固定收益月报:总体收益率下行,短期信用债表现突出

财通证券有限责任公司 金赟


　　2012年中央经济政策重心由“控通胀”转为“保增长”,并强调保持进出口政策的稳定性。四季度通胀与增长的双回落,货币政策基调开始转向宽松。由于春节因素影响,年底流动性出现了暂时性的紧张,央行通过停发央票、公开市场逆回购等操作为银行间市场注入流动性。

　　根据M2与债市关系的判断,我们认为债市仍将在一定时期内维持良好发展。由于货币政策定向宽松松绑流动性,同时政策面强调保持经济稳定增长,通胀预期基本消散,保增长成为政策关键词,债市总体收益率仍有一定下降空间。

　　利率债市场收益率全面下行,央票发行利率连续下调,二级市场收益率曲线出现暂时性的期限利率倒挂,一、二级市场利率倒挂情况已回归历史低位。2012年国债发行计划于本月发布,发行量预计与2011年持平或有所增长,期限结构拉长。短期金融债的税收利差高企,投资价值上升。

　　信用债延续上月的发展趋势继续走强,短期限信用债流动性好、安全边际高,投资价值凸显。短融、中票潜在供给量有所回升,中高评级品种配置价值高。一级市场上企业债发行平均规模减小,公司债的潜在供给逐渐爆发。