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国信证券:首予海尔买入评级 目标价11.2元

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-02-24 16:41 来源: 新浪财经

  家电龙头、从制造向渠道分销扩展:海尔电器(1169.HK)由青岛海尔控股,包含洗衣机、热水器及渠道分销业务,分别占1H11收入18%、6%及76%。凯雷投资于去年8月认购公司10.67亿港元可转债及400万份认股权证,合计持有公司10.3%的股权。

  补贴政策退出提升白电行业集中度,利好龙头企业:过去三大家电刺激政策扩大了家电市场规模。海尔的洗衣机及热水器定位高端,市占率全国领先(分别为26%及27%)。我们预计短期内商务部将针对变频、节能等细分领域推出新一轮补贴政策,龙头企业的竞争地位将更形巩固。

  农村家电消费潜力巨大、海尔积极扩大三四级渠道规模: 日日顺已发展成全国最大的三、四级市场分销渠道,县覆盖率达94%,2010年向6,000多家“海尔”专卖店及1,000多家“日日顺”加盟店批发各种家电产品。预料加盟商数目在13年将增至11,500,驱动收入持续增长。

  首次给予 “买入”评级,目标价11.2港元:日日顺继续收编区域连锁力量,为上下游提供强大的营销、物流及售后服务配套,对国美和苏宁形成较高的进入壁垒。我们估计公司10-12年期间EPS的复合增长率达15%,投资建议为买入,12个月目标价11.2港元。

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