中小企业捆绑入债市

　　中小企业集合票据这一融资渠道从曾经的遥不可及，到如今已为众人所知晓。

　　文│ 本刊记者  姚恩育

　　4月25日，浙江省义乌市2012年度第一期中小企业集合票据发行，联合发行人为浙江伟海拉链有限公司、浙江伊美薄膜工业集团有限公司。这期中小企业集合票据发行额度为1.5亿元，期限365天，由浙商银行承销。经联合资信评估有限公司综合评定，集合票据信用等级为A-1。

　　这已经是浙商银行发行的第二单中小企业集合票据产品了。2010年6月，浙商银行为盾安精工等诸暨市8家中小企业在银行间债券市场发行了6.6亿元中小企业集合票据，是浙江省第一单中小企业集合票据产品，也是当年全国发行规模最大、发行企业数量最多的一笔债券产品。

　　近2年时间来，中小企业集合票据这一融资渠道从曾经遥不可及，到如今已为众人所知晓。

　　被道琼斯报道的产品

　　中小企业集合票据正在走近越来越多的浙江企业。2011年，浙商银行已完成了诸暨、慈溪、义乌、富阳等8个县市中小企业集合票据的评估和上报工作。浙商银行投资银行总部总经理沈滨告诉《浙商》记者：“这种‘捆绑发债’的方式打破了只有大企业才能发债的惯例，拓展了中小企业的直接融资渠道。”

　　2010年发行的诸暨市2010年度中小企业集合票据项目发行期限为365天，步森集团有限公司、浙江盾安精工集团有限公司、丰球集团有限公司等8家诸暨市中小企业作为发行主体。到2011年，这一项目已经结束，8家企业按照此前的约定在期限内兑付完毕。“当时的票面利率只有4.5%，可以说是非常低的一个数字。对于企业而言，大大降低了融资成本，提高了资金使用效率。”

　　尝到了甜头的8家企业如今正在进行第二轮中小企业集合票据的相关准备工作。沈滨称：“如今经济形势与2010年相比有所变化，一个直观的表现是，去年下半年到今年以来，企业在债券市场发行的项目其发行价远高于2010年。目前我们对企业的建议是，准备工作可以慢慢来。一旦项目进行到注册程序，所有的工作都将在严格的时限规定下完成，2个月内必须发行。把握好项目发行的时间非常重要。”

　　而于4月25日发行的义乌中小企业集合票据项目，是浙商银行的又一项得意之作。本期中小企业集合票据通过簿记建档、集中配售的方式在中国银行间债券市场公开发行。上市流通日为2012年4月27日， 2013年4月26日一次性支付利息以及本金。“比较起2010年的项目，发行价格虽然有所上升，但是这几年企业通过银行间接融资等渠道也已不像往年，成本亦有上升。比较下来，债券市场仍有其优势。”沈滨如是说。

　　与此前诸暨的项目一样，义乌的集合票据也采取“统一产品设计、统一债券冠名、统一信用增进、统一发行注册”的方式共同发行。各发行人仅负责偿还各自本期集合票据发行额度的本金、利息以及可能由此产生的罚息、复利、违约金、损害赔偿金；对其他发行人不

　　承担连带责任。沈滨称：“以往企业发债个体居多，这种形式对于中小企业而言并不友好。我们现在一直在做的是通过外部的‘包装’，用统一的信用增进等形式，将合格的中小企业‘包’成一个整体，增强了企业的力量，同时也方便投资者进行评估。”诸暨的案例后，这一形式被市场所认可。

　　国开行资金局副局长吴亮东表示，中小企业集合票据成为解决中小企业融资难问题的一项重要工具，将中国金融市场发展和需要解决的经济问题联系起来。同时，由于票据发行中取得了地方政府的支持，也将政府的力量和市场力量有效结合。

　　这一项目还曾被道琼斯通讯社所报道。即使在直接融资渠道发达的美国，也没有这种产品。因此，当年中国债券网上《浙江省诸暨市2010年度中小企业集合票据发行文件》公告一出来，券商就找上门了。

　　为IPO“练兵”

　　沈滨告诉《浙商》记者，每个地区的评估和上报等工作都花费了他们大量心血。而对于企业而言，踏进债市的原因不一而足。

　　“以前对于企业发债的净资产要求及企业信用资质要求很高，作为中小民营企业很难通过公开发行方式进行债务融资。而现在，这种‘捆绑式’集合票据让我们能顺利地进入这一市场。”发行主体之一的雄风集团有限公司总经理卢腾对《浙商》记者表示，“此次融资的额度5000万元不是很大，但学到一招，进了直接融资的门，积累了经验，也在银行间市场交易商协会留下了记录，企业形象得到了提升。”对于雄风而言，加入“捆绑发债”，其长远意义远大于融资本身。

　　盾安控股集团有限公司总裁吴子富则称，发债是企业整体财务战略中的战术需要，只不过是一种途径。

　　而沈滨曾经用来打动企业家们的一大理由是：“上市等股权融资需要批露信息，债券市场同样需要。与此不同的是，股权融资的信息批露要求更高，债券融资中，企业不需要公开核心商业模式和商业机密。除此之外，债券市场的整个运作程序与上市程序基本相同。对于企业而言，发债是一个很好的练兵途径。”

　　“当然，中小企业集合票据还是较新的产品，在实际项目操作中，经常会发现各种问题。”曾让沈滨大为头疼的事是担保公司难找，“这类产品对于企业的信用、资质、规模等有严格要求，寻找到优秀的、具备良好口碑的担保公司对发行人进行评估十分关键。然而在正式操作后，我们发现国内优秀的担保公司基本不在浙江。请外地担保公司为浙江企业进行评估，会存在一些障碍。”沈滨最大的希望是在浙江省内诞生优秀的担保公司。

　　“义乌这一单完成后，还有不少项目正在排队。除了诸暨8家企业外，单绍兴就还有不少企业正在准备中。”沈滨最后说。在可预见的未来，越来越多的中小企业有望借助中小企业集合票据这一形式，踏入债券市场的大门。