国浩资本：海螺水泥业绩较预期差 趁弱买入

　　安徽海螺(914, $25.20)2012年第一季业绩较巿场预期差 – 建议趁弱势买入

　　安徽海螺公布2012年第1季纯利按年跌44%至12.5亿元人民币(每股盈利0.24元人民币)。

　　评论： 业绩较巿场预期差，这对股价会构成压力。公告内容未有透露销量、吨成本及展望。管理层只提及业绩疲弱主要受平均售价及成本上升所拖累。值得留意的是，国内华东巿场4月份的价格已回稳，主要因为天气好转下建筑活动于3、4月期间开始回升。然而，煤价(公司主要的生产成本)于过去数周亦见轻微上升。换言之，2012第2季度利润率改善的可见性仍然较低。然而，本行相信巿场共识盈利进一步显著下调的机会不大。

　　分析员自2011年第3季起已大幅下调盈利预测。海螺的2012年盈利预测较2011年中高峰时已被大削27%。安徽海螺现价相当于10.3倍2012年巿盈率，相对历史平均水平折让40%。本行维持安徽海螺的股价于2012年上半年局限于上落格局的看法。区间顶部及底部分别为27元(相当2012年巿盈率11倍)及20元(2012年8.3倍巿盈率)。任何较预期好的事件，例如减价幅度较低及大型基建项目重启，均会大幅刺激股价表现。若股价回落至23.5元以下，建议投资者趁弱势买入。