监管新政无力支撑股市　投资需把握结构性机会

　　一向对政策十分敏感的A股近期却出现“政策失灵”，存款准备金率的下调未能带来股市的回暖。基于对经济前景和企业盈利的悲观预期，A股连续3周下跌，疲软无力的市场亟待利好政策提振信心。分析人士认为，股市监管新政已无力改变市场颓势，未来政策与经济博弈将决定市场走势，理性投资者可以在将信将疑的氛围中把握结构性投资机会。

　　监管新政无力改变市场颓势

　　过去3周来，由于缺乏实质性利好政策的支撑，A股一直保持震荡下行走势，上证综指跌幅近5%。市场上，投资者的失望与不满之声渐起。原来期待监管新政能够带来股市的起色，如今却发现股市依然疲软无力，震荡仍为主趋势。

　　央行宣布下调存款准备金率并没有改变股市下行趋势，A股微跌之后，随后几个交易日继续走低。

　　当前，经济前景和政策措施成为A股运行的两大影响因素。南方基金首席策略分析师杨德龙认为，从近期公布的经济数据来看，经济仍在下滑过程中，保增长已成为政府调控首要任务，预计下半年还会再次下调存款准备金率并有望出现降息。

　　从国内的情况看，中国经济增速的回落令投资者备感不安。4月工业增加值增速仅为9.3%，大幅低于预期。4月的PPI指标也几乎是全行业回落，用电量大幅下滑印证了经济增长的显著减速。因实体经济的资金需求不足，国内资金面呈现自2011年以来最为宽松的状态，代表性的7天回购利率已降至2.69%，创下自2011年4月以来的最低水平。当前的资金宽裕状态已与2008年末、2009年初有所相像。

　　博时基金宏观策略部总经理魏凤春分析说，尽管降息预期明显，但5月通胀仍在3%以上的可能性较大，央行可能不会轻易降息。况且，当前的市场利率已经反映降息预期，降息与否对经济已没有决定性影响。所以面对经济增速下滑，货币政策的作用或许并不明显。

　　实际上，当前形势下，单靠监管层的政策和监管者的呼声已经很难托起A股，这些利好政策和看多言论或许可以带来股市一时的上涨，却很难扭转股市的根本走势。

　　政策与经济博弈决定市场走势

　　就在A股调整下行的这几周里，海外市场也表现不佳。欧洲经济濒临紧缩边缘，金融环境继续恶化。欧盟一季度G D P环比同比均为零增长，欧元区17个国家有9个国家经济出现紧缩。希腊、西班牙等国的商业银行正经历严重的挤兑。与此同时，欧盟成员国之间的意见分歧逐步加深。“这些都或将延续欧盟经济金融市场的混乱局面，预计二季度欧盟经济整体步入衰退的可能性较大。”魏凤春说。

　　不过，对于股市而言，无论海外还是国内，短期左右市场的决定性因素仍然是政策，这也是广大投资者最难以把握的地方。

　　杨德龙认为，2012年全年股市的表现，就取决于政策与经济的博弈，二者的博弈决定了市场反弹的节奏和高度。除货币政策微调外，一些刺激经济的财政政策也逐步出台，但规模很难和2009年初的4万亿相比。

　　就近期而言，债券市场异常火爆，显示市场对降息的预期正在升温。但是，一些分析人士认为，短期内降息的可能性不大。瑞穗证券分析师沈建光说，负利率已持续两年，虽有缓解，但通胀回落趋势并不稳固；流动性改善的情况下，贷款执行利率已经有了一定程度的下浮；采取不对称降息，对银行利润影响较大。这些都使得降息的可能性减小。

　　他认为，只有当外部经济形势极度恶化，特别是希腊退出欧元区成为现实，中国经济硬着陆风险加大的情况下，中国政府或需要更多明确的信号以稳定市场信心，届时降息适时推出的可能性才会加大。

　　投资需把握结构性机会

　　在经济数据不佳和海外局势动荡的影响下，市场表现疲弱。政策变动又成为影响市场的重要因素。分析人士认为，目前政策调整的方向依然没有变化，但如果经济继续下滑，政策调整的力度将有可能加大。

　　“由于经济与政策的博弈，短期可能会对市场情绪有所影响，并且考虑海外局势的不稳定性，市场在短期内可能会有所反复；但从中期来看，在政策放松和经济逐步见底的情况下，可以保持乐观一点。”杨德龙认为。

　　就宏观调控政策而言，准备金率在政府政策上扮演了重要的角色，但其地位已下降很多。存款准备金率此次下调之后的股市表现也是一个验证。

　　“市场处于将信将疑的状态。对于相信政策会提振经济的人而言，看不清楚政府出招的规则；对于不相信政策会调整、或者不相信调整效果的人而言，只有实体经济的回暖，甚至企业盈利的明确好转，才能改变认知。这种情况，还会持续一段时间。”魏凤春说。

　　国投瑞银稳健增长基金经理朱红裕说，目前经济仍处于筑底阶段，而政策层面暖风频吹，制度红利仍将推动后市震荡上行。所以由风险偏好上升、市场预期政策松动所推升的估值修复行情有望延续，主线仍将以低估值蓝筹股和优质成长股为主。

　　大成基金认为，由于经济下滑基本在市场上达成共识，在海外市场风险偏高以及通胀偏高的情形下，市场仍将以震荡整理为主。但从最近银行股的下跌来看，市场似乎预期刺激经济的手段会落到降息措施上来，相信部分板块后市仍有机会。投资者须适时调整投资结构，可在谨慎看待市场后市的基础上，积极审慎把握结构性的投资机会。