信达国际：金鹰商贸MACD逐步收窄 趁低吸纳

　　金鹰商贸(03308)集团上年度全年纯利12.12亿元人民币，同比增长26.4%，表现符合市场预期。虽然受到季节性因素影响，今年首两个二月销售表现可能较逊色，但相信随着多部委连手催谷消费，相信次季表现有改善空间。

　　集团逐步向其他省份扩张，新的战略重心转移至安徽，以至西安、昆明等城市，其中，安徽省的经济及零售市道增速，较全国数字为高，有利集团扩张。集团未来三年继续增加超过90万平方米的建筑面积，其中，今年更是扩张最快的一年，估计新增面积超过50万平方米，料往后将成为集团新的增长动力。

　　市场预期集团今年每股盈利增长超过25%，现价相当于20.0倍及0.8倍预测市盈率及市盈增长率(PEG)，前者估值仍较近3年平均22倍折让10%，现时估值续算合理。

　　金鹰股价近日回落至50天现支持回升，同时续守年初至今的升轨底部之上，于整体营运表现续佳的情况下，有利股价完成整固后，重展升势，建议趁低吸纳。

　　集团是唯一拥有金边70年牌照赌场营运商，独家经营期至2035年，金边方圆 200公里内不能设有赌场，可见处境非常优越，全无竞争对手。集团去年总收入按年上升49%，纯利按年升近1.1倍至9203万美元的新高，期内，EBITDA(息、税、折旧及摊销前盈利)利润率达50%，远高于澳门博彩股平均20%-30%的水平，主要由于集团近64%的收入来自中场、博彩机、酒店及餐饮业务所致。

　　集团刚于上月开张的Nega rock，将于年内增加10%赌台及10%老虎机的数目。另外，于年中开张的Saigon Palace亦将会提供80部老虎机及15张赌台，另设有酒店房720间，料可推动集团今年盈利增长。另外，Naga2期已获得动工批文，预期3至3年半后落成，成为集团未来另一道增长引擎。

　　市场预期集团今年每股盈利增长超过50%，相信受惠于柬埔寨旅客人数上升，中场博彩需求增加及新开张项目带来的贡献，现价相等于今年预测市盈率7.9倍，较澳门博彩股平均15.7倍的估值折让50%，主要是反映市场对当地潜在政治风险的考虑，惟集团过往两年派息比率达69%，市场预期今年股息率达9.1%，远较澳门博彩股平均2.1%为高。

　　股价于上月业绩公布后现回吐，加上本月初控股股东以折让15%配售2.14亿股，走势受压，近日于3.00元水平现初步支持，加上14日RSI现超卖回升，MACD“熊差”正逐步收窄，有利股价反弹，建议趁低吸纳。

　　买入价：19.40元 (上日收市价：20.35元)

　　目标价：22.00元

　　支持位：17.80元