评论：利率市场化速度还需加把劲

　　新平

　　6月8日，人民银行在下调金融机构人民币存贷款基准利率的同时，宣布存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍，贷款利率的浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍，这是2008年10月允许个人住房按揭贷款利率下浮区间由15%扩大至30%以后，我国利率市场化改革的又一重大举措。

　　客观而言，当前利率市场化改革的速度还可以进一步加快。首先，只有取消利率管制才能打破制约银行转型的天花板。近日，国务院召开常务会议，听取关于制定《商业银行资本管理办法（试行）》的汇报。《资本管理办法》明年1月1日实施以后，系统重要性银行11.5%、其他银行10.5%的资本监管要求将成为刚性红线，意味着依靠信贷利差的传统经营模式将难以为继，否则要么使股市（或银行股）陷入不（或极少）分红却不断向投资者伸手要钱的怪圈，并最终使投资者彻底对市场丧失信心；要么可能因为资本要求的快速增长而使银行“作茧自缚”。

　　其次，长期利率管制容易使正常的思维模式受到干扰。举一个简单的例子：今年上半年，针对商业银行不规范经营行为，有关部门出台了《关于整治银行业金融机构不规范经营的通知》，提出了“七不准、四公开”等要求，赢得了金融消费者的普遍赞誉。但有些规定仍可进一步完善，如可将“不准一浮到顶”，以及“不得笼统将贷款利率上浮至最高限额”与利率市场化改革大势相统一。

　　目前来看，除了逐步放大存贷款利率浮动区间以及加快存款保险机制建设之外，当前还要注意发挥好两个方面的作用：一是，应重启大额可转让定期存单发行和流通。从操作上看，大额可转让定期存单发行对象开始可只针对企业和个人，然后再扩大到包括商业银行在内的金融机构。在此基础上，加快扩大大额、长期存款利率浮动上限，并择机向小额、短期产品推进。

　　第二是，关于均衡利率水平，如果一种金融活动或产品能够为其提供更为准确的指引，扩大利率浮动区间就容易加速且不至于政策制定过头。最近几年我国商业银行理财产品规模迅速扩张，截至2011年末，理财产品余额已经达到4万亿元左右。丰富多样的理财产品不但为投资者管理财富资产、优化资金配置提供了灵活便利的选择，而且日益成为金融机构扩大中间业务比重、转变经营模式的重要业务领域。而且，尽管商业银行大量发行的理财产品收益率普遍高于同期央行基准利率和同业拆借利率，但却更为真实地反映了市场各方对通胀水平以及货币政策调整的预期，更为真实地反映了市场资金的供求关系。从这个意义上说，金融当局在关注Shibor变化的同时，也应重视各种金融产品收益率变化对利率市场化的参照作用。