申银万国：后市有整理要求 向上趋势不变

　　盘中特征：

　　周四沪深股市小幅回落。上证指数收盘2356.86点，下跌9.84点，跌幅0.42%，成交837.6亿元；深成指收盘9622.83点，下跌50.61点，跌幅0.52%，成交815.3亿元。两市成交量较周三萎缩41.8亿元。行业方面，申万一级行业指数跌多涨少，公用事业和黑色金属等板块领涨，食品饮料、采掘和电子等板块领跌。个股方面，两市有建峰化工、新太科技等14家个股涨停，个股最大跌幅7.42%。

　　后市研判：

　　周四股市受外围影响。小幅调整，成交保持活跃，2350点无虞。后市仍有整理要求，但向上趋势未变，建议仓位可增加到七成。

　　缩量震荡，2380-2400区间阻力较大。1)当前市场整体环境多空交织，偏空因素相对更多，但市场的相对强势使得赚钱效应初步显现并积累，推升了市场情绪，提升了做多信心，但毕竟预期的快速回升还不是十分稳固，因此连续上涨后的获利回吐，震荡调整也在情理之中。2)央行四季度货币政策报告中提出今年M2目标为14%，目标值大幅低于去年目标，但略高于去年实际增速，从1、2月份放贷情况和近期外汇占款趋势来看，这个货币增速的目标较为务实，尽管并不高，但其他需求因素的变动将使得今年流动性对股市相对有利。3)郭树清主席在上市公司协会成立会上称“蓝筹股显示出罕见投资价值”，仅从PE水平来看，目前上证180指数PE已经低于标普500指数，而05年后仅出现过两次这种情况，分别在05年和08年下半年。4)周四上证指数在10日均线得到支撑，收盘在5日均线收盘之上，2350点未破，仍然相对强势，不过上方半年线仅一步之遥，除非持续大幅放量，否则2380-2400点区间阻力较大，可能难以轻易突破。

　　上周我们提出“等待机会，关注变化，着手布局”，其实从去年四季度我们就判断市场开始进入底部区域，但显然调整的深度已超出我们预期。目前的位置我们并不悲观，但建议谨慎，一则规避筑底过程的反复和底部杀跌的风险；二则我们认为今年会有可操作的反弹，也许级别会大于预期，因此不妨右侧交易。1)市场对经济的预期已经大幅降低，其实经历多次落空后，政策预期应该也有所降低。2)最有希望的推动因素仍是流动性。一方面从货币的常规供求看，1月份信贷减速是好事情，规范之后可能会见到放松，货币增速有望触底回升，而物价下降，房价下降，投资减速，股市的流动性基础改善；另一方面高利贷风险暴露、银信和理财等监管趋严、整顿交易所等使得在大类资产配置上利于股票的因素增多。还有一个不好确定的因素是外围流动性的冲击。3)时点上有待观察，建议关注趋势和变化，关注二阶导而非水平值，目前恐怕仍在等待期。4)结构上，我们看到09年上半年是周期复辟，09下半年至10年前三季度是成长泡沫，而11年周期与成长均未幸免；09年下半年开始大小盘显著分化，10年9月之后已无明显风格……我们认为行业与风格等配置依然很重要，但经济转型期可能不仅带来行业间的分化，更有行业内部，或者周期/成长内部更为微观的分化，严酷的环境对多数公司是痛苦的，但对某些公司确是机会所在，因此自下而上可能更为重要。

　　操作策略：

　　控制仓位，参与超跌品种，回调可适当低吸，不追涨。

　　(主持人：李筱璇A0230210070004)