康新设计：财报处处存疑问 独董很忙不靠谱

　　 中国经济网编者按：6月15日，证监会网站预披露了康新(中国)设计工程股份有限公司(简称“康新设计”)上市招股说明书(申报稿)。康新设计始创于2001年，该公司主要从事办公空间、精品店等商业空间、医疗场所等公共建筑装饰设计和施工等。本网编辑查阅相关资料发现，康新设计为外资控股公司，且实际控制人有4人，无人有绝对控股权，股权相对分散，投资者将面临重大风险。此外，康新设计在招股书中声称的净利润存在较大水分，且依其发展，维持毛利率增幅几乎不可能。不仅财务存风险，该公司的独董设立也同样有隐忧。这样的公司一旦上市成功，投资者的利益将难有保障。

　　股权变更容易 暗藏投资风险

　　

　　康新(中国)设计工程股份有限公司前身为上海康新装饰设计工程有限公司，2010年1月22日，上海康新整体变更为康新(中国)设计工程股份有限公司。

　　招股说明书称，本次发行前，康新设计公司董事兼总裁陈平、董事长谭文山、董事黄锡鹏、董事兼副总裁毛如宪间接合计控制了本公司89%的股权，并于2007年11月和2009年11月签署了有关一致行动的《协议书》。上述四人系该公司的实际控制人，对公司的经营决策具有重大影响。

　　而实际上，陈平、谭文山、黄锡鹏、毛如宪是通过康新国际控制康新设计。康新国际持有康新香港100%股权，康新香港又持有上海康毅100%股权，由于康新香港持有康新设计71%的股权，上海康毅持有康新设计18%的股权，因此康新国际间接控制康新设计89%的股权，为康新设计间接控股股东。

　　康新国际由陈平、谭文山、毛如宪于和黄锡鹏1994年5月16日共同出资设立，注册资本和实收资本均为5万美元，注册地址为英属维京群岛Tortola，RoadTown，P.O. Box438，Palm Grove House，经营范围为英属维京群岛法律许可范围内所有业务，主营业务是在英属维尔京群岛外进行投资和管理。上述四人持有康新国际股权比例分别为32%、29%、20.62%、10%。

　　因此，康新设计实际控制人有4人，无人有绝对控股权，股权相对分散。虽然已签署有关一致行动的《协议书》，但4人若对公司生产经营出现重大分歧，很容易通过收购或二级市场增持变更控制权，投资者将面临重大风险。

　　净利增长水分大 维持毛利不可能

　　

　　康新设计营业收入在2011年只增长了7.42%，净利润却大幅增长34.21%。康新设计在招股说明书中称，2009年至2011年，公司收到的政府补助分别为302.31万元、377.13万元和563万元。2011年非经常性损益中包括单项计提坏账准备转回1424.79万元，主要系报告期内因收到2008年、2009年计提的重庆渝德的坏账准备的转回。

　　也就是说，康新设计在2011年的坏账计提准备就占了公司当期净利润的20.74%，加上政府补助等，康新设计2011年的非经常性损益达1785.5万元，占公司当期净利润的25.98%。而扣除这部分收益后，康新设计2011年的净利润为5085.33万元，同比2010年5119.2万元的净利润增长实际为负。

　　此外，康新设计在招股说明书中称，公司2009年度、2010年度和2011年度的毛利率分别为27.78%、22.21%和27.62%。而资料显示，2011年，同行业上市公司金螳螂、洪涛股份、亚夏股份、广田股份的毛利率分别为17.05%、15.92%、16.22%、14.44%，行业平均值为15.91%。康新设计的毛利率远远高于同行业水平，如此高的毛利率如何保持值得投资者关注。

　　数据显示，2009年到2011年康新设计的净利率分别为9.44%、7.12%、7.02%，呈下降的趋势，而同行业上市公司近三年的平均净利率分别为5.10%、5.80%和6.22%，呈逐年增长的趋势，这与康新设计的净利率增长趋势完全相反。

　　营运资金不足 应收账款比重大

　　记者查阅招股书发现，在项目实施过程中，康新设计需支付履约保证金，预付款保函、履约保函的保证金，以及垫付一定的工程款项，从而形成了一定程度的营运资金压力。

　　由于受到国际金融危机的影响，康新设计部分外资客户紧缩了预算，加强了对资金链的管理，不同程度降低了工程预付款比例，从而对康新设计营运资金造成更大压力。个别大型项目中客户对康新设计的履约或预付款保证水平要求较高，相应地提高保证金的比例，从而更大幅度占用了康新设计较大数量营运资金。

　　康新设计根据与业主的合作情况，一般会给予其30-120天的收款信用期，超过此信用期之后方开始按照天数划分账龄来管理应收账款，若项目规模较大，应收账款数额较高或者信用期较长，都会在一定期限内占用康新设计较多资金，给营运资金带来一定压力。此外，康新设计大部分外资客户在核定工程进度款时需得到第三方监理康新设计或独立项目管理康新设计对工程进度进行的独立确认，因此会使收款周期延长，事实上造成了工程资金垫付，进一步增加了康新设计营运资金压力。

　　由于康新设计项目施工存在一定周期，若康新设计同时开工较多的项目，尤其是合同金额较大的项目，将会在项目不同时期大量占用康新设计的营运资金，导致康新设计现金流紧张，若任何意外因素导致康新设计回款速度大幅降低，则可能引起营运资金不足的风险。

　　债务规模增大 或致偿付能力下降

　　

　　报告期内，康新设计按母康新设计标准计算的资产负债率分别为72.63%、65.50%和57.58%，尽管存在下降的趋势，但资产负债率仍处于较高水平，康新设计面临着潜在的财务风险。资产负债率高与康新设计所处建筑装饰行业的自身特点，康新设计的良好信用，以及融资渠道单一，只能依靠自身积累和银行借款有关。随着康新设计业务规模的进一步扩大，资金需求将随之加大。债务规模增大将导致康新设计财务成本上升，短期偿付能力下降。

　　康新设计资产负债率较高的主要原因是业务性质所决定的应付账款及预收账款数额较大。其中，2009年末、2010年末及2011年末，康新设计应付账款分别为 7，256.31万元、15，151.66万元和13，917.63万元，占负债总额的比例分别为 31.92%、58.24%和49.66%。预收款项分别为7871.27万元、3818.86万元和4844.84万元，分别占各期末总负债的比例为34.63%、14.68%和17.29%。

　　预收账款金额较大，一方面是由于康新设计在项目开工前预收客户支付的工程款，另一方面是由于康新设计按照建造合同进行会计核算时，工程结算大于工程施工的差额部分计入预收账款，该等款项是无需以康新设计的主要债务是由正常业务经营中形成的应付账款、预收账款等商业信用构成，应付账款将要在将来偿付但基本无利息负担，预收账款无需偿付。因此资产负债高压进一步阻碍了康新设计进一步发展。

　　问题独董同在五公司兼职 触证监会上线

　　

　　招股说明书显示，公司的独董李萍，为中国注册会计师，1994年起在立信会计师事务所工作至今，曾任海南皇隆制药股份有限公司独立董事，现在除在康新设计任独董之外，还同时在北京东土科技股份有限公司、象王重工股份有限公司、常州日升反光材料股份有限公司、上海新虹伟信息科技股份有限公司任独董。按目前证监会的有关规定，任何人同时担任上市公司独立董事不得超过5家，这意味着李萍又是一位按上限任职的“大忙人”。

　　除了按上线任职之外，李萍的履历也曾被质疑过。今年5月8日，东土科技二次上会获得证监会创业板发审委审核通过，但是该公司前后两份招股说明书在介绍李萍的职务时却“打起了架”。该公司第二份招股说明书将李萍“2008年4月至今任国家开发银行审贷委员会行外会计师专家委员”的履历抹去。而“2006年7月至今任中国注册会计师执业准则应用指南征求意见专家组成员”变为“2010年6月至今为中国注册会计师协会执业质量兼职检查员”的经历。对此，有市场人士怀疑东土科技对李萍的信披存在造假或遗漏的可能。

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