恒丰转债上市点评:市场扩容压力大,建议108-109元减持转债

中邮证券有限责任公司 邵明慧


　　摘要:

　　由于转债市场低迷,恒丰转债中签率较前期偏高,符合我们此前预期。此次原股东优先配售比例约占本次发行总量的43.72%,转债网下、网上申购中签率符合我们预期,分别为0.416768371294%与0.416760566424%。

　　公司为地方国企。其盈利稳定,毛利率水平处于行业领先,债务水平合理,偿债指标良好,可转债有控股股东担保。我们认为其偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低。鹏元资信对恒丰转债的信用评级为AA。

　　恒丰转债债底较好,由于其正股价较低以及较好的波动性,我们认为其初始转股价6.88元较为合理。同时其回售与向下修正条款也增强了对持券人的保护力度,赎回条款正常。

　　近期恒丰正股有一定涨幅,我们上调恒丰转债正股价格区间至6.9-7.0元,预计转债估值区间为107-110元。

　　虽然目前恒丰正股价格高于转债转股价,但考虑到未来整体市场扩容压力较大, 石化2期等大盘转债上市对小盘转债均会起到一定冲击,建议投资者上市当日在108-109元减持转债;由于103元恰好覆盖前期回购融资成本,若转债跌破103元, 建议投资者买入;111元以上转债转股溢价率达10%左右,持有风险将逐步加大,建议111以上坚决卖出。

　　风险提示 1、原材料价格波动剧烈,影响公司盈利,进而影响正股价格;2、未来转债市场扩容压力大,影响小盘转债估值水平。