安信国际：中国平安增持评级 目标价71.0

　　公司第一季度业绩表现好于同业。资产减值准备计提幅度较小。退保额增幅低于同业，银行业务利润同比增幅较多。给予中国平安“增持”评级及71.0 元的目标价。

　　业绩表现好于同业。2012 年1 季度中国平安共实现归属于母公司净利润61亿元，同比增长4%，利润增幅高于同业，主要是资产减值准备及退保金的增幅小于同业，每股收益为0.77 元；期末净资产为1406 亿元，比上年末增长7.4%，增幅高于国寿(6.9%)、太保(5.2%)和新华(5.0%)。公司2012 年1 季度的综合收益为97 亿元，同比增长41%。资产减值准备计提幅度较小。2012 年1 季度公司投资收入(投资收益+公允价值变动-联营企业收入)为63 亿元，同比下降15%；公司计提了9.5 亿元的资产价值准备，同比增长23%，此次公司计提的资产减值准备占公司2011年末资本公积项下浮亏的6%，计提幅度低于国寿、太保和新华。

　　退保额增幅低于同业。2012 年1 季度平安人寿实现规模保费666 亿元，同比增长4%，其中盈利能力较高的个人寿险业务实现规模保费人民币593 亿元，同比增长8%，但我们预计由于去年同期有趸交保费的因素个险新单的增长情况不佳；平安产险实现保费收入242 亿元，同比增长19%，其中来自于交叉销售和电话销售的保费贡献占比提升至42.2%。公司2012 年1 季度的退保金额为12.6 亿元，同比只增长了20%，低于同业的增幅。

　　银行业务利润同比增幅较多。2012 年1 季度，按归属于母公司口径银行业务为公司贡献了17.66 亿元利润，占公司净利润的29%，是公司利润的重要支柱。去年同期银行利润为11.3 亿元(平安银行6.7 亿元，深发展贡献4.6亿元)，同比增幅达到了56%。一般授权大概率下不会动用。“中性”，目标价71 元：我们认为税延政策可能进展较快并将对保险股形成刺激，对公司也有利。给予中国平安“增持”评级及71.0 元的目标价。