可转债周报:平淡中期待突破

东方证券股份有限公司 孟卓群


　　本周转债横盘震荡,由于本周表现较强的中小盘转债股对应转债股性较弱,而股性较强的转债对应的大盘股表现不佳,转债整体涨幅明显不及正股,转债指数一周微涨0.09%。本周多数转债上涨,美丰转债在股性较强且正股表现不错的情况下一周上涨1.57%,是本周表现最强的转债,石化转债跟随正股出现调整,一周下跌0.95%,是本周表现最弱的品种。

　　中期看转债安全边际较高,股性尚可,向上空间取决于股指表现。今年以来AAA级企业债收益率出现明显下降,与国债利差显著缩窄,这进一步提升了偏债型转债的债底。随着前期大盘的反弹,转债整体出现一定幅度上涨,这使得转债价格已经一定程度上偏离价格底线,不过整体偏离幅度并不大,所以从中期看目前的转债价格依然较为安全。另外从股性的角度讲,目前转债平均35%左右的转股溢价率处于历史中等偏低水平,表明转债股性尚可,因而从中期的角度看转债性价比依然很高。向上空间则主要取决于股指表现,接下来一段时间经济可能持续处于转型的阵痛期,大的行情可能仍难以期待。

　　短期可能受存准率下调激励,优先选择股性强的大盘转债及股性中等的大中盘转债。近一周以来,市场开始呈现窄幅震荡格局,向上动力不足,向下有一定支撑。我们认为在全球市场回暖以及投资者对经济预期已经较差的情况下股指向下有支撑,且在周末存准率下调时点超预期的情况下短期可能有一定机会,这将带动转债表现。从转债的弹性看,目前转债估值水平处于历史低位,这种情况下股指的上扬加上转债供给的短暂真空期可能小幅推升转债估值,这将有助于转债反弹幅度的扩大。品种上相对乐观的投资者可优先选择弹性大的转债,包括股性较强、具备正股替代价值的工行、石化、国电等转债,也可以增加部分股性中等、可能受益于估值水平提升的中行、国投、深机、中海等转债的配置,偏谨慎投资者可首选中行、深机等转债。

　　电力转债:本周四电力板块集体发力,我们认为随着电煤需求增速下滑以及供给增速提升,市场供需关系逆转使发电燃煤成本趋于可控,行业盈利向合理水平回归。考虑到去年电价调整后火电企业盈利状况显著好转,且上半年经济增速下滑、用电量增速下降引发煤价的小幅下跌有助于发电企业盈利的改善,因而我们认为电力股具备相对较好的防御性。进攻型方面,电力转债中国电相对更好。

　　泰尔重工公布转债融资预案,拟发行5年期转债3.2亿元。