银行股几近破净追因 重重隐忧显现

　　经济导报记者 时超

　　 收益越来越高，股价却越来越低，甚至逼近净资产价格，银行股近来的走势令市场投资者颇为疑惑。

　　 29日，无论交通银行（601328）的开盘报价4.75元/股，还是收盘价4.79元/股，距离其4.65元/股的净资产价格皆咫尺之遥。同时，华夏银行（600015）、浦发银行（600000）、深发展A（000001）的股价也非常接近净资产价格，其余12只上市银行股，市净率全部跌至1.5倍以下。业内人士担忧，大盘近期表现低迷，部分银行股股价可能跌到净资产价格之下。

　　 经济导报记者采访了解到，虽然有投资机构已经开始倾向于“抄底”银行股，不过个人投资者对此却并不感兴趣。

　　 “跌破净资产值是市场价格信号失灵，表明市场的人气恐慌。”28日，中国人民大学经济研究所教授杨春刚向经济导报记者表示。

　　 导报记者了解到，银行股几乎“破净”背后，是国内经济增长放缓导致的信贷有效需求下降，造成银行业前4个月贷款增速低于预期，净息差也随即下滑，让银行业普遍存在业绩降速、不良资产占比升高的风险。

　　 同时，银行股多年来重融资、轻分红的做法更是不停摊薄投资者权益，令市场投资者心灰意冷。杨春刚认为，银行股想赚回人气，如何在实现高利润的同时提高对中小股东的回报，将是其不容回避的问题。

　　重重隐忧显现

　　 实际上，就在银行“暴利”还在为人们所诟病之时，市场已提前反映了银行今年业绩增速放缓的担忧。导报记者发现，自2月底以来，银行股已经经历了两轮暴跌，跌幅均超过5%。

　　 多名市场人士近期表述了不看好银行股的观点。如已辞职的明星基金经理王亚伟，就曾在3月披露的基金年报中表示，银行业整体的盈利增长已脱离实体经济的支撑，未来盈利能力下滑和资产质量恶化难以避免。

　　 “经济增速的放缓对银行业产生的影响逐渐显现。”中国人民大学金融学院副教授王常龄向导报记者表示，今年一季度五大国有银行的净利增速已开始全部放缓，其中建行放缓幅度最大，净利润由去年一季度同比增长34.19%大幅放缓至今年一季度的增长9.17%。

　　 中银国际的分析报告认为，净息差下降是银行业减速的直接原因。数据显示，16家上市银行中，除民生银行（600016）、招商银行（600036）和光大银行（601818）净息差增加外外，其余13家均出现下降。数名业内分析人士认为，市场对实行非对称降息以对冲经济下行风险的预期较为强烈，若预期兑现，无疑将使银行净息差进一步收窄，挤压其主营业务利润空间。

　　 杨春刚指出，银行业近期不良资产占比升高的情况，也给市场一个危险信号。上市银行公布的一季报显示，浦发银行、民生银行、兴业银行（601166）和深发展4家股份制银行，不良贷款余额和不良贷款率出现“双升”局面，同时商业银行关注类贷款和逾期贷款占比普遍出现上升。

　　 “地方债务偿债风险始终存在隐忧。”杨春刚认为，未来3年是地方债偿债高峰期，虽然偿债时点或将延后，但并没有一劳永逸地解决这一问题，这在一定程度上影响了投资者对银行股的信心。中金公司分析师毛军华认为，银行业资产质量持续走弱的趋势将延续到今年第四季度。

　　重融资轻分红

　　 虽然重重隐忧令银行股股价不断下跌，但是随着其逼近银行净资产价格，不少机构已经开始“抄底”银行股。导报记者从上海证券交易所大宗交易信息中发现，自5月24日以来，兴业银行已经有大笔买入成交，民生银行、农业银行（601288）、南京银行（601009）、浦发银行也一直被申报买入。

　　 不过，接受导报记者采访的个人投资者却表示，对目前廉价的银行股并不感兴趣。

　　 “增发太多，股东权益都被摊薄了。”27日，投资者张权向导报记者表示。以近期通过566亿元A+H股再融资计划方案的交通银行为例，其定增价格为4.55元/股，已经低于其净资产价格，这在给予机构优惠的同时却稀释了老股东的权益，无疑令其人气大跌，股价狂落。

　　 同样还有兴业银行股东大会已通过的263亿元的定增方案，招商银行获证监会通过的融资总额不超过350亿元A+H股的配股方案，以及刚刚完成H股配售的民生银行仍待证监会审批的不超过200亿元A股可转债发行计划。其“圈钱”的胃口越来越大。

　　 业内分析人士指出，尽管银行再融资主要因为资本充足率的压力，融来资金用于补充资本金属于无奈之举，但银行过度依赖贷款规模扩张的单一经营模式，导致资本过快消耗，才是这一现象的根本原因。

　　 张权等投资者也表示，与频频“圈钱”相比，银行股较低的现金分红率，更让其不受个人投资者待见。

　　 导报记者发现，目前上市银行现金分红占当年净利润的比例一直处于较低水平。如浦发银行2008年至2010年现金分红占净利润的比例分别为10.4%、10.02%、11.97%，2011年单纯实施现金分红后提高至20.51%。再看兴业银行，2008年至2010年的现金分红占比分别为19.76%、18.82%、14.89%，2011年为15.65%。这与其庞大的股本以及高速增长的利润相差甚远。而深发展A甚至3年来不分配不转增，更令其投资者失望。

　　 “银行如何在实现高利润的同时提高对中小股东的回报，已是不容回避的问题。”杨春刚向导报记者表示，在境外市场，上市银行分红的积极性比国内要高。如在港交所挂牌上市的恒生银行（00011），自上市以来一直采用现金方式分红，其年度现金分红水平在20年前大体维持在每10股派现30港元之上，近10年来也一直保持在50港元或60港元之上。

　　 上海交通大学证券金融研究所所长杨朝军也表示，从发达国家的情况来看，真正优秀的上市公司很少再融资，但是中国的上市公司动不动就“圈钱”，这对价值投资造成极大的伤害。