中国可转债策略周报澄星转债:真正到期还本付息的第一人

中国国际金融有限公司 陈健恒，徐小庆


　　我们上周提到市场出现三个积极变化,而目前市场反映了什么样的预期?第一,供给压力短期缓解和质押回购放开预期大部分已经在价格中予以反映。以中行转债为例,近期涨幅接近2%,部分源自于对正股上涨的滞后反应,而估值水平也已经超过2月下旬以来而接近2月初水平。中海、川投等债性个券表现明显超过正股,估值修复幅度也在1-2%之间,且强于深交所的深机等个券;第二,股市方面,上周转债市场再次显示出行业分布方面的不足之处,股市热点多与转债无关,转债平价指数表现也明显落后于股指。而凭借政策预期引发的反弹往往容易出现反复,取决于政策能否顺利兑现。总结来看,转债市场已经反映了不少正面因素和预期。我们在月报中提出“站在下一轮低吸机会的边缘”时,市场处在波动区间的靠下位置,而近日随着估值有所修复,市场开始向波动区间的中上部靠拢。目前追涨意义已不大,如果股市临近前期高点且5月下旬供给窗口重新打开,小规模的波段操作机会可能再次出现。当然,政策兑现程度仍可能影响我们对股市震荡区间及转债的看法,值得继续关注。此外,中长期来看,在机会成本降低过程中,我们仍建议将配置重心逐步向转债倾斜。