提高的政策落地不久，港交所即行宣布，计划在取得监管批准及市场准备就绪后，今年第三季度推出人民币汇率期货。据预计，该项美元兑人民币外汇期货合约将成为投资者管理人民币汇率风险的对冲工具。

　　目前，内地尚无人民币汇率衍生产品。“在央行的监管下，商业银行在外汇市场方面的创新举措并不多，一方面受制于金融创新的政策限制，另一方面也是因为创新的制度环境缺失。未来随着人民币利率的逐步市场化，对于金融衍生产品的需求将更加紧迫。”沈国兵表示。

　　在张斌看来，波幅扩大之后，将成为金融衍生产品创新发展的契机。企业为了对人民币外汇交易进行风险管理，可能会在外贸中使用人民币作为结算货币，以此来降低外汇风险，这些需求都会促进金融产品和金融市场的极大丰富。