安信国际：买入中兴通讯 目标价27.05元

　　2011年全年业绩低于预期的重要原因是汇兑损失，我们预测2012年人民币升值将走到尽头，这不再成为公司业绩的拖累。2012年是中兴通讯完成大布局的一年，表现在市场份额和销售收入的提升，同时，主营利润将会大幅改善。

　　报告摘要：

　　主业稳健，业绩不达预期主要原因是汇兑损失，2012 年将出现反转：

　　汇兑损益不代表企业的持续盈利能力，它仅是一个数字换算公式而已。安信证券宏观的最新观点是，人民币将会在2012 年走向长期的贬值通道，美元重回强势，那么我们是否理解如若我们关注汇兑损益，人民币贬值在2012年、2013 年是中兴通讯的利好呢？

　　华为的主营业务收入在2011 年仅增长10%(以人民币计算)，而中兴通讯的增速远高于华为(三季报披露26.53%)，中兴通讯表现了更好的成长性。

　　从爱立信年报看2012：欧洲面临新老更迭，亚非拉增长稳健：

　　北美是爱立信的“重灾区”，主要源于LTE 基本部署告一段落，欧洲处在网络改造阶段，为了争取份额，公司的营收和利润率都收到一定影响。

　　广大的亚非拉等发展中国家依旧保持较快增长，成为支撑公司业绩的重要动力；网络工程、网络服务越来越成为公司平滑业绩，稳定收入的来源。

　　2012，中兴通讯的七大猜想： (1)销售结构的优化将有助于通信设备业务稳健增长。(2)移动互联网的驱动，终端继续保持较快增长。(3)LTE 布局和终端产品的放量导致利润率持平但不应预期过高。(4)人民币升值到来的汇兑损失或将趋势反转，2012 年形成汇兑收益。(5)云战略将被放在越来越重要的位置。(6)更加高效的运营价值导致管理、销售费用的下降。(7)轻装上阵迎接LTE 时代的到来。

　　投资建议：

　　短期的汇兑损失将小幅蚕食2011 年的每股收益，我们预计，公司2011 年、2012 年的EPS 分别为0.80 元、1.12 元。我们认为，今年将是公司平滑完成大布局的一年，2013 年后的几年，我们相信公司将迎来收入、利润高速增长的黄金时代。我们给予3 个月27.05 港元目标价，维持买入。