兴业证券债券市场三月报

兴业证券股份有限公司 蔡艳菲


　　去年四季度美国GDP同比增长3.0%,这一增速创2010年第一季度以来新高,个人消费开支增加、企业增加库存是去年四季度经济增长大幅提速的主要原因,我们认为美国经济复苏态势不变。欧洲方面,信心指数、就业与生产数据均有所好转,显示欧元区经济可能已经度过最坏的时刻。

　　虽然2月大宗商品价格总体而言继续上扬,主要是由于全球经济出现复苏,且避险情绪浓厚,虽然目前全球性通胀风险仍较低,但大宗商品价格的上扬,将阻止我国PPI继续下跌。

　　由于春节因素,2月份的PMI数据出现反弹,但是企业未来仍面临去库存压力,外需虽然企稳,但内需出现下降,总体需求仍不稳定,经济增速仍将在低位徘徊。

　　2月份CPI同比将大幅下降,为3.0-3.2%。

　　3月公开市场到期量大增,超储率将继续上升,预计3月份央行仍将主要通过正回购操作来回笼流动性。

　　利率债投资建议:由于资金面较为宽松,且供给压力不大,预计3月份利率债收益率将小幅下降,但由于国内经济继续大幅下滑的可能性不大,收益率不会回到前期低点。3月份利率债将呈现震荡下行走势,但配置价值不明显,可进行波段操作。

　　信用债投资建议:无论收益率上升或者下降,AAA级3年期信用债的持有期收益均大于短融,对于AA级除非收益率上升超过40BP,3年期信用债的持有期收益率也大于短融。从本周信用债的走势来看,收益率曲线正逐步开始增陡,5年期债券面临一定的风险。鉴于目前信用债收益率水平吸引力已经有所降低,建议投资者谨慎操作,目前AA级3年期品种仍具有配置价值。